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Les ETF Bitcoin pourraient-ils un jour peser trois fois plus que les ETF or ?
Eric Balchunas avance une thèse de long terme : une préférence plus forte des jeunes investisseurs pour le Bitcoin, une volatilité appelée à se stabiliser et une meilleure distribution des produits crypto pourraient f... Avec environ 615 milliards de dollars d’actifs dans les ETF or mondiaux fin août, un marché des...
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Points clés à retenir
- Eric Balchunas avance une thèse de long terme : une préférence plus forte des jeunes investisseurs pour le Bitcoin, une volatilité appelée à se stabiliser et une meilleure distribution des produits crypto pourraient f...
- Avec environ 615 milliards de dollars d’actifs dans les ETF or mondiaux fin août, un marché des ETF Bitcoin trois fois plus grand représenterait près de 1 850 milliards de dollars : un objectif très ambitieux et condi...
- La contre performance récente d’IBIT et les rachats ne réfutent pas nécessairement la thèse, selon Balchunas : il compare ce cycle à l’histoire des ETF or, faite de fortes hausses, de baisses douloureuses et de longue...
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Eric Balchunas, analyste ETF senior chez Bloomberg, ne dit pas que le Bitcoin a déjà remplacé l’or comme valeur refuge. Sa prévision porte sur le très long terme : les ETF Bitcoin pourraient, un jour, concentrer trois fois plus d’actifs que les ETF or.
Son raisonnement tient en trois idées : une base d’investisseurs plus jeune, une adoption institutionnelle potentiellement plus large à mesure que le Bitcoin mûrit, et un réseau de commercialisation des produits crypto plus dynamique. 28
Trois moteurs derrière cette prévision
1. Le Bitcoin séduit une génération plus jeune
Pour Eric Balchunas, le Bitcoin est davantage associé aux jeunes investisseurs, tandis que l’or attire une clientèle plus âgée. L’hypothèse est que les personnes qui considèrent déjà le Bitcoin comme une réserve de valeur pourraient conserver cette préférence à mesure que leurs revenus, leur épargne et leur patrimoine progressent.
Une part croissante des allocations destinées aux actifs rares ou aux protections contre l’inflation et la dépréciation monétaire pourrait alors passer par les ETF Bitcoin. 28
Cela reste toutefois une projection, et non une certitude. L’or bénéficie d’une base d’investisseurs installée et d’une longue réputation d’actif défensif, particulièrement lorsque les marchés recherchent un refuge familier.
2. Une maturité accrue pourrait faciliter l’entrée des institutions
Le deuxième élément est la capacité du Bitcoin à devenir plus compatible avec les exigences des investisseurs institutionnels. Balchunas estime qu’une volatilité moins extrême et des corrélations plus stables avec les autres actifs pourraient rendre le Bitcoin plus lisible dans une allocation de portefeuille. 28
La comparaison avec l’or est aussi structurelle. Les ETF Bitcoin comme les ETF or enveloppent des actifs qui ne versent ni coupon ni dividende et ne génèrent pas de flux de trésorerie. Leur valorisation dépend donc largement du sentiment des investisseurs, plutôt que de bénéfices d’entreprise, d’intérêts obligataires ou d’une garantie publique. 16
3. Les ETF crypto disposent d’une distribution plus active
Balchunas met enfin en avant la force commerciale de l’écosystème crypto. Selon lui, les ETF Bitcoin bénéficient de davantage d’enthousiasme et d’efforts de distribution que les ETF or : des intermédiaires et acteurs du marché expliquent activement ces produits aux investisseurs traditionnels. 28
C’est un facteur important. Les encours d’un ETF ne dépendent pas seulement de la performance de l’actif sous-jacent, mais aussi de son accessibilité, de son adoption par les conseillers, de sa présence sur les plateformes et de la pédagogie autour du produit.
