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Le retour des H200 de Nvidia en Chine reste une ouverture sous contrôle
Nvidia a effectué un retour limité en Chine au deuxième trimestre de son exercice 2027, mais les ventes de H200 ont représenté moins de 1 % de ses 89,0 milliards de dollars de revenus issus des centres de données. L’écart entre l’autorisation d’exportation américaine et les restrictions chinoises sur l’achat et le d...
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Points clés à retenir
- Nvidia a effectué un retour limité en Chine au deuxième trimestre de son exercice 2027, mais les ventes de H200 ont représenté moins de 1 % de ses 89,0 milliards de dollars de revenus issus des centres de données.
- L’écart entre l’autorisation d’exportation américaine et les restrictions chinoises sur l’achat et le déploiement des puces a retardé les livraisons et réduit la demande pour les stocks destinés à la Chine.
- Le marché chinois est resté marginal face aux résultats globaux de Nvidia : 96,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel, contre environ 92,2 milliards attendus par les analystes, et une prévision de 10...
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Nvidia a bien commencé à réinvestir le marché chinois avec son processeur d’intelligence artificielle H200, mais à une échelle très limitée. Au cours du trimestre clos le 26 juillet 2026, l’entreprise a vendu quelques puces H200 à des clients chinois. Ces ventes ont toutefois représenté moins de 1 % de ses revenus liés aux centres de données. 2
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Cette séquence montre surtout qu’une autorisation réglementaire américaine ne signifie pas le retour à une activité commerciale normale en Chine. Washington avait autorisé certaines exportations, mais Pékin a continué d’imposer ses propres restrictions et des validations au cas par cas. Les livraisons sont ainsi restées très inférieures au plafond permis. 2
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Quelles entreprises chinoises pouvaient acheter les H200 de Nvidia ?
ByteDance et Tencent sont les deux premiers bénéficiaires clairement cités dans les informations disponibles. Chacune aurait reçu environ 10 000 processeurs H200 au cours des dernières semaines. 33
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D’autres informations font état d’un cadre d’autorisation plus large, permettant aux entreprises chinoises approuvées d’acheter jusqu’à 75 000 H200 chacune. Une première vague d’autorisations aurait concerné environ dix entreprises, parmi lesquelles Alibaba, ByteDance, Tencent et JD.com. 36
Ces noms et ces plafonds doivent cependant être considérés comme des chiffres rapportés, et non comme une liste officielle complète et publiquement confirmée. Les documents financiers de Nvidia confirment des expéditions limitées et précisent que l’entreprise n’a pas vendu la totalité du volume autorisé par la licence américaine, sans fournir de détail exhaustif client par client. 2
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Pourquoi les livraisons sont-elles restées très inférieures au volume autorisé ?
Le principal obstacle venait du fait que les procédures américaines et chinoises fonctionnaient séparément. La licence américaine permettait à Nvidia d’expédier des H200 à certains clients, mais les autorités chinoises continuaient de limiter les achats et l’utilisation de ces processeurs. Des informations ont également fait état d’une approbation réglementaire individuelle pour chaque opération et de restrictions sur le lieu d’utilisation de certaines puces. 2
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Ces frictions politiques et administratives ont retardé les livraisons. Elles ont aussi réduit la portée commerciale de la licence américaine : un produit peut être exportable en théorie, tout en restant difficile à commander, à recevoir ou à déployer concrètement.
Le résultat ressemble donc davantage à une présence ponctuelle qu’à une réouverture du marché chinois. Nvidia a indiqué que les ventes de H200 à des acheteurs chinois avaient contribué à moins de 1 % de ses revenus des centres de données au deuxième trimestre fiscal. 2
Pourquoi Nvidia a-t-il comptabilisé une charge de 400 millions de dollars ?
Nvidia a enregistré une charge d’environ 400 millions de dollars au cours du premier semestre de son exercice 2027, liée à des stocks excédentaires de H200 et à des engagements d’achat. Selon les informations publiées, la baisse de la demande pour ces stocks était liée aux restrictions chinoises sur les expéditions de H200 autorisées par les États-Unis. 5
Cette charge illustre le coût opérationnel d’une planification industrielle dans un marché susceptible de changer plus vite que la chaîne d’approvisionnement. Nvidia avait constitué des stocks en prévision d’une opportunité commerciale en Chine, mais l’incertitude réglementaire l’a empêchée de transformer cette autorisation américaine en ventes au rythme espéré.
Cette charge ne doit pas être confondue avec celle liée aux H20. Le document de la SEC fourni ici concerne une charge distincte de 4,5 milliards de dollars enregistrée au titre de l’exercice 2026 pour des H20. 1 La distinction est importante pour évaluer correctement l’exposition de Nvidia au marché chinois.
