La banque s'attend à ce que le rythme des nouvelles émissions obligataires s'accélère au second semestre de l'année . Cela fait suite à une année 2025 où les émissions de dette des hyperscalers avaient déjà dépassé les 100 milliards de dollars. La branche de gestion d'actifs de Morgan Stanley avait précédemment projeté que l'offre nette de dette de ce groupe augmenterait encore de 30 % à 50 % en 2026, pour potentiellement atteindre 130 à 150 milliards de dollars .

Amazon établit un record au Canada, puis décroche un prêt de 17,5 milliards USD

Aucune entreprise n'illustre mieux l'ampleur de ces emprunts qu'Amazon. En l'espace de quelques jours en juin 2026, le géant du commerce en ligne a démontré avec quelle agressivité il exploite les sources de financement mondiales.

Les 8 et 9 juin 2026, Amazon a réalisé une émission d'obligations investment-grade de 14 milliards de dollars canadiens (~10 milliards USD) – la plus grande émission d'obligations d'entreprise jamais réalisée dans cette devise . Cette opération a pulvérisé le précédent record de 8,5 milliards de dollars canadiens établi par Alphabet un mois plus tôt . L'offre en cinq tranches, avec des échéances allant de trois à trente ans, a suscité une demande massive, les ordres dépassant les 28 milliards de dollars canadiens .

Immédiatement après cette émission obligataire, Amazon a annoncé la mise en place d'une facilité de prêt à tirage différé de 17,5 milliards USD auprès d'un consortium de banques comprenant Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC et BofA Securities . Contrairement à une obligation standard, cette facilité donne à Amazon la flexibilité de tirer les fonds selon son propre calendrier jusqu'au 30 septembre 2026, avec une fenêtre de remboursement de trois ans pour chaque tirage .

Amazon a indiqué qu'elle prévoyait de dépenser 200 milliards de dollars en dépenses d'investissement liées à l'IA en 2026, un chiffre qui, selon les analystes, devrait plonger son flux de trésorerie disponible en territoire négatif . La société aurait désormais emprunté plus de 70 milliards de dollars dans plusieurs devises depuis le début de l'année 2025 .

Oracle : la mise en garde d'un titre qui se négocie comme du « junk »

Pendant qu'Amazon lève des sommes records sans difficulté, l'expérience d'Oracle met en évidence le risque de crédit croissant qui se cache dans la vague d'emprunts pour l'IA. Bien qu'Oracle conserve officiellement une notation investment-grade, ses obligations se négocient avec des spreads typiques de la dette à haut rendement (« junk ») depuis la fin de l'année 2025 .

Les chiffres sont éloquents. Les spreads de crédit sur les obligations d'Oracle ont plus que doublé, passant d'environ 50 points de base en septembre 2025 à plus de 130 points de base en décembre 2025, des niveaux inédits depuis la crise financière de 2009 . Le rendement des obligations à 5,2 % de la société arrivant à échéance en 2035 est monté à 5,9 %, dépassant le rendement moyen des obligations de pacotille les mieux notées . Les swaps sur défaillance de crédit (CDS) d'Oracle ont atteint leur plus haut niveau depuis la Grande Crise Financière, devenant ce que les observateurs du marché ont appelé un « baromètre du risque lié à l'IA » .

La vente massive a été déclenchée par des inquiétudes concernant l'escalade de la charge de la dette d'Oracle – qui a atteint 108,1 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre de l'exercice 2026 – et le scepticisme des investisseurs quant à la capacité de ses investissements dans l'IA à générer des rendements adéquats . Lorsqu'Oracle a annoncé des dépenses d'investissement de 12 milliards de dollars au deuxième trimestre fiscal (bien au-dessus des 8,25 milliards attendus) et relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour l'ensemble de l'exercice 2026 de 15 milliards de dollars pour les porter à 50 milliards de dollars, les obligataires qui avaient acheté 18 milliards de dollars de notes tout juste trois mois plus tôt ont subi des pertes latentes d'environ 1,35 milliard de dollars .

Malgré les turbulences du marché, les agences de notation n'ont pas encore dégradé la dette d'Oracle au rang de « junk ». Le stratège d'UBS Matthew Mish déclarait en janvier 2026 qu'une telle dégradation était improbable à court terme, même si une coupe d'un cran vers le bas de la catégorie investment-grade était possible . Fitch a confirmé la note BBB d'Oracle avec une perspective stable en février, et le co-PDG d'Oracle a publiquement réaffirmé l'engagement de l'entreprise à maintenir son statut investment-grade .

La prudence des investisseurs grandit alors que les émissions s'accélèrent

Le décalage entre les notations officielles d'Oracle et le prix de ses obligations sur le marché reflète une méfiance plus large qui s'installe sur le marché du crédit. Le rapport de Morgan Stanley arrive à un moment où certains grands gestionnaires d'actifs se montrent plus prudents vis-à-vis de la dette liée à l'IA.