Pourquoi la faiblesse récente des ETF Bitcoin ne suffit pas à invalider la thèse
Le contraste est évident. Un rapport a indiqué qu’IBIT, l’ETF Bitcoin de BlackRock, avait « brûlé du cash » selon une définition courante du secteur, tandis que GLD avait surperformé IBIT d’environ 52 points de pourcentage sur un an. 5
Balchunas répond par une comparaison historique. À ses yeux, les ETF Bitcoin pourraient suivre une trajectoire similaire à celle des ETF or : des envolées spectaculaires, suivies de replis marqués et de longues périodes de stagnation avant un éventuel redressement. GLD a lui-même brièvement été le plus grand ETF mondial avant de passer environ huit ans à retrouver ce niveau, selon son analyse. 16
Dans ce cadre, les baisses de cours, les rachats et la réduction des encours ne démontrent pas que la prévision est réalisée — ni qu’elle est nécessairement invalidée. Ils illustrent plutôt le type de cycle auquel peut être exposé un actif sans flux de trésorerie, très sensible aux changements de sentiment. Le scénario reste donc conditionnel : le Bitcoin doit encore prouver qu’il peut retrouver une demande durable après ces phases de repli et devenir plus acceptable pour les grands investisseurs.
Un objectif de taille exceptionnelle
L’ampleur du chiffre montre pourquoi cette prédiction doit être vue comme un scénario ambitieux, non comme une perspective imminente.
Les ETF or mondiaux détenaient environ 615 milliards de dollars d’actifs à la fin août. Trois fois ce montant placerait les ETF Bitcoin autour de 1 850 milliards de dollars, soit environ 19 fois les encours des ETF Bitcoin cités à ce moment-là. 44
Des ETF Bitcoin géraient alors près de 100 milliards de dollars, ce qui témoigne de l’essor rapide de cette catégorie, mais aussi de la distance qui la séparait encore de l’objectif implicite. 3 Ces comparaisons doivent être maniées avec prudence : la valeur des encours varie à la fois avec le cours du Bitcoin et avec les flux nets de souscriptions ou de rachats.
Le point décisif : l’adoption ne garantit pas le statut de valeur refuge
Pour que la projection de Balchunas se réalise, plusieurs conditions doivent se combiner :
- les jeunes investisseurs doivent conserver leur préférence pour le Bitcoin en accumulant du patrimoine ;
- la volatilité et les corrélations du Bitcoin doivent devenir plus acceptables pour les institutions ;
- la distribution des ETF doit se traduire par des allocations durables, et non par un simple intérêt passager ;
- le Bitcoin doit préserver la confiance des investisseurs lors de périodes de stress financier.
L’avantage de l’or ne se limite pas à ses encours actuels. Il tient aussi à sa place établie dans les portefeuilles et dans l’imaginaire des investisseurs. La croissance plus rapide des produits Bitcoin et un réseau commercial plus énergique pourraient modifier l’équilibre du marché des ETF avec le temps, mais ils ne garantissent pas que le Bitcoin réagira comme l’or face à une récession, un choc inflationniste ou une crise géopolitique.
À retenir
Eric Balchunas formule une prévision sur la croissance d’une catégorie d’investissement, pas un pronostic de performance à court terme. Sa thèse est que la démographie, la normalisation institutionnelle et la distribution pourraient faire des ETF Bitcoin le principal véhicule d’allocation vers les réserves de valeur. 28
La contre-performance récente, les rachats et l’écart d’encours avec l’or compliquent nettement le chemin. Les ETF Bitcoin se sont déjà imposés comme une catégorie importante, mais un avantage de trois fois sur les ETF or exigerait une évolution durable des comportements d’investissement et de la confiance institutionnelle — une évolution qui reste à démontrer. 44
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Eric Balchunas avance une thèse de long terme : une préférence plus forte des jeunes investisseurs pour le Bitcoin, une volatilité appelée à se stabiliser et une meilleure distribution des produits crypto pourraient f... Avec environ 615 milliards de dollars d’actifs dans les ETF or mondiaux fin août, un marché des ETF Bitcoin trois fois plus grand représenterait près de 1 850 milliards de dollars : un objectif très ambitieux et condi...
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
La contre performance récente d’IBIT et les rachats ne réfutent pas nécessairement la thèse, selon Balchunas : il compare ce cycle à l’histoire des ETF or, faite de fortes hausses, de baisses douloureuses et de longue...
Sources
x.comEric Balchunas on X: "Yes. Here's why: 1) btc leans younger, gold ...
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