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SoftBank multiplie les leviers de financement autour de sa participation dans OpenAI
SoftBank chercherait à obtenir un deuxième prêt de 10 milliards de dollars sur deux ans, garanti par sa participation dans OpenAI, à un taux d’environ SOFR + 275 points de base. Cette démarche intervient seulement 22 jours après la finalisation d’un premier prêt de même montant adossé à OpenAI, alors que l’investiss...
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Points clés à retenir
- SoftBank chercherait à obtenir un deuxième prêt de 10 milliards de dollars sur deux ans, garanti par sa participation dans OpenAI, à un taux d’environ SOFR + 275 points de base.
- Cette démarche intervient seulement 22 jours après la finalisation d’un premier prêt de même montant adossé à OpenAI, alors que l’investissement total prévu dans la société devrait approcher 65 milliards de dollars d’...
- Le groupe étudie aussi une émission obligataire internationale de 10 à 20 milliards de dollars et une émission record d’obligations de détail de 1 000 milliards de yens au Japon.
- Le principal risque tient à l’absence de cours de marché pour les actions non cotées d’OpenAI : une baisse de leur valorisation pourrait déclencher des exigences de liquidités supplémentaires ou un remboursement antic...
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SoftBank chercherait à lever 10 milliards de dollars supplémentaires en mettant sa participation dans OpenAI en garantie. D’une durée de deux ans, le prêt envisagé serait rémunéré à environ 275 points de base au-dessus du SOFR, un taux de référence du marché monétaire américain. Mizuho Bank agirait comme chef de file mandaté et teneur de livre. À ce stade, les discussions ne sont pas finalisées : il s’agit donc d’un outil de refinancement potentiel, et non d’un financement déjà conclu. 1
L’opération s’inscrit dans une course contre la montre. SoftBank doit remplacer ou prolonger son prêt-relais non garanti de 40 milliards de dollars, qui arrive à échéance en mars 2027. Mis en place pour financer un investissement supplémentaire dans OpenAI ainsi que les besoins généraux du groupe, ce prêt doit désormais être refinancé avant de devenir exigible. 3
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Un deuxième emprunt adossé au même actif
Le nouveau financement permettrait de transformer une partie de cette dette à court terme en un prêt distinct sur deux ans, garanti par les titres OpenAI détenus par SoftBank. L’objectif serait double : donner au groupe davantage de temps pour honorer ses engagements envers OpenAI et éviter que l’intégralité du prêt-relais ne doive être remboursée ou refinancée en une seule fois.
Le taux annoncé — environ SOFR + 275 points de base — serait variable : son coût évoluerait donc avec le taux de référence. Le différentiel final, les garanties, les clauses financières et la liste des prêteurs pourraient encore être modifiés avant la conclusion de l’opération. 1
Vingt-deux jours après un premier prêt de 10 milliards
SoftBank a finalisé le 6 août un premier prêt sur marge de 10 milliards de dollars, lui aussi garanti par sa participation dans OpenAI. D’une durée de deux ans, il a été arrangé par un consortium comprenant notamment Goldman Sachs, JPMorgan, Mizuho Securities USA, Apollo Global Funding et Sumitomo Mitsui Banking. 2
La recherche d’un deuxième financement est apparue seulement 22 jours plus tard. Cette séquence particulièrement rapide illustre l’ampleur des besoins du groupe, qui devrait investir près de 65 milliards de dollars dans OpenAI d’ici octobre, selon le rapport consacré au nouveau prêt envisagé. 1
Elle souligne aussi une concentration croissante du risque : SoftBank tente de lever plusieurs financements en s’appuyant sur sa participation dans la même société privée. Cette stratégie peut fournir des liquidités à court terme, mais elle ne fait pas disparaître le risque de valorisation ; elle concentre au contraire davantage les garanties et l’exposition au même actif.
Une stratégie de refinancement à plusieurs étages
Le deuxième prêt ne serait qu’une pièce du dispositif. SoftBank discute également avec des banques d’une émission obligataire internationale comprise entre 10 et 20 milliards de dollars pour contribuer au refinancement de sa dette liée à OpenAI. Les obligations pourraient être libellées en dollars ou en euros, mais leur montant, leur calendrier et leur structure restent susceptibles d’évoluer. 9
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En parallèle, le groupe prévoirait au Japon une émission record d’obligations destinées aux particuliers, d’un montant de 1 000 milliards de yens. En combinant prêt sur marge, obligations internationales et dette destinée à l’épargne japonaise, SoftBank chercherait ainsi à ne pas dépendre d’une seule solution pour remplacer le prêt-relais. 23
Cette diversification pourrait faciliter la gestion de l’échéance de mars 2027. Elle ne répond toutefois pas à la question centrale : quel montant les banques et les investisseurs obligataires accepteront-ils de financer en prenant indirectement appui sur une participation importante dans une entreprise privée dont la valorisation n’est pas déterminée en continu par un marché coté ?
