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Alerte « apocalypse de l’investissement » : l’or plutôt que la tech à longue duration
Le terme « apocalypse de l’investissement » décrit un risque de retournement désordonné des positions spéculatives, pas une prévision certaine d’un krach en septembre. Michael Hartnett privilégie l’or comme couverture contre la baisse du dollar, les pertes obligataires et l’inflation des actifs ; les fonds aurifères...
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Points clés à retenir
- Le terme « apocalypse de l’investissement » décrit un risque de retournement désordonné des positions spéculatives, pas une prévision certaine d’un krach en septembre.
- Michael Hartnett privilégie l’or comme couverture contre la baisse du dollar, les pertes obligataires et l’inflation des actifs ; les fonds aurifères ont attiré 6,3 milliards de dollars en une semaine.
- Les prévisions sont partagées : Deutsche Bank et TD Securities soutiennent un scénario haussier, tandis que Citi conserve une vision prudente à douze mois et a ramené son objectif à trois mois à 4 000 dollars l’once.
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Le vocabulaire spectaculaire de Bank of America sur une possible « apocalypse de l’investissement » doit surtout être compris comme une alerte sur la concentration des risques et le positionnement à court terme. Il ne constitue pas la preuve qu’un krach doit nécessairement survenir en septembre.
Le point de départ est un marché fortement exposé aux actifs risqués, tandis que les coûts d’emprunt à long terme, les risques de crédit et les inquiétudes concernant les investissements liés à l’intelligence artificielle progressent. L’indicateur Bull & Bear de BofA a atteint 9,5, un niveau considéré comme situé en zone de vente. Mais cet indicateur mesure le sentiment des investisseurs : il ne permet pas de dater précisément un retournement. 23
Ce que signifie réellement l’avertissement de BofA
Plusieurs facteurs pourraient se renforcer mutuellement :
- Un optimisme extrême : un niveau élevé du Bull & Bear Indicator signifie que les investisseurs sont déjà largement positionnés à la hausse. Il reste alors moins d’acheteurs potentiels pour pousser les cours plus haut, et le marché devient plus vulnérable à une statistique décevante ou à un changement d’anticipations. Historiquement, BofA considère son indicateur comme un signal de vente lorsque l’optimisme devient excessif, mais ce signal ne suffit pas à confirmer un marché baissier.
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- Des taux longs élevés : la hausse des rendements des emprunts d’État américains à longue échéance pèse davantage sur les actifs dont la valorisation dépend de bénéfices attendus dans plusieurs années. Elle rend aussi les obligations et les liquidités relativement plus intéressantes face aux valeurs de croissance déjà chèrement valorisées.
- Le risque d’un financement excessif de l’IA : les enquêtes de BofA auprès des gérants de fonds font état de craintes concernant un surinvestissement des entreprises dans l’intelligence artificielle. D’autres enquêtes ont identifié une éventuelle bulle des actions liées à l’IA comme un risque majeur mais peu probable, susceptible d’avoir des conséquences importantes.
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- Une opération déjà très encombrée : lorsque les investisseurs tablent presque tous sur la poursuite de la hausse, un changement même modéré des rendements, des conditions de crédit ou des perspectives de croissance peut déclencher une réduction rapide du risque.
C’est cette combinaison qui explique le mot « apocalypse » : il décrit le risque d’un débouclage brutal de positions très concentrées, et non une prévision confirmée pour un jour précis de septembre.
Pourquoi réduire l’exposition à la technologie et aux petites capitalisations ?
Les actions dites à longue duration sont particulièrement sensibles à l’évolution des taux d’actualisation. Lorsque les rendements à long terme montent, la valeur actuelle de bénéfices attendus dans un avenir lointain diminue, toutes choses égales par ailleurs.
Les entreprises qui dépendent aussi d’un financement facile subissent une pression supplémentaire si les écarts de crédit s’élargissent ou si les prêteurs deviennent plus sélectifs. Les valeurs technologiques à forte croissance et les petites capitalisations sont donc des candidates naturelles à une réduction tactique en cas de choc sur les taux ou le crédit.
Cela ne signifie pas que toutes les entreprises technologiques ou toutes les small caps sont surévaluées, ni qu’elles baisseront nécessairement en septembre. Leur sensibilité à la valorisation et au financement les expose simplement davantage au scénario mis en avant par BofA.
L’alternative n’est pas forcément un basculement total d’un portefeuille vers une seule classe d’actifs. Une lecture plus équilibrée consiste à réduire les positions les plus sensibles aux taux et à ajouter des actifs susceptibles de réagir différemment à l’inflation, à la faiblesse du dollar ou aux tensions de marché. Le commentaire fourni de BofA présente l’or comme la couverture la plus claire, dans le cadre plus large d’une stratégie « tout sauf le dollar ». 4
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Pourquoi Michael Hartnett privilégie l’or
Pour Michael Hartnett, l’or peut jouer le rôle d’une assurance de portefeuille contre trois risques liés : la dépréciation du dollar, les pertes sur le marché obligataire et l’inflation du prix des actifs. Les données de flux de BofA ont fait état de 6,3 milliards de dollars investis dans des fonds aurifères en une semaine, soit le montant hebdomadaire le plus élevé depuis janvier 2026 dans le rapport cité. 4
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Le raisonnement structurel repose notamment sur l’hypothèse que les déficits budgétaires importants et les emprunts supplémentaires destinés aux infrastructures d’IA et aux centres de données pourraient accroître l’offre d’obligations. Cette dynamique pourrait pousser à la hausse la prime de terme des bons du Trésor américain. Une source présentant l’analyse de Hartnett estime que la dette fédérale américaine pourrait approcher 50 000 milliards de dollars vers 2029. 2
Si les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour détenir des obligations d’État à long terme, les rendements montent et les prix des obligations baissent. Si la confiance dans le dollar s’érode également, l’or peut devenir plus attractif comme couverture en actif tangible.
