Pourquoi JPMorgan juge les replis boursiers achetables en 2026

JPMorgan, dont l’équipe de stratégie actions est menée par Mislav Matejka, défend une approche conditionnellement favorable aux actions en 2026 : profiter des phases de baisse pour se positionner. La banque ne nie ni le risque lié à la hausse des rendements obligataires, ni les inquiétudes sur l’inflation ou les chocs géopolitiques. Son raisonnement est plutôt que l’amélioration des bénéfices des entreprises et des indicateurs cycliques peut transformer un repli en occasion de valorisation, plutôt qu’en signal annonciateur d’une dégradation durable des profits. 1

Le pilier de la thèse : des bénéfices mieux orientés

L’argument central tient à l’évolution des attentes de résultats. JPMorgan souligne que les révisions de bénéfices s’améliorent. C’est déterminant : si les cours baissent alors que les profits attendus restent solides, les multiples de valorisation — notamment le ratio cours/bénéfices — diminuent. Les actions deviennent alors moins chères au regard des bénéfices anticipés, sans que cela implique nécessairement l’entrée dans un marché baissier provoqué par un effondrement des résultats. 1

La banque met aussi en avant un environnement macroéconomique plus porteur : les indicateurs manufacturiers aux États-Unis et dans la zone euro se situaient près de leurs plus hauts niveaux en quatre ans. 1 Les révisions de bénéfice par action sont redevenues positives dans toutes les régions, tandis que les indices PMI de la zone euro — enquêtes très suivies sur l’activité des entreprises — ont progressé pendant trois mois consécutifs. 2

Ces signaux alimentent l’idée d’une reprise qui ne reposerait pas uniquement sur les grands groupes technologiques. Si elle se traduit par davantage de chiffre d’affaires et des marges résilientes, le marché disposerait d’une base de croissance des profits plus large.

Des rendements obligataires plus élevés, mais pas forcément hostiles aux actions

En règle générale, la montée des rendements des obligations d’État complique la donne pour les actions : elle augmente le taux d’actualisation appliqué aux profits futurs et rend les placements obligataires relativement plus attractifs. JPMorgan ne conteste pas cet effet négatif sur les valorisations.

Mais, selon l’équipe de Matejka, il faut distinguer l’origine de la hausse. Elle considère qu’une large part de la progression des rendements mondiaux reflète une activité économique plus robuste, plutôt qu’une perte de confiance ou une spirale inflationniste incontrôlable. 2 Une croissance nominale plus forte peut soutenir les ventes et les bénéfices des entreprises, compensant en partie l’effet d’un taux d’actualisation plus élevé.

Cette analyse reste conditionnelle. Elle deviendrait beaucoup moins convaincante si les rendements grimpaient parce que les marchés anticipent une inflation durablement plus forte, des tensions sur les finances publiques ou une politique monétaire nettement plus restrictive.

Les risques susceptibles d’invalider le scénario

La position constructive de JPMorgan s’accompagne de vulnérabilités claires :

• Les anticipations d’inflation : la thèse suppose qu’elles restent bien ancrées à long terme. Dans le cas contraire, les banques centrales pourraient devoir durcir davantage leur politique, au détriment à la fois de la croissance et des valorisations.
• Le pétrole et les tensions géopolitiques : une flambée du pétrole liée au conflit avec l’Iran peut renforcer l’inflation, peser sur le pouvoir d’achat et accroître les coûts des entreprises. Matejka estime néanmoins que les baisses déclenchées par les gros titres géopolitiques peuvent être mises à profit pour renforcer son exposition, tant que les fondamentaux restent robustes. 35
• Un resserrement monétaire supplémentaire : de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale américaine ou de la Banque centrale européenne augmenteraient le risque que des taux élevés cessent de refléter une activité saine et deviennent un choc pour la croissance.
• Le poids des dettes publiques : les niveaux d’endettement élevés dans les pays du G7 peuvent maintenir les taux longs à un niveau important et accroître la sensibilité des marchés aux inquiétudes budgétaires.
• Un retournement des bénéfices : une détérioration marquée des révisions de résultats attaquerait directement l’idée qu’une baisse des cours offre simplement un meilleur point d’entrée.

La saison des résultats, juge de paix à court terme

La prochaine saison de publications de résultats sera le test le plus concret de cette stratégie. Les révisions positives et les indicateurs manufacturiers sont des signaux avancés ; les résultats effectifs et les prévisions communiquées par les entreprises devront confirmer que l’amélioration attendue des profits se matérialise. 12

Pour les investisseurs qui suivent ce scénario, les éléments à surveiller sont donc le maintien des prévisions de bénéfices, les commentaires des entreprises sur l’élargissement de la demande et leur capacité à contenir les pressions sur les marges — liées aux taux, aux salaires ou à l’énergie. Une vague généralisée de révisions à la baisse des perspectives rendrait bien plus difficile l’interprétation d’une chute des marchés comme un simple ajustement de valorisation.

Pourquoi JPMorgan distingue 2026 de 2022

La différence avec la baisse de 2022 réside dans l’interaction entre les taux et les fondamentaux. En 2022, le resserrement monétaire rapide a comprimé les valorisations, tandis que les perspectives de croissance et de bénéfices se détérioraient également. La thèse actuelle de JPMorgan repose sur la combinaison inverse : les rendements peuvent être plus hauts, mais les révisions de bénéfices et les indicateurs cycliques s’améliorent. 12

Le risque baissier n’a donc pas disparu. Les stratégistes jugent simplement que des rendements plus élevés peuvent coexister avec un marché actions solide lorsqu’ils accompagnent une activité plus dynamique et des anticipations d’inflation contenues — et non lorsqu’ils font craindre une récession provoquée par la politique monétaire.

À retenir

La recommandation de JPMorgan est un cadre haussier, mais conditionnel : acheter les phases de faiblesse lorsqu’elles résultent du sentiment de marché, d’une pression sur les valorisations ou d’un choc géopolitique temporaire, tout en vérifiant que les bénéfices restent bien orientés. 13 Un choc sur les anticipations d’inflation, une hausse durablement perturbatrice du pétrole, une politique monétaire beaucoup plus restrictive ou un net recul des révisions de profits imposeraient de revoir ce scénario.