Pourquoi les prêteurs restent prudents
OpenAI n’est pas cotée en Bourse. Ses actions ne disposent donc ni d’un cours public actualisé en permanence ni de la même facilité de revente que des titres cotés. De premières discussions autour d’un prêt garanti par OpenAI auraient d’ailleurs ralenti en raison des difficultés rencontrées par les prêteurs pour valoriser des titres d’une entreprise privée. SoftBank aurait ensuite proposé une garantie d’entreprise si la valeur des actions apportées en garantie s’avérait insuffisante, donnant aux banques un recours supplémentaire au-delà des seuls titres. 18
Cette structure reporte une partie du risque sur SoftBank. Si la valeur attribuée aux actions OpenAI diminue, le groupe pourrait devoir apporter davantage de liquidités ou rembourser le prêt plus tôt, conformément aux dispositions rapportées pour le premier financement. 5
Le danger est celui d’un décalage de liquidité : SoftBank pourrait avoir besoin de cash précisément au moment où la valeur de sa garantie serait sous pression. Une éventuelle introduction en Bourse d’OpenAI offrirait un cours plus observable et des titres plus facilement négociables. En attendant, les prêteurs doivent s’appuyer sur les valorisations de tours de financement privés, des décotes négociées, des clauses contractuelles et la solidité financière de SoftBank.
La pression de la notation de crédit
La note d’émetteur à long terme de SoftBank est rapportée à BB+, soit un niveau inférieur à la catégorie investissement. Après l’engagement supplémentaire envers OpenAI, S&P avait abaissé la perspective du groupe à négative, évoquant une possible détérioration de la liquidité des actifs, de la qualité du portefeuille et de la capacité financière de SoftBank. 27
Des informations publiées ultérieurement indiquaient toutefois que S&P avait ramené cette perspective à stable tout en maintenant la note BB+. La perspective ne doit donc pas être décrite comme uniformément négative sur toute la période. 28
29 Le point de vigilance durable reste le niveau de la note et la concentration du bilan de SoftBank autour de grandes participations technologiques, plus que l’évolution ponctuelle de la perspective.
Une note inférieure à la catégorie investissement peut renchérir le coût du refinancement et réduire le nombre de prêteurs ou d’acheteurs d’obligations prêts à intervenir. L’enjeu est particulièrement important pour un groupe qui doit refinancer une facilité de 40 milliards de dollars, financer de nouveaux investissements dans OpenAI et gérer d’autres emprunts garantis par des actifs.
Les prochains indicateurs à surveiller
Les étapes déterminantes seront la signature éventuelle du deuxième prêt de 10 milliards de dollars, la concrétisation — ou non — de l’émission obligataire internationale et les conditions finalement exigées par les investisseurs. Le prix du financement et les clauses de protection montreront jusqu’où les prêteurs sont disposés à accepter le risque lié à des actions OpenAI privées.
La stratégie de SoftBank dépasse donc la simple souscription d’un nouvel emprunt. Le groupe tente d’empiler prêts sur marge, obligations internationales, dette de détail et éventuelles cessions d’actifs autour de l’un de ses investissements privés les plus importants. Ce montage pourrait allonger les maturités et répartir les sources de financement. Il reste néanmoins exposé à une incertitude fondamentale : les actions OpenAI peuvent afficher une valeur élevée sur le papier tout en demeurant difficiles à valoriser ou à vendre rapidement lorsque les créanciers demandent davantage de protection.
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SoftBank chercherait à obtenir un deuxième prêt de 10 milliards de dollars sur deux ans, garanti par sa participation dans OpenAI, à un taux d’environ SOFR + 275 points de base.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
SoftBank chercherait à obtenir un deuxième prêt de 10 milliards de dollars sur deux ans, garanti par sa participation dans OpenAI, à un taux d’environ SOFR + 275 points de base. Cette démarche intervient seulement 22 jours après la finalisation d’un premier prêt de même montant adossé à OpenAI, alors que l’investissement total prévu dans la société devrait approcher 65 milliards de dollars d’...
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Le groupe étudie aussi une émission obligataire internationale de 10 à 20 milliards de dollars et une émission record d’obligations de détail de 1 000 milliards de yens au Japon.