Il s’agit d’un argument fondé sur un risque de changement de régime, et non de l’affirmation que l’endettement, les emprunts liés à l’IA et la faiblesse du dollar doivent obligatoirement se produire en même temps.
L’or se distingue aussi d’une obligation ou d’un dépôt bancaire : il ne représente pas directement la promesse d’un emprunteur de rembourser le capital. Cela ne le rend pas sans risque. Son cours peut baisser, il ne verse aucun revenu et il peut souffrir lorsque les taux réels montent ou que la demande de valeurs refuges s’essouffle.
Les enquêtes de BofA justifient-elles un or à 4 000–5 000 dollars ?
Les enquêtes disponibles invitent à une conclusion plus nuancée que « l’or ne peut que monter ». Les gérants de fonds institutionnels interrogés par BofA considéraient l’or comme l’un des grands actifs les moins surévalués depuis plus de deux ans. Cela suggère qu’une nouvelle allocation est possible, mais ne constitue pas un objectif de cours. 6
Pour qu’un mouvement vers 4 000–5 000 dollars l’once se poursuive, le marché aurait besoin d’achats persistants de plusieurs catégories d’investisseurs : banques centrales, fonds négociés en Bourse, autres véhicules d’investissement et investisseurs privés. Les positions sur les contrats à terme peuvent amplifier la dynamique, mais elles augmentent aussi le risque de prises de bénéfices lorsque l’opération devient trop populaire.
Les données de positionnement illustrent ces deux aspects. Selon les chiffres dérivés des données de la CFTC, les positions nettes acheteuses des gestionnaires de fonds sur l’or ont progressé de 3 986 contrats, à 141 648, pour la semaine se terminant le 18 août 2026. Cela témoigne d’un regain de demande spéculative, mais ne prouve pas à lui seul que l’or est fondamentalement sous-évalué. 34
Des prévisions favorables, mais loin d’être unanimes
Plusieurs analyses externes confortent le scénario structurellement haussier de l’or, sans parvenir aux mêmes conclusions :
- Deutsche Bank : l’établissement a relevé sa prévision de cours moyen de l’or en 2026 à 4 000 dollars, en invoquant la demande des banques centrales, une possible faiblesse du dollar et la perspective d’un nouvel assouplissement de la Réserve fédérale américaine.
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- TD Securities : son scénario de « dépréciation monétaire » prévoit un cours moyen de 4 831 dollars l’once en 2026, avec des pics possibles à 5 400 dollars, ainsi qu’une vision favorable pour l’argent métal.
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- Citi : la banque apporte un contrepoint important. Dans son analyse d’août, elle n’attribuait que 50 % de probabilité à un scénario de référence neutre à baissier sur douze mois, notamment parce qu’elle anticipait une amélioration du sentiment concernant la croissance américaine. Son équipe spécialisée dans les matières premières avait également abaissé son objectif à trois mois pour l’or, de 4 300 à 4 000 dollars.
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Le paysage des prévisions est donc partagé. Deutsche Bank et TD Securities alimentent le scénario haussier, tandis que Citi souligne qu’une croissance plus solide, des taux réels plus élevés ou une moindre demande de valeurs refuges pourraient limiter la progression à court terme.
Ce que cela implique pour un investisseur
L’avertissement de BofA n’est pas une invitation à prévoir la date exacte d’un krach. Il incite plutôt à vérifier si un portefeuille dépend excessivement de la baisse des taux, de conditions de crédit abondantes et de l’enthousiasme continu pour les valeurs de croissance liées à l’IA.
La lecture la plus défendable est tactique :
- Examiner les positions trop concentrées sur les valeurs technologiques à longue duration et les petites capitalisations.
- Surveiller les rendements des bons du Trésor à long terme, les conditions de crédit et le positionnement des investisseurs.
- Considérer l’or comme une couverture potentielle, et non comme une opération forcément gagnante dans un seul sens.
- Garder à l’esprit qu’une position acheteuse sur l’or devenue trop consensuelle peut subir une correction marquée si la croissance s’améliore, si le dollar se raffermit ou si la demande défensive diminue.
Un cours de l’or à 4 000–5 000 dollars reste un scénario soutenu par certaines prévisions institutionnelles, pas une certitude. De même, un Bull & Bear Indicator à 9,5 signale un positionnement exceptionnellement optimiste, mais ne prouve pas que septembre débouchera sur une « apocalypse de l’investissement ».
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Quelle est la réponse courte à « Alerte « apocalypse de l’investissement » : l’or plutôt que la tech à longue duration » ?
Le terme « apocalypse de l’investissement » décrit un risque de retournement désordonné des positions spéculatives, pas une prévision certaine d’un krach en septembre.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
Le terme « apocalypse de l’investissement » décrit un risque de retournement désordonné des positions spéculatives, pas une prévision certaine d’un krach en septembre. Michael Hartnett privilégie l’or comme couverture contre la baisse du dollar, les pertes obligataires et l’inflation des actifs ; les fonds aurifères ont attiré 6,3 milliards de dollars en une semaine.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Les prévisions sont partagées : Deutsche Bank et TD Securities soutiennent un scénario haussier, tandis que Citi conserve une vision prudente à douze mois et a ramené son objectif à trois mois à 4 000 dollars l’once.
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