Fidelity s'est imposé comme une voix de la retenue. Une publication de Fidelity Australia de fin 2025 notait que la société restait « généralement prudente face aux risques de baisse associés à l'euphorie du marché des dépenses d'investissement liées à l'IA », tout en continuant à participer sélectivement à des offres bien valorisées d'émetteurs financièrement solides . À la mi-2026, cependant, cette prudence s'était accentuée : un rapport indiquait que Fidelity évitait activement les obligations des grandes entreprises technologiques dépensières, dont Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle, citant un afflux de nouvelle offre et un supplément de rendement minimal .

Salman Ahmed, responsable mondial de la macro et de l'allocation d'actifs stratégique chez Fidelity International, avait auparavant pris une position courte contre la dette d'entreprise investment-grade, arguant que les prix étaient trop élevés et qu'un ralentissement économique pourrait provoquer un « véritable effondrement » . Dans une publication du deuxième trimestre 2026, la société notait que les spreads de crédit « laissent peu de marge d'erreur » . Un document distinct de Fidelity Canada a signalé l'IA comme une préoccupation structurelle pour les marchés du crédit privé, avertissant que la technologie pourrait rendre obsolètes les entreprises de logiciels traditionnelles et exposer à la fois le crédit privé et les marchés de prêts largement syndiqués en raison de leur forte exposition au secteur .

Cette prudence n'a pas stoppé la frénésie d'emprunt. L'ampleur des dépenses d'investissement dans l'IA est tout simplement trop vaste pour que même les entreprises les plus riches en liquidités du monde puissent la financer uniquement par leurs opérations. Alors que Morgan Stanley prévoit une accélération du rythme et que les dépenses d'investissement des hyperscalers pourraient franchir le cap des 1 000 milliards de dollars dès 2027, le rôle du marché obligataire mondial dans le financement de la révolution de l'IA ne fait que commencer .

Le marché intègre désormais activement ce que Mohamed El-Erian a décrit comme un « risque de disruption » – la possibilité que les bénéficiaires ultimes de l'IA ne soient pas les entreprises qui empruntent actuellement des centaines de milliards pour la construire. Lorsqu'un papier investment-grade se négocie avec des spreads de haut rendement, a-t-il noté, cela signale que le coût du capital du secteur se détache des fondamentaux actuels pour s'accrocher à l'incertitude future .

La banque s'attend à ce que le rythme des nouvelles émissions obligataires s'accélère au second semestre de l'année . Cela fait suite à une année 2025 où les émissions de dette des hyperscalers avaient déjà dépassé les 100 milliards de dollars. La branche de gestion d'actifs de Morgan Stanley avait précédemment projeté que l'offre nette de dette de ce groupe augmenterait encore de 30 % à 50 % en 2026, pour potentiellement atteindre 130 à 150 milliards de dollars .

Amazon établit un record au Canada, puis décroche un prêt de 17,5 milliards USD

Aucune entreprise n'illustre mieux l'ampleur de ces emprunts qu'Amazon. En l'espace de quelques jours en juin 2026, le géant du commerce en ligne a démontré avec quelle agressivité il exploite les sources de financement mondiales.

Les 8 et 9 juin 2026, Amazon a réalisé une émission d'obligations investment-grade de 14 milliards de dollars canadiens (~10 milliards USD) – la plus grande émission d'obligations d'entreprise jamais réalisée dans cette devise . Cette opération a pulvérisé le précédent record de 8,5 milliards de dollars canadiens établi par Alphabet un mois plus tôt . L'offre en cinq tranches, avec des échéances allant de trois à trente ans, a suscité une demande massive, les ordres dépassant les 28 milliards de dollars canadiens .

Immédiatement après cette émission obligataire, Amazon a annoncé la mise en place d'une facilité de prêt à tirage différé de 17,5 milliards USD auprès d'un consortium de banques comprenant Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC et BofA Securities . Contrairement à une obligation standard, cette facilité donne à Amazon la flexibilité de tirer les fonds selon son propre calendrier jusqu'au 30 septembre 2026, avec une fenêtre de remboursement de trois ans pour chaque tirage .

Amazon a indiqué qu'elle prévoyait de dépenser 200 milliards de dollars en dépenses d'investissement liées à l'IA en 2026, un chiffre qui, selon les analystes, devrait plonger son flux de trésorerie disponible en territoire négatif . La société aurait désormais emprunté plus de 70 milliards de dollars dans plusieurs devises depuis le début de l'année 2025 .

Oracle : la mise en garde d'un titre qui se négocie comme du « junk »

Pendant qu'Amazon lève des sommes records sans difficulté, l'expérience d'Oracle met en évidence le risque de crédit croissant qui se cache dans la vague d'emprunts pour l'IA. Bien qu'Oracle conserve officiellement une notation investment-grade, ses obligations se négocient avec des spreads typiques de la dette à haut rendement (« junk ») depuis la fin de l'année 2025 .

