Pression de vente des mineurs de Bitcoin en 2026 : 1,78 milliard $ de liquidations, records de ventes et perspectives

Comparaison avec les sorties des ETF

Les ventes des mineurs sont significatives mais inférieures aux retraits institutionnels. Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des sorties nettes dépassant 4,4 milliards de dollars sur une série de 13 jours en mai-juin 2026, et les sorties cumulées du premier semestre ont excédé 5,4 milliards de dollars . Les sorties des ETF sont donc environ 2,5 à 3 fois supérieures aux ventes des mineurs en termes monétaires. Le total des deux mois de mai-juin a approché 6,5 milliards de dollars . Cependant, contrairement aux sorties des ETF, qui ont ralenti après leur pic de juin, les ventes des mineurs sont structurelles et devraient persister .

Marathon Digital (MARA) — le vendeur dominant

MARA Holdings, le plus grand mineur de Bitcoin coté au monde, a réalisé l'essentiel des ventes. Il a cédé 23 093 BTC pour environ 1,63 milliard de dollars au premier semestre 2026, à un prix moyen d'environ 70 631 $ par BTC, selon son formulaire 10-Q déposé le 6 août . Cela a réduit les réserves de MARA de 53 822 BTC à 35 577 BTC, soit une baisse de 34 % . Le produit de ces ventes a servi à rembourser des dettes, financer les opérations et amorcer un pivot vers l'infrastructure IA . MARA a également enregistré une perte nette de 1,87 milliard de dollars sur la période . La majeure partie des ventes — 15 133 BTC d'une valeur de près de 1,1 milliard de dollars — a eu lieu en mars pour racheter des obligations convertibles . MARA a également obtenu 600 millions de dollars de prêts de Coinbase et Two Prime, garantis par 18 750 BTC, signalant un passage d'une stratégie d'accumulation pure à une gestion de trésorerie hybride combinant ventes et prêts collateralisés .

La crise de rentabilité des mineurs

• Frais de transaction : ils ne représentaient que 0,69 % des revenus des mineurs au 11 août 2026, un plus bas depuis près de 10 ans, selon les données de Glassnode . Les frais sont inférieurs à 1 % des revenus des mineurs depuis près d'un an . Rafael Schultze-Kraft, co-fondateur de Glassnode, a noté que la dernière fois que la part des frais était aussi faible, le Bitcoin était sous les 400 $ . Le seul niveau inférieur était de 0,52 % en avril 2026 . Les frais de transaction quotidiens du Bitcoin sont tombés à seulement 2,443 BTC début avril, en baisse de 69 % sur un an .
• Coût de production : JPMorgan estimait le coût de production tout compris à environ 78 000 $ par BTC en juin 2026 . CoinShares estimait le coût moyen pondéré en cash parmi les mineurs cotés à environ 79 995 $ par BTC au quatrième trimestre 2025 . D'autres estimations vont de 32 000 $ à 59 000 $ à 0,07 $/kWh hors dépenses d'investissement, l'écart étant dû à l'efficacité du matériel . La fourchette de 78 000 $ à 80 000 $ reflète probablement les coûts complets des opérateurs les moins efficients.
• Cours au comptant : le Bitcoin s'échangeait juste en dessous de 64 000 $ à la mi-août 2026, en baisse d'environ 27 % depuis le début de l'année et d'environ 18 % en dessous du coût de production estimé — ce qui signifie que de nombreux mineurs exploitent à perte . JPMorgan a noté que le Bitcoin s'échangeait sous le coût d'extraction estimé pendant cinq mois consécutifs, laissant environ un mineur sur cinq non rentable .

Perspectives de pression de vente supplémentaire

Les perspectives restent baissières du côté de l'offre pour plusieurs raisons :

• Ventes structurelles liées aux coûts : avec des frais à des plus bas décennaux et des coûts de production supérieurs au cours au comptant, les mineurs cotés n'ont guère d'autre choix que de continuer à liquider leurs BTC pour couvrir leurs dépenses d'exploitation et le service de leur dette . Le hashprice, c'est-à-dire le revenu qu'un mineur tire par unité de puissance de calcul, est tombé à des plus bas post-halving, autour de 28 $ par péta-hash par jour à la mi-2026, bien en dessous du seuil de rentabilité d'environ 35 $ .
• Sorties des ETF : les sorties institutionnelles ont ralenti depuis leur pic de juin mais restent un drain persistant. Les sorties du premier semestre ont totalisé 5,4 milliards de dollars . Les avoirs institutionnels dans les ETF Bitcoin au premier trimestre ont chuté de 17 % . Les ventes ont été généralisées, les hedge funds réduisant leurs positions de 31 400 BTC (baisse de 39 %) et les courtiers de 18 800 BTC (baisse de 53 %) .
• Cessions de trésoreries d'entreprises : Strategy (anciennement MicroStrategy) et d'autres détenteurs corporate ont également vendu, ajoutant à l'offre . Strategy a vendu du Bitcoin pour la première fois depuis 2022 au cours de la même période .
• Le pivot de MARA : MARA a signalé qu'elle n'achètera pas de nouveau matériel de minage et se tourne vers l'IA, ce qui implique une accumulation réduite de BTC et une monétisation continue de sa trésorerie . La société a annoncé qu'elle n'achèterait pas de nouveau matériel de minage et se tournerait plutôt vers l'infrastructure IA, le produit des ventes du premier trimestre ayant servi à réduire la dette totale de 3,3 milliards à 2,3 milliards de dollars, soit une réduction de 30 % .
• Pas de signal de capitulation — pour l'instant : la baisse du hashrate est restée contrôlée, sans montrer de signes de capitulation massive des mineurs, ce qui suggère que les ventes sont ordonnées mais persistantes . L'analyste Bitcoin Axel Adler Jr. a noté que les mineurs font face à des conditions économiques plus difficiles, mais que la baisse du hashrate reste contrôlée plutôt que de montrer des signes de capitulation majeure . Le risque est qu'une nouvelle baisse des prix puisse déclencher des liquidations forcées de la part des opérateurs surendettés.

Le consensus parmi les sources est que les ventes des mineurs, les sorties des ETF et les cessions des trésoreries d'entreprises forment ensemble un excédent d'offre persistant et multi-source qui continue de peser sur le redressement du cours du Bitcoin, à moins que la demande ne s'accélère de manière significative .