Anthropic prépare-t-elle l’une des plus grosses introductions en Bourse de l’histoire ?

Anthropic a franchi la première étape officielle vers une possible introduction en Bourse aux États-Unis : le spécialiste de l’intelligence artificielle et de l’assistant Claude a transmis à huis clos un projet de formulaire S-1 à la Securities and Exchange Commission (SEC) le 1er juin 2026.

Cette procédure permet à l’autorité américaine des marchés d’examiner les documents avant leur publication. Elle ne signifie toutefois pas qu’Anthropic entrera nécessairement en Bourse. L’entreprise précise que sa décision dépendra des conditions de marché et d’autres facteurs, et que le nombre d’actions comme leur prix n’ont pas encore été arrêtés.

Autrement dit, le processus est engagé, mais il n’existe encore ni date de cotation confirmée, ni taille définitive de l’opération, ni conditions financières officielles.

Une cotation possible à l’automne, sans calendrier confirmé

Plusieurs informations de marché évoquent une publication du S-1 dès la fin août, voire une introduction à l’automne 2026. Anthropic n’a confirmé aucune de ces échéances.

Selon CNBC, la société organise déjà des rencontres avec des investisseurs en vue d’une éventuelle opération. Morgan Stanley, Goldman Sachs et JPMorgan Chase seraient associés au dossier. Ces rendez-vous témoignent d’une préparation active, mais ils ne constituent ni une tournée officielle de présentation aux investisseurs — le « roadshow » — ni une garantie de cotation.

Anthropic dispose néanmoins d’une longueur d’avance procédurale sur OpenAI. Cette dernière a annoncé le 8 juin avoir elle aussi déposé confidentiellement des documents en vue d’une IPO américaine, sans dévoiler la taille ni le calendrier de l’opération. Le calendrier d’OpenAI aurait depuis glissé vers 2027, ce qui pourrait permettre à Anthropic d’être la première des deux entreprises à rejoindre les marchés publics. Cette avance reste toutefois soumise à l’examen de la SEC et à l’évolution des marchés.

Une levée de 75 milliards de dollars : ambition ou réalité ?

Des informations de presse font état d’un objectif d’au moins 75 milliards de dollars. S’il se concrétisait, ce montant placerait l’opération dans une catégorie exceptionnelle et la rapprocherait du record récemment attribué à l’IPO de SpaceX.

La comparaison n’est pas totalement homogène. MarketWatch évoque près de 75 milliards de dollars levés par SpaceX avant l’exercice de l’option de surallocation, tandis qu’une autre estimation chiffre l’opération à 86,2 milliards en l’incluant. Pour Anthropic, le seuil de 75 milliards doit donc être considéré comme une ambition rapportée par le marché, et non comme un terme définitif de l’offre.

Les sources disponibles ne contiennent pas de prospectus public confirmant cet objectif ni la valorisation finale d’Anthropic. Une récente levée de fonds privée aurait valorisé l’entreprise à plus de 965 milliards de dollars, mais une valorisation privée ne préjuge pas du prix auquel les investisseurs publics accepteront d’acheter les actions.

Des revenus en forte accélération

Le principal argument en faveur d’une IPO spectaculaire repose sur la progression annoncée des revenus. Des documents consultés par Bloomberg indiquent qu’Anthropic aurait réalisé plus de 11,5 milliards de dollars de revenus préliminaires au deuxième trimestre 2026, contre 787 millions au même trimestre de 2025. Les documents font également état d’un résultat d’exploitation ajusté positif sur la période.

D’autres publications estiment que le revenu annualisé de l’entreprise dépassait 65 milliards de dollars à la fin juillet. Cette notion mérite une précision : un revenu annualisé extrapole sur douze mois les performances récentes. Il ne correspond ni à un chiffre d’affaires annuel audité, ni à une promesse de résultats futurs.

Ces données dessinent le portrait d’une entreprise passée très rapidement de la recherche coûteuse à une activité commerciale de grande ampleur. Le S-1 public devra toutefois répondre à des questions plus précises : quelle part des revenus est récurrente ? Les ventes sont-elles concentrées chez quelques grands clients ? Et combien coûte réellement l’utilisation des modèles d’Anthropic ?

Le véritable test : les coûts de calcul

Un bénéfice d’exploitation ajusté ne suffit pas à démontrer que le modèle économique est durable. Reuters a rapporté qu’Anthropic anticipait un bénéfice d’exploitation de 559 millions de dollars au deuxième trimestre et s’était engagée à verser 1,25 milliard de dollars par mois à SpaceX pour accéder à des capacités de calcul dédiées à l’intelligence artificielle.

Anthropic a confirmé séparément un partenariat avec SpaceX destiné à accroître ses capacités informatiques et à relever les limites d’utilisation de Claude Code et de l’API Claude. Des informations de presse évoquent un engagement pluriannuel de plusieurs dizaines de milliards de dollars. Le traitement comptable exact, les clauses de résiliation et l’obligation totale devront être vérifiés dans les documents réglementaires pertinents.

C’est pourquoi les investisseurs devront regarder au-delà du résultat ajusté. Les dépenses d’infrastructure, les achats de capacité, les investissements, la consommation de trésorerie et le rapport entre coûts de calcul et revenus seront déterminants.

