Expiration record de 7,5 milliards de dollars en options crypto : ce que révèle la lutte du Bitcoin autour des 75 000 $

Le point de douleur maximal, ou « max pain » – le niveau de prix auquel le plus grand nombre de contrats expirent sans valeur – se situait à 75 000 $, soit environ 3 % en dessous du cours spot du Bitcoin, qui oscillait autour de 77 300 $ en amont du vendredi fatidique . Le prix d'exercice de 75 000 $ concentrait le plus gros volume de puts, pour une valeur notionnelle d'environ 390 à 394 millions de dollars, tandis que le call au prix d'exercice de 80 000 $ dominait les paris haussiers avec environ 532 millions de dollars .

Le Bitcoin a passé la semaine à se battre pour défendre le seuil des 76 000 $, échouant à plusieurs reprises à reconquérir la barre symbolique et technique des 80 000 $. Le 26 mai, le cours spot était d’environ 77 343 $, mais l'attraction gravitationnelle du « max pain » a maintenu le marché confiné dans un canal étroit, sans aucune conviction pour s'en extraire .

Côté Ethereum

L'Ethereum a abordé cette échéance dans une position bien plus précaire. Il venait tout juste de passer sous la barre des 2 000 $ pour la première fois depuis mars 2026, s'échangeant aux alentours de 1 990 $ . Les données de Deribit indiquaient que le « max pain » de l’ETH se situait justement à ce niveau de 2 000 $, créant un puissant effet d’attraction au fur et à mesure que l'échéance approchait .

Si les sources disponibles ne détaillent pas le ratio put/call spécifique à l'ETH, le ratio global du marché, proche de 0,85–0,86, reflète une indécision généralisée .

Une tempête baissière formée tout au long du mois de mai

La volatilité implicite touche un plus bas de neuf mois

L'indice de volatilité implicite Bitcoin Volmex s'est littéralement effondré à 36,11 points le 25 mai, un niveau qui n'avait plus été observé depuis septembre 2025 et proche de son plus bas depuis 2023 . Cette chute spectaculaire est le symptôme d’une demande spéculative en chute libre à court terme. La baisse des volumes d’échanges et la rotation des capitaux vers d'autres cryptos ont comprimé les primes des options et réduit drastiquement les activités de couverture sur les plateformes centralisées .

L’expiration de la semaine précédente avait déjà figé le marché

Le 3 mai, l'expiration d'environ 3,7 milliards de dollars d'options Bitcoin avait déjà donné le ton. Avec un « max pain » autour de 78 000 $ et un cours spot à 78 418 $, il s'agissait d'un événement de « pinning » classique, maintenant le BTC dans une bande de prix extrêmement serrée . Cette échéance montrait un rapport de force de 58 % de calls contre 42 % de puts, une répartition marginalement plus haussière que celle du 29 mai .

Le « Bull Score » de CryptoQuant s’effondre en territoire extrêmement baissier

L’un des signaux les plus alarmants provient de l’indice « Bull Score » de CryptoQuant. Cet indice composite, qui agrège des données de liquidité, de momentum de prix et de demande, est tombé de 40 à 20, une valeur qualifiée d’« extrêmement baissière » par la firme d'analyse on-chain . Un tel niveau est structurellement identique aux lectures enregistrées durant la période de février-mars 2026, lorsque le Bitcoin oscillait entre 60 000 $ et 66 000 $ . CryptoQuant avertit que, historiquement, des scores inférieurs à 40 coïncident avec des marchés baissiers prolongés, et la structure de prix actuelle est un miroir de celle de mars 2022 .

L'intérêt ouvert sur Deribit dépasse pour la première fois l'ETF IBIT de BlackRock

Dans un changement structurel sans précédent, l'intérêt ouvert sur les options Bitcoin de Deribit a grimpé jusqu’à 31,3 milliards de dollars avant l’échéance, surpassant ainsi les actifs sous gestion (AUM) de l’ETF Bitcoin spot IBIT de BlackRock . Ce cap symbolique est la preuve éclatante d’un marché de plus en plus piloté par les stratégies de couverture institutionnelle et le positionnement en produits dérivés à effet de levier, plutôt que par une accumulation classique d'actifs au comptant .

Un positionnement institutionnel clairement défensif

En deux semaines, jusqu'au 25 mai, les investisseurs institutionnels ont retiré près de 2,7 milliards de dollars des ETF Bitcoin et Ethereum spot américains. Cela comprend environ 1,26 milliard de dollars de rachats sur le seul Bitcoin, ce qui a fait repasser les actifs sous gestion des ETF BTC sous la barre des 100 milliards de dollars . La situation est encore plus critique pour les ETF Ethereum, qui ont subi une véritable saignée en enregistrant 10 séances consécutives de sorties nettes à partir du 9 mai, pour un total cumulé de retraits dépassant 60 millions de dollars, emmenés par les fonds ETHA de BlackRock et FETH de Fidelity . Cette série noire s’est même allongée jusqu’à 12 jours consécutifs au 27 mai, avec 67,1 millions de dollars supplémentaires quittant les fonds .

La baisse prolongée du Bitcoin

Cette échéance du 29 mai s'inscrit dans une dynamique de baisse prolongée. Fin mai 2026, le Bitcoin avait cédé environ 50 % par rapport à son record historique au-dessus des 150 000 $, se stabilisant difficilement dans la zone des 75 000-76 000 $ après avoir été rejeté à maintes reprises par sa moyenne mobile à 200 jours, située autour de 82 400 $ . Les analystes identifiaient les 75 000 $ comme le support à court terme le plus critique, dont la rupture ouvrirait la voie vers les 60 000 $, point bas atteint lors du krach de février 2026 .

Un Ethereum sous pression constante

La cassure de l'ETH sous les 2 000 $ a été aggravée par un événement majeur de liquidation de positions longues sur la plateforme de contrats perpétuels Hyperliquid, qui a accéléré une cascade de réduction d'effet de levier sur le marché des produits dérivés. La confiance a également été ébranlée par le départ, en 2026, de huit chercheurs seniors de la Fondation Ethereum, une saignée qui a soulevé de vives inquiétudes quant à la feuille de route du réseau et à la stabilité de sa gouvernance.

Le tableau d'ensemble : un équilibre des forces fragile

L’expiration du 29 mai 2026 a cristallisé un marché profondément ancré dans une posture défensive. La volatilité au plus bas depuis neuf mois, l’hémorragie historique des ETF, un « Bull Score » on-chain en zone extrêmement baissière, et les deux principales cryptomonnaies évoluant sous des niveaux techniques majeurs ont créé un environnement particulièrement hostile. Le « max pain » à 75 000 $ a agi comme un puits gravitationnel, retenant le Bitcoin juste au-dessus du gouffre sans qu’aucune force haussière ne réussisse à le propulser vers les 80 000 $. Le marché crypto est ainsi resté suspendu à un équilibre précaire, dicté non pas par une demande réelle, mais par des forces de couverture institutionnelles.