Le pari à 5 500 milliards : l'incroyable financement par la dette de l'IA selon JPMorgan

La machine à dette de 4 100 milliards de dollars

La révision la plus frappante de JPMorgan concerne le financement. La banque prévoit que le financement de l'IA par la dette atteindra un total de 4 100 milliards de dollars d'ici à 2030 . La construction coûte désormais plus cher que les flux de trésorerie générés par les géants de la tech, les forçant à se tourner vers le marché obligataire à une échelle sans précédent .

L'argent proviendra de toutes les poches des marchés de capitaux :

• Obligations « investment grade » (bien notées) : Environ 1 500 milliards de dollars sur les cinq prochaines années .
• Financements à effet de levier et crédit privé : Près de 150 milliards de dollars .
• Titrisation des actifs des data centers : Jusqu'à 40 milliards de dollars par an .

Malgré toutes ces sources, JPMorgan identifie un important déficit de financement d'environ 1 400 milliards de dollars, qui nécessitera l'intervention du crédit privé, voire de fonds publics . Rien que pour 2026, la banque prévoit un record de 1 810 milliards de dollars d'émissions obligataires « investment grade » aux États-Unis, éclipsant le précédent record de 1 760 milliards établi en 2020 . Les dépenses d'investissement liées à l'IA en sont le principal moteur, aux côtés de 1 000 milliards de dollars de dettes arrivant à échéance à refinancer et d'une reprise des fusions-acquisitions .

Morgan Stanley observe un quadruplement de la dette en 2026

L'ampleur de ce basculement est déjà mesurable. Morgan Stanley estime que les émissions de dette liées à l'IA dans le monde ont atteint près de 236 milliards de dollars sur les seuls cinq premiers mois de 2026 — soit une multiplication par quatre par rapport à la même période en 2025 . Pour l'ensemble de l'année, la banque prévoit que ces émissions atteindront environ 570 milliards de dollars, soit plus du double du total levé en 2025 .

En octobre 2025, la dette liée à l'IA avait déjà dépassé les banques américaines comme premier segment du marché des obligations « investment grade », représentant 14 % de l'indice J.P. Morgan US Liquid . Pour l'épargnant ordinaire qui détient des fonds indiciels ou à horizon au sein de son Plan d'Épargne Retraite (PER) ou de son assurance-vie, l'essor de l'IA n'est plus seulement un sujet pour les marchés d'actions : c'est en train de devenir la première ligne de son portefeuille obligataire .

L'objectif inaccessible des 650 milliards de revenus

La question qui fâche, et qui plane sur ce cycle d'endettement, est de savoir si les revenus suivront un jour. Les analystes de JPMorgan ont modélisé le retour sur investissement nécessaire et conclu que le secteur de l'IA doit générer environ 650 milliards de dollars de revenus annuels à perpétuité rien que pour dégager un modeste taux de rentabilité interne (TRI) de 10 % .

La banque traduit ce chiffre en termes plus concrets pour le consommateur : cela équivaut à 58 points de base du PIB mondial, soit environ 32 euros par mois prélevés sur chaque utilisateur actif d'iPhone, ou 165 euros par mois sur chaque abonné Netflix, et ce, chaque année, indéfiniment .

L'analyse ne prédit pas un échec, mais fixe le seuil à atteindre. La propre équipe de gestion d'actifs de JPMorgan a d'ailleurs plaidé que l'utilisation des marchés obligataires pour financer ces dépenses de long terme était une décision rationnelle, et non un signal de détresse financière, notant que cela permet de faire correspondre des actifs de longue durée avec des passifs de longue durée . Les analystes crédit de Morgan Stanley sont du même avis, décrivant cette expansion de l'offre comme ordonnée et principalement motivée par une demande structurelle de puissance de calcul .

Désormais, ce sont les chiffres qui portent le débat. Le capital est engagé, les obligations sont en train d'être vendues, et l'exigence de revenus n'est plus un exercice théorique : c'est l'étalon à l'aune duquel chaque abonnement IA, chaque licence professionnelle et chaque euro de publicité sera mesuré jusqu'à la fin de la décennie.