Une perte nette d’environ 42 milliards de dollars pour 2025 a circulé dans certains rapports. Ce chiffre précis n’est pas confirmé par les informations primaires disponibles ici et ne doit donc pas être présenté comme un fait établi.

Des droits de vote renforcés pour les fondateurs ?

Anthropic envisagerait également une catégorie d’actions conférant des droits de vote supérieurs à son directeur général, Dario Amodei, et à d’autres cofondateurs. Reuters, citant des informations du média The Information, indique que ce dispositif viserait à protéger la direction contre la pression d’actionnaires extérieurs.

Le groupe souhaiterait par ailleurs conserver un rôle à ses administrateurs indépendants qui ne sont pas actionnaires, notamment dans l’élection d’une majorité du conseil d’administration.

Cette architecture n’est pas définitive. Le prospectus public devra préciser le nombre de voix attachées à chaque catégorie d’actions, les bénéficiaires du dispositif, les règles de transfert, l’existence éventuelle d’une clause d’extinction et son articulation avec le statut de société d’intérêt public d’Anthropic.

Pour les futurs actionnaires, l’enjeu est important. Des actions à vote multiple permettent aux fondateurs de conserver une influence stratégique même après la vente de titres au public. Elles peuvent aussi réduire le poids des actionnaires ordinaires dans les décisions de l’entreprise. Ce sont les modalités exactes — et non la simple existence du projet — qui détermineront l’ampleur de cet effet.

Claude Code et le pari des entreprises

La croissance rapportée d’Anthropic semble étroitement liée aux logiciels professionnels, aux interfaces de programmation et aux outils destinés aux développeurs. Une analyse externe estime que Claude Code aurait dépassé 2,5 milliards de dollars de revenus annualisés. Une autre estimation attribue à Anthropic 32 % des dépenses des entreprises consacrées aux API de grands modèles de langage, contre 25 % pour OpenAI. Ces données ne sont toutefois pas des mesures auditées publiées par l’entreprise.

Cette orientation renforce le récit proposé aux investisseurs : les contrats d’entreprise et les API peuvent générer des revenus plus importants et intégrer les outils d’Anthropic au fonctionnement quotidien des organisations. Ils exposent aussi la société à la concentration de sa clientèle, aux variations d’utilisation et à des coûts d’infrastructure élevés.

Le S-1 devra notamment indiquer quels clients représentent une part significative des ventes et comment sont calculés les revenus annualisés : contrats signés, abonnements, consommation réelle ou simple extrapolation des ventes récentes.

Un effet potentiel sur le marché américain des IPO

Une opération d’au moins 75 milliards de dollars aurait un impact considérable sur le marché américain des introductions en Bourse en 2026. Selon Quartz, les entreprises cotées aux États-Unis avaient levé 160,6 milliards de dollars au 19 août, contre 195,2 milliards sur l’ensemble de l’année 2021.

Si Anthropic levait effectivement 75 milliards de dollars, cette seule opération suffirait à faire dépasser à 2026 le précédent record annuel cité — sous réserve de la méthode retenue pour comptabiliser les cotations croisées, les options de surallocation et les émissions liées.

La conclusion reste donc conditionnelle. Les bases de données spécialisées ne comptent pas toujours les opérations de la même manière, et l’effet final dépendra du montant réellement levé par Anthropic.

Les points décisifs à surveiller dans le S-1 public

Le document que la SEC et le public finiront par examiner devra répondre à plusieurs questions essentielles :

• Taille de l’offre : l’objectif de 75 milliards de dollars sera-t-il confirmé ? Quelle part des fonds ira à Anthropic et quelle part proviendra de la vente d’actions détenues par des investisseurs existants ?
• Valorisation : quelle fourchette l’entreprise cherchera-t-elle à obtenir, et comment se comparera-t-elle à la valorisation privée annoncée au-dessus de 965 milliards de dollars ?
• Qualité des revenus : quelle proportion des 11,5 milliards de dollars trimestriels est récurrente ou contractuelle ? Les ventes sont-elles concentrées sur un petit nombre de clients ?
• Rentabilité : le bénéfice d’exploitation ajusté s’accompagne-t-il d’un bénéfice selon les normes comptables américaines et d’un flux de trésorerie positif ?
• Engagements de calcul : quel est le montant total dû à SpaceX et aux autres fournisseurs d’infrastructure ? Les contrats peuvent-ils être réduits ou résiliés facilement ?
• Gouvernance : combien de voix seront attribuées aux actions des fondateurs et quels pouvoirs resteront aux administrateurs non actionnaires ?
• Utilisation des fonds : le produit de l’IPO servira-t-il à entraîner les modèles, construire des centres de données, réaliser des acquisitions, rembourser de la dette ou financer les besoins généraux de l’entreprise ?

La conclusion la mieux étayée est donc à la fois importante et limitée : Anthropic est officiellement entrée dans le processus d’IPO, prépare apparemment les investisseurs à une opération de très grande ampleur et affiche une croissance suffisamment rapide pour peser sur le marché des introductions en Bourse de 2026.

Mais les annonces les plus spectaculaires — une levée de 75 milliards de dollars, une valorisation de plusieurs milliers de milliards ou un nouveau record historique — restent pour l’instant des projections et des informations de marché. Le véritable verdict viendra du S-1 rendu public.