Les prévisions du troisième trimestre ne comptaient sur aucun revenu chinois
Malgré les premières expéditions de H200, les prévisions de Nvidia pour le trimestre suivant ne reposaient sur aucune reprise des revenus liés au calcul pour les centres de données en Chine. La directrice financière Colette Kress a expliqué que les projections intégraient une « incertitude géopolitique persistante » et ne comprenaient aucun revenu chinois dans ce domaine. 6
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Nvidia a néanmoins prévu un chiffre d’affaires de 108 milliards de dollars au troisième trimestre fiscal. Ce montant dépasse les quelque 92,2 milliards de dollars attendus par les analystes pour le deuxième trimestre et se situe nettement au-dessus du point médian de 91 milliards de dollars annoncé précédemment par l’entreprise pour ce trimestre. 7
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Pour les investisseurs, le message était limpide : la Chine restait une possibilité de hausse, mais pas une composante fiable des revenus à court terme.
Les ventes chinoises pèsent peu face aux résultats globaux de Nvidia
Nvidia a annoncé un chiffre d’affaires de 96,2 milliards de dollars au deuxième trimestre fiscal, en hausse de 106 % sur un an. Les revenus des centres de données ont atteint 89,0 milliards de dollars, soit une progression annuelle de 117 %. 17
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Le chiffre d’affaires a dépassé la prévision des analystes, située autour de 92,2 milliards de dollars, tandis que les perspectives pour le trimestre suivant ont également devancé les attentes. 34 L’action Nvidia a d’abord reculé après la publication des résultats, avant de progresser d’environ 4 % dans les échanges hors séance. Les investisseurs se sont finalement concentrés sur la vigueur de la demande mondiale pour les infrastructures d’intelligence artificielle.
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Ce contexte explique pourquoi les livraisons limitées vers la Chine n’ont pas modifié sensiblement le bilan du trimestre. Même politiquement importante, cette réouverture partielle reste financièrement minime par rapport à l’activité beaucoup plus vaste de Nvidia dans les centres de données à l’échelle mondiale.
Le choix de Rubin rend la décision industrielle plus stratégique
Nvidia devait aussi préparer la transition vers sa prochaine plateforme, Vera Rubin. Selon plusieurs informations, l’entreprise a cessé de produire des processeurs H200 destinés à la Chine et réorienté des capacités de production de TSMC vers Rubin, alors que les ventes chinoises ralentissaient. 4
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Ce choix accentue l’arbitrage auquel Nvidia est confronté. Le groupe pouvait conserver des stocks pour un marché chinois limité et incertain, ou utiliser une capacité de production rare pour une plateforme plus récente, destinée à une demande plus forte hors de Chine. La décision rapportée de donner la priorité à Rubin suggère que le coût d’opportunité d’une présence chinoise à court terme était devenu moins intéressant.
Le véritable enjeu stratégique pour Nvidia n’était donc pas de savoir si quelques H200 pouvaient entrer en Chine. Il consistait à continuer d’augmenter la production de ses systèmes les plus récents tout en composant avec les contrôles à l’exportation, les autorisations chinoises et le risque que de grands clients développent leurs propres puces ou recherchent des solutions concurrentes.
Ce que révèle l’épisode des H200
Le retour de Nvidia en Chine au deuxième trimestre fiscal doit être compris comme une réouverture limitée, et non comme une remise à zéro du marché :
- ByteDance et Tencent auraient reçu environ 10 000 H200 chacune, tandis que des plafonds pouvant atteindre 75 000 puces par entreprise ont également été évoqués.
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- Les livraisons sont restées très inférieures au volume autorisé en raison des restrictions chinoises et des procédures d’approbation.
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- Les ventes de H200 en Chine ont représenté moins de 1 % des revenus de Nvidia dans les centres de données au deuxième trimestre fiscal.
- Nvidia a enregistré une charge d’environ 400 millions de dollars liée à des stocks de H200 et à des engagements d’achat au cours du premier semestre de l’exercice 2027.
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- Les prévisions du troisième trimestre fiscal ne comptaient sur aucun revenu chinois lié au calcul pour les centres de données.
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- Le chiffre d’affaires trimestriel de 96,2 milliards de dollars et la prévision de 108 milliards pour le troisième trimestre montrent que l’activité mondiale des centres de données reste le principal moteur des résultats.
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La conclusion est pragmatique : la Chine peut encore compter sur le plan stratégique, mais elle ne constitue pas une source de revenus fiable à court terme. Les priorités commerciales de Nvidia sont désormais la demande mondiale en infrastructures d’IA et la montée en puissance réussie de Vera Rubin.
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Quelle est la réponse courte à « Le retour des H200 de Nvidia en Chine reste une ouverture sous contrôle » ?
Nvidia a effectué un retour limité en Chine au deuxième trimestre de son exercice 2027, mais les ventes de H200 ont représenté moins de 1 % de ses 89,0 milliards de dollars de revenus issus des centres de données.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
Nvidia a effectué un retour limité en Chine au deuxième trimestre de son exercice 2027, mais les ventes de H200 ont représenté moins de 1 % de ses 89,0 milliards de dollars de revenus issus des centres de données. L’écart entre l’autorisation d’exportation américaine et les restrictions chinoises sur l’achat et le déploiement des puces a retardé les livraisons et réduit la demande pour les stocks destinés à la Chine.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Le marché chinois est resté marginal face aux résultats globaux de Nvidia : 96,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel, contre environ 92,2 milliards attendus par les analystes, et une prévision de 10...