Les chiffres sont éloquents. Les spreads de crédit sur les obligations d'Oracle ont plus que doublé, passant d'environ 50 points de base en septembre 2025 à plus de 130 points de base en décembre 2025, des niveaux inédits depuis la crise financière de 2009 . Le rendement des obligations à 5,2 % de la société arrivant à échéance en 2035 est monté à 5,9 %, dépassant le rendement moyen des obligations de pacotille les mieux notées . Les swaps sur défaillance de crédit (CDS) d'Oracle ont atteint leur plus haut niveau depuis la Grande Crise Financière, devenant ce que les observateurs du marché ont appelé un « baromètre du risque lié à l'IA » .

La vente massive a été déclenchée par des inquiétudes concernant l'escalade de la charge de la dette d'Oracle – qui a atteint 108,1 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre de l'exercice 2026 – et le scepticisme des investisseurs quant à la capacité de ses investissements dans l'IA à générer des rendements adéquats . Lorsqu'Oracle a annoncé des dépenses d'investissement de 12 milliards de dollars au deuxième trimestre fiscal (bien au-dessus des 8,25 milliards attendus) et relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour l'ensemble de l'exercice 2026 de 15 milliards de dollars pour les porter à 50 milliards de dollars, les obligataires qui avaient acheté 18 milliards de dollars de notes tout juste trois mois plus tôt ont subi des pertes latentes d'environ 1,35 milliard de dollars .

Malgré les turbulences du marché, les agences de notation n'ont pas encore dégradé la dette d'Oracle au rang de « junk ». Le stratège d'UBS Matthew Mish déclarait en janvier 2026 qu'une telle dégradation était improbable à court terme, même si une coupe d'un cran vers le bas de la catégorie investment-grade était possible . Fitch a confirmé la note BBB d'Oracle avec une perspective stable en février, et le co-PDG d'Oracle a publiquement réaffirmé l'engagement de l'entreprise à maintenir son statut investment-grade .

La prudence des investisseurs grandit alors que les émissions s'accélèrent

Le décalage entre les notations officielles d'Oracle et le prix de ses obligations sur le marché reflète une méfiance plus large qui s'installe sur le marché du crédit. Le rapport de Morgan Stanley arrive à un moment où certains grands gestionnaires d'actifs se montrent plus prudents vis-à-vis de la dette liée à l'IA.

Fidelity s'est imposé comme une voix de la retenue. Une publication de Fidelity Australia de fin 2025 notait que la société restait « généralement prudente face aux risques de baisse associés à l'euphorie du marché des dépenses d'investissement liées à l'IA », tout en continuant à participer sélectivement à des offres bien valorisées d'émetteurs financièrement solides . À la mi-2026, cependant, cette prudence s'était accentuée : un rapport indiquait que Fidelity évitait activement les obligations des grandes entreprises technologiques dépensières, dont Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle, citant un afflux de nouvelle offre et un supplément de rendement minimal .

Salman Ahmed, responsable mondial de la macro et de l'allocation d'actifs stratégique chez Fidelity International, avait auparavant pris une position courte contre la dette d'entreprise investment-grade, arguant que les prix étaient trop élevés et qu'un ralentissement économique pourrait provoquer un « véritable effondrement » . Dans une publication du deuxième trimestre 2026, la société notait que les spreads de crédit « laissent peu de marge d'erreur » . Un document distinct de Fidelity Canada a signalé l'IA comme une préoccupation structurelle pour les marchés du crédit privé, avertissant que la technologie pourrait rendre obsolètes les entreprises de logiciels traditionnelles et exposer à la fois le crédit privé et les marchés de prêts largement syndiqués en raison de leur forte exposition au secteur .

Cette prudence n'a pas stoppé la frénésie d'emprunt. L'ampleur des dépenses d'investissement dans l'IA est tout simplement trop vaste pour que même les entreprises les plus riches en liquidités du monde puissent la financer uniquement par leurs opérations. Alors que Morgan Stanley prévoit une accélération du rythme et que les dépenses d'investissement des hyperscalers pourraient franchir le cap des 1 000 milliards de dollars dès 2027, le rôle du marché obligataire mondial dans le financement de la révolution de l'IA ne fait que commencer .

Le marché intègre désormais activement ce que Mohamed El-Erian a décrit comme un « risque de disruption » – la possibilité que les bénéficiaires ultimes de l'IA ne soient pas les entreprises qui empruntent actuellement des centaines de milliards pour la construire. Lorsqu'un papier investment-grade se négocie avec des spreads de haut rendement, a-t-il noté, cela signale que le coût du capital du secteur se détache des fondamentaux actuels pour s'accrocher à l'incertitude future .