À l’intérieur de l’IPO historique de 604 millions $ du Fonds national d’investissement de l’Ouzbékistan

L’introduction en Bourse d’UzNIF a permis de lever environ 603,6 millions de dollars, ce qui donne au fonds une valorisation d’environ 1,95 milliard de dollars au prix d’offre.

Quelques repères clés :

• Montant levé : environ 603,6–604 millions $.
• Valorisation implicite : environ 1,95 milliard $.
• Début des échanges : mi‑mai 2026, avec une cérémonie officielle le 18 mai 2026.
• Places de cotation : Londres (GDR) et Tachkent (actions ordinaires).

À Tachkent, les transactions ont commencé à 10 h le 18 mai. Dans les 90 premières minutes, le titre est monté à 6 soums, soit environ 37 % au‑dessus du prix d’introduction pour les particuliers, signe d’un fort intérêt local.

Une demande d’investisseurs très élevée

L’opération a suscité un intérêt massif sur les marchés internationaux. Selon les données publiées, la demande totale des investisseurs a dépassé 2,8 milliards de dollars, soit plus de quatre fois le volume d’actions disponible.

Plusieurs grands gestionnaires d’actifs mondiaux ont participé en tant qu’investisseurs de référence (« cornerstone investors »), notamment :

• BlackRock
• Franklin Resources / Franklin Templeton
• Redwheel
• Des sociétés de trésorerie liées à la fondation Allan & Gill Gray

Ces investisseurs ont engagé environ 300 millions de dollars au total dans l’opération.

Ce que contient réellement le fonds UzNIF

Le fonds UzNIF fonctionne comme un véhicule d’investissement public regroupant des participations minoritaires dans 13 grandes entreprises ouzbèkes.

Ces entreprises couvrent plusieurs secteurs stratégiques de l’économie nationale :

• énergie et services publics
• télécommunications
• banques et services financiers
• transport et aviation
• infrastructures industrielles et marchés de matières premières

Parmi les sociétés associées au portefeuille figurent notamment Uzbekistan Airways, Uzbektelecom ou encore Uzbekhydroenergo, importantes entreprises nationales dans leurs domaines respectifs.

L’idée est simple : en regroupant ces participations dans un fonds coté, l’Ouzbékistan offre aux investisseurs internationaux une exposition diversifiée à plusieurs secteurs clés de son économie.

Comment l’IPO a été structurée

L’opération a été organisée en deux volets afin d’attirer à la fois les investisseurs locaux et internationaux.

• Offre domestique : actions ordinaires cotées à Tachkent pour les investisseurs locaux.
• Offre internationale : Global Depositary Receipts (GDR) cotés à Londres pour les investisseurs étrangers.

Le prix d’émission a été fixé à 25 $ par GDR, chaque GDR représentant 64 700 actions sous‑jacentes.

Au total, environ 30 à 31 % du capital du fonds a été vendu lors de l’introduction.

Point notable : le fonds lui‑même ne reçoit pas les fonds levés. Les titres ont été vendus par le ministère ouzbek de l’Économie et des Finances, qui était l’actionnaire unique avant l’IPO.

Pourquoi cette cotation est historique

L’opération est considérée comme historique pour plusieurs raisons.

D’abord, elle constitue la première introduction en Bourse internationale d’un actif lié à l’État ouzbek, ouvrant directement le marché boursier mondial aux actifs du pays.

Ensuite, la double cotation symbolise la volonté du gouvernement de moderniser les marchés financiers et d’attirer davantage d’investissements étrangers dans le cadre de ses réformes économiques.

Enfin, l’opération crée une sorte de porte d’entrée vers l’économie ouzbèke pour les investisseurs internationaux, en réunissant dans un seul instrument boursier des participations dans plusieurs secteurs stratégiques.

Pour la Bourse de Londres, la transaction est également notable : elle compte parmi les introductions internationales les plus importantes de 2026 et marque l’arrivée d’un nouveau marché émergent sur la place financière britannique.

Un signal pour l’avenir des marchés ouzbeks

Le fonds UzNIF a été créé pour regrouper et professionnaliser la gestion de participations publiques tout en améliorant la transparence et la gouvernance des entreprises concernées.

Le succès de l’IPO — largement sursouscrite et soutenue par de grands investisseurs internationaux — suggère que les marchés financiers mondiaux commencent à parier sur la trajectoire de réforme économique de l’Ouzbékistan.

Si d’autres privatisations ou introductions suivent, cette opération pourrait bien être considérée comme le moment où les actifs d’État ouzbeks sont véritablement entrés dans les marchés financiers mondiaux.