L'aluminium à 3 680 $ et en pleine ascension : décryptage du choc d'offre provoqué par la guerre en Iran

Le marché de l'aluminium est en proie à son plus grave choc d'offre depuis plus de vingt ans. Fin mai 2026, les contrats à terme de référence au London Metal Exchange (LME) évoluent non loin de 3 680 $ la tonne, un seuil qui n'avait plus été atteint depuis mars 2022 . La flambée est de près de 48 % en glissement annuel, et les prix ont bondi de près de 90 % depuis l'embrasement du conflit entre les États-Unis et l'Iran, fin février . La crise a amputé la production mondiale d'une part significative, propulsé les primes de livraison physique à des niveaux sans précédent, et contraint une liste grandissante de grandes banques et de maisons de négoce à déclarer que l'aluminium fait face à un déficit structurel – et potentiellement durable.

Le déclencheur est un séisme géopolitique. Le 28 février 2026, les États-Unis et Israël ont lancé des frappes aériennes coordonnées contre l'Iran dans le cadre de l'opération Epic Fury, tuant le guide suprême Ali Khamenei . L'Iran a riposté en fermant de facto le détroit d'Ormuz le 4 mars . Ce seul goulet d'étranglement draine environ 9 % de la production mondiale d'aluminium et près de 20 % des flux pétroliers quotidiens sur la planète . Le trafic maritime commercial y étant quasiment à l'arrêt, la chaîne logistique de l'aluminium du Golfe – et l'alumine, essentielle au fonctionnement des fonderies – est rompue.

Des attaques directes contre les capacités de fusion de la région ont aggravé la crise. Des tirs de missiles et de drones iraniens ont visé l'usine d'Al Taweelah d'Emirates Global Aluminium aux Émirats arabes unis et la fonderie d'Alba au Bahreïn . Selon certaines estimations, le conflit aurait mis hors service près de 2,5 millions de tonnes de capacité de fusion annuelle . Wood Mackenzie évalue ces perturbations au Moyen-Orient à environ 3 millions de tonnes par an (Mtpa), soit près de 4 % de l'offre mondiale, et table sur un recul de 3 % de la production mondiale d'aluminium en 2026 par rapport à l'année précédente .

Des déficits prévisionnels d'une ampleur inédite

Les prévisions des analystes concernant le déficit du marché en 2026 ont été fortement révisées à la hausse depuis le mois de mars :

• Mercuria a qualifié la situation de choc d'offre de type « cygne noir » et évalue le déficit à au moins 2 millions de tonnes d'ici la fin de l'année — un chiffre jugé prudent car il table sur un prochain redémarrage de certains flux via Ormuz et la remise en service de fonderies . Ce déficit est à mettre en regard des quelques 1,5 million de tonnes de stocks visibles et d'un peu plus de 3 millions de tonnes de stocks mondiaux totaux .
• Wood Mackenzie prévoit un déficit pouvant aller jusqu'à 3 millions de tonnes en 2026, et s'attend à ce qu'un déficit important persiste pendant au moins les dix-huit prochains mois .
• JPMorgan table sur un déficit de 1,9 million de tonnes d'aluminium primaire, conséquence d'une perte de production de 2,4 millions de tonnes au Moyen-Orient .

Ces déséquilibres se manifestent en temps réel dans l'état des stocks au LME. En mars, environ 40 % des warrants (titres de propriété) d'aluminium sur le LME ont été annulés – c'est-à-dire réservés pour une livraison – avec des ponctions massives concentrées à Port Klang, en Malaisie . Les stocks dits « on-warrant », le métal immédiatement disponible pour le marché, sont aujourd'hui tombés à un niveau dangereusement bas, estimé autour de 270 000 tonnes . Le marché a réagi en basculant dans une situation de report inversé (backwardation), une configuration inhabituelle où le prix au comptant est supérieur à celui des contrats à terme, ce qui trahit une extrême tension sur les disponibilités immédiates . L'écart entre le prix au comptant et l'échéance à trois mois s'est creusé jusqu'à atteindre 59 à 60 $ par tonne .

