Bitcoin : pourquoi Benjamin Cowen pense que le point bas du cycle pourrait encore être à venir

Le rebond du Bitcoin depuis son creux estival n’a pas changé le diagnostic central de Benjamin Cowen. Le fondateur d’Into The Cryptoverse estime à 65 % la probabilité que le point bas du cycle soit encore à venir, contre 35 % pour l’hypothèse d’un creux déjà inscrit. Son scénario privilégié reste celui d’un plus bas en octobre 2026, tout en reposant sur des critères précis qui pourraient l’invalider. 2312

Un rebond ne suffit pas à confirmer un point bas

Pour Cowen, la hausse récente ne constitue pas à elle seule le signal du retour d’un marché haussier durable. Il rappelle qu’en 2018 comme en 2022, le Bitcoin avait enregistré des rebonds significatifs au sein de marchés baissiers avant de retomber vers de nouveaux plus bas plus tard dans l’année. Le rebond d’environ 40 % depuis le creux estival peut donc, selon cette lecture, relever d’un mouvement de contre-tendance plutôt que de la fin confirmée de la baisse. 217

La nuance est importante : Cowen ne présente pas une certitude, mais une répartition des probabilités. Les ressemblances avec les cycles précédents le conduisent à privilégier le scénario d’un plus bas ultérieur, sans écarter la possibilité, non négligeable, que le marché ait déjà touché son point bas. 23

Le seuil des 53 000 $ : pourquoi le « prix réalisé » compte autant

Au cœur de son cadre d’analyse figure le prix réalisé du Bitcoin, estimé près de 53 000 $. Cet indicateur on-chain correspond approximativement au coût moyen agrégé auquel les bitcoins actuellement détenus ont été déplacés pour la dernière fois sur la blockchain. 26

Cowen souligne que les creux des précédents marchés baissiers se sont formés sous cette référence. Lors de la baisse du début de l’été 2026, le Bitcoin s’en est approché sans réellement la tester, un élément qui lui fait considérer que l’ajustement du cycle pourrait ne pas être achevé. 6

Cela ne signifie ni que 53 000 $ constitue une cible garantie, ni que le Bitcoin devrait impérativement passer sous ce niveau pour repartir à la hausse. Il s’agit plutôt du seuil qui rapprocherait le cycle actuel des schémas baissiers historiques retenus par Cowen. Dans son modèle, un plancher durablement très au-dessus du prix réalisé serait inhabituel et remettrait en cause sa grille de lecture. 69

Pourquoi octobre 2026 reste son scénario central

La projection de Cowen repose sur son interprétation du cycle de quatre ans du Bitcoin, généralement associé aux halvings, ainsi que sur le comportement observé lors des années d’élections de mi-mandat aux États-Unis. Il identifie octobre 2026 comme la fenêtre la plus probable pour un point bas, environ un an après le sommet d’octobre 2025 évoqué dans ses travaux. 1215

Il faut néanmoins comprendre cette échéance comme une période de vigilance accrue au quatrième trimestre, et non comme une date gravée dans le marbre. D’autres modèles historiques cités parallèlement à son analyse envisagent une fenêtre plus large : ce chevauchement apporte du contexte, pas une preuve qu’un nouveau plus bas est inévitable. 1315

Les moyennes mobiles à suivre

Cowen utilise deux moyennes mobiles de long terme, mais elles ne remplissent pas le même rôle.

La moyenne mobile à 200 semaines : un signal de stress en partie résorbé

Le Bitcoin est passé sous sa moyenne mobile simple à 200 semaines près du creux du début de l’été, autour de 57 000 $, avant de la reconquérir pendant le rebond. Cowen considère ce retour au-dessus du niveau comme constructif, mais insuffisant pour déclarer le marché baissier terminé : selon sa note de juillet, une cassure suivie d’une reconquête peut précéder un creux final. 6

En clair, ce retour réduit la pression technique immédiate, sans trancher la question de savoir si toute la phase baissière du cycle est terminée.

La moyenne mobile à 50 semaines : le test de tendance le plus immédiat

La moyenne mobile à 50 semaines est, pour Cowen, le niveau le plus utile pour déterminer si le Bitcoin retrouve une structure durablement haussière. Il compare la situation actuelle à 2018 : le Bitcoin avait alors rebondi de plus de 40 % depuis son creux estival, avant de buter près de cette moyenne. 28

Les informations récentes décrivaient un Bitcoin évoluant autour de cette moyenne plutôt que l’ayant nettement franchie. Cowen insiste sur la nécessité de clôtures hebdomadaires durables au-dessus de ce niveau, plutôt qu’un simple dépassement ponctuel. Une telle confirmation affaiblirait sensiblement son biais baissier. 2829

Qu’est-ce qui ferait basculer les probabilités du côté haussier ?

Cowen a identifié deux évolutions susceptibles de fragiliser son scénario central :

1. Le Bitcoin traverse le mois d’octobre sans inscrire de plus bas inférieur. Si la faiblesse saisonnière et cyclique attendue ne se matérialise pas, il estime que les probabilités devraient commencer à se déplacer en faveur des acheteurs. 34
2. Le Bitcoin s’installe durablement au-dessus de la moyenne mobile à 50 semaines. Une reconquête confirmée suggérerait que le marché dépasse le stade d’un simple rebond de contre-tendance pour entrer dans une transition plus crédible vers une nouvelle tendance haussière. 28

Ainsi, une nouvelle hausse isolée ne serait pas décisive à ses yeux. Le signal haussier le plus fort serait l’absence du repli attendu au quatrième trimestre, combinée à une structure technique confirmée au-dessus de la moyenne à 50 semaines.

À quel moment Cowen abandonnerait-il son biais baissier ?

L’analyste indique qu’il reverrait sa position si le schéma historique échouait clairement, en particulier si le Bitcoin franchissait la période de faiblesse attendue sans nouveau plus bas tout en conservant une tendance plus solide. 328

Il a aussi dit s’attendre à devenir plus constructif à l’approche de 2027, lorsque le marché sortirait de la période qu’il associe au creux du cycle et entrerait potentiellement dans une phase de reprise. Cette anticipation découle de son modèle cyclique et ne préjuge pas des rendements futurs. 36

Ce qu’il faut retenir

La thèse de Benjamin Cowen se lit comme une feuille de route conditionnelle :

• Scénario conforme au modèle baissier : le Bitcoin inscrit un plus bas au quatrième trimestre, avec un test possible de la zone du prix réalisé proche de 53 000 $, voire un passage en dessous.
• Scénario qui invaliderait ce modèle : le Bitcoin traverse octobre sans nouveau plus bas et confirme durablement son retour au-dessus de la moyenne mobile à 50 semaines.

À ce stade, Cowen conserve donc une probabilité de 65 % en faveur d’un point bas encore à venir. Mais son analyse contient aussi son propre test d’invalidation : si la faiblesse anticipée ne se produit pas, les éléments de marché devraient l’amener à réviser progressivement cette probabilité en faveur du scénario haussier. 2328

Cet article présente l’analyse d’un observateur du marché et ne constitue pas un conseil en investissement.