Les primes de livraison physique – le surcoût payé par l'acheteur au-dessus du cours de référence du LME pour garantir l'obtention du métal – se sont envolées. Aux États-Unis, la prime Midwest est ainsi signalée aux alentours de 2 521 $ la tonne et celle pour l'Europe (acquittée des droits) proche de 599 $ la tonne, des records dans les deux cas. Ces sommets s'expliquent par l'impossibilité d'acheminer le métal du Golfe via Ormuz et par une quête frénétique d'approvisionnements alternatifs .

Ce que les analystes anticipent pour les mois à venir

La voix la plus haussière vient de Citigroup, qui a décrit la configuration actuelle comme la plus favorable pour l'aluminium depuis plus de cinquante ans, et voit une « trajectoire crédible » vers 4 000 $ la tonne d'ici trois mois si les perturbations perdurent . JPMorgan table sur un prix moyen de 3 800 $ la tonne au deuxième trimestre 2026, et s'attend à ce qu'il s'établisse autour de 3 500 $ la tonne au second semestre 2026, à mesure que les contraintes structurelles sur l'offre se maintiendront . Dès le mois de mars, Argus Media rapportait que certains analystes envisageaient déjà l'hypothèse de records historiques, au-dessus des 4 000 $ .

Mercuria, Goldman Sachs et JPMorgan ont tous qualifié cet épisode de choc d'offre le plus important jamais subi par le marché des métaux de base depuis l'année 2000 .

Une reprise lente et semée d'incertitudes

Le retour à une production normale se mesure en mois, non en semaines. Selon les estimations de l'industrie, le redémarrage des cuves d'électrolyse mises à l'arrêt à froid (« cold-idled ») nécessite un délai de six à douze mois, et ce à la condition que l'alumine soit de nouveau disponible . La crise d'Ormuz est une épée à double tranchant : elle empêche les fonderies du Golfe d'être approvisionnées en alumine, de sorte que même les usines non endommagées ne peuvent tourner à plein . Aggravant la pression sur les matières premières, la Guinée – source majeure de bauxite – a annoncé qu'elle instaurerait des contrôles sur ses exportations de bauxite à compter de juin 2026 .

Sur le front diplomatique, un bref cessez-le-feu entre Israël et le Hezbollah à la mi-avril a amené l'Iran à déclarer le détroit d'Ormuz ouvert, provoquant un net mais éphémère repli des prix des matières premières . La réouverture s'est toutefois avérée fragile. Les pourparlers d'Islamabad, toujours en cours, n'ont pas encore abouti à un règlement durable, et l'incertitude stratégique continue de soutenir les cours élevés de l'aluminium .

Répercussions sur l'ensemble des matières premières

La guerre en Iran et la crise d'Ormuz ont provoqué des ondes de choc sur les marchés mondiaux des matières premières :

• Le cours du baril de Brent a bondi au-delà de 120 $ après la fermeture du détroit, le Brent daté ayant même grimpé jusqu'à 141,37 $ début avril, selon les cotations de Platts .
• Le prix de l'or est passé en quelques heures d'environ 5 100 $ l'once à plus de 5 300 $ le 28 février . Le fixing de l'or au LBMA a brièvement touché 5 313,90 $ l'once le 2 mars . En avril, le métal jaune se consolidait autour de 4 768 $ l'once dans le sillage des discussions de cessez-le-feu .
• L'argent a connu des fluctuations intrajournalières d'une violence inouïe. Il a brièvement atteint 96,40 $ l'once lors du choc initial, s'échangeait autour de 75,60 $ en avril, puis est remonté au-dessus de 80 $ quand des signaux de paix ont émergé .

Une précision sur les chiffres : Certains chiffres précis que l'on peut croiser dans les discussions de marché – par exemple, un record sur quatre ans situé exactement à 3 767 $, une prime américaine de 2 521,50 $ au centime près, ou un déficit Wood Mackenzie de 4 millions de tonnes – ne sont pas confirmés directement dans les sources publiées disponibles. Les faits disponibles attestent de l'ampleur considérable de ces mouvements : le point haut des quatre dernières années au LME se situe plutôt autour de 3 680–3 700 $, tandis que la projection de déficit la plus récente de Wood Mackenzie est de 3 millions de tonnes et non de 4 .