Bitcoin : le plus violent désendettement depuis 2023, mais le levier revient déjà

Le marché des contrats à terme sur le bitcoin vient de connaître sa phase de désendettement la plus marquée depuis 2023, selon l’analyste Darkfost de CryptoQuant. Autrement dit, une forte part des positions prises avec effet de levier a été fermée de force lors de la baisse, avant que les traders ne reviennent rapidement sur le marché autour de 80 000 $. 216

Le mouvement a sans doute réduit les excès les plus fragiles, mais il ne signifie pas que le marché est désormais sans risque : l’effet de levier se reconstitue déjà.

Ce que les liquidations ont réellement provoqué

Sur les marchés à terme, une position peut être liquidée automatiquement lorsque les pertes absorbent la marge déposée par le trader. Durant la phase de repli, des positions longues comme courtes trop fortement levierisées ont été sorties du marché par ces liquidations forcées.

Darkfost qualifie l’épisode de l’un des plus importants événements de liquidation du cycle actuel. L’intérêt ouvert — la valeur totale des contrats à terme encore en cours — sur le bitcoin chez Binance est alors brièvement passé sous sa moyenne mobile à 180 jours. 51011

Ce passage sous la moyenne est significatif : il ne renvoie pas à une simple baisse intrajournalière, mais à une réduction rapide de l’exposition spéculative accumulée sur les contrats à terme. 12

L’intérêt ouvert de Binance est remonté au-dessus de sa moyenne de long terme

Le désendettement n’a pas durablement éloigné les traders du risque. L’intérêt ouvert BTC sur Binance s’est ensuite redressé vers 9,6 milliards de dollars, au-dessus de sa moyenne à 180 jours, estimée à environ 8,3 milliards de dollars. Dans l’analyse citée, Binance représentait près de 37 % de l’intérêt ouvert total sur le bitcoin. 1216

La lecture de Darkfost est donc prudente : le choc de liquidations a été sévère, mais le levier n’a pas été complètement éliminé. Des traders ont déjà rouvert des positions, ce qui a accompagné le rebond tout en réinstallant les conditions d’une volatilité accrue si le positionnement devient déséquilibré. 29

Une hausse de l’intérêt ouvert n’est pas, à elle seule, un signal haussier

Un intérêt ouvert en progression alors que le bitcoin évolue autour de 80 000 $ indique que de nouvelles expositions sont prises. Cela peut refléter davantage de conviction directionnelle, mais ne dit pas si les nouveaux contrats sont majoritairement acheteurs, vendeurs, ou liés à des stratégies de couverture.

Quelques repères utiles :

• Prix et intérêt ouvert en hausse : cela peut traduire un regain d’appétit pour le risque et l’arrivée de nouvelles positions.
• Intérêt ouvert élevé après une vague de liquidations : le marché peut aussi être en train de reconstruire rapidement son levier.
• Retournement brutal : il peut entraîner une nouvelle cascade, à la baisse si les positions longues sont trop concentrées, ou à la hausse si les positions courtes le sont.

Les taux de financement des contrats perpétuels apportent un complément d’analyse. Des taux durablement élevés et positifs peuvent signaler que les acheteurs à effet de levier paient cher pour conserver leurs positions ; des taux plus modérés suggèrent un déséquilibre moins immédiat. L’intérêt ouvert ne doit donc pas être lu comme un indicateur d’achat ou de vente isolé.

Un choc rapide, à l’opposé du désendettement de huit mois

L’épisode récent a été soudain. Il contraste avec la précédente phase de désendettement, plus lente, qui avait duré environ huit mois après un événement d’octobre 2025, jusqu’en mai 2026.

Au cours de cette période, l’intérêt ouvert sur les contrats à terme BTC de Binance était tombé à environ 6,4 milliards de dollars, avant de remonter autour de 8,96 milliards et de repasser au-dessus de sa moyenne à 180 jours. 131415

Cette séquence antérieure correspondait à une réduction prolongée de l’activité sur les dérivés et de l’appétit pour le risque. Le mouvement actuel ressemble plutôt à une purge rapide, suivie d’un retour tout aussi rapide des traders. La différence est importante : un désendettement étalé dans le temps peut réduire progressivement les excès, tandis qu’un choc violent peut éliminer les positions les plus vulnérables sans empêcher le levier de réapparaître presque aussitôt.

Quel effet pour les détenteurs de bitcoin au comptant ?

Pour les investisseurs exposés au bitcoin au comptant, sans levier, un assainissement des dérivés peut être constructif. Il retire des positions susceptibles d’être forcées de vendre à la moindre baisse et peut rendre les variations de prix moins dépendantes des liquidations en chaîne.

Cet avantage reste toutefois conditionnel : il dépend de la capacité du marché à ne pas reconstituer trop vite un excès de levier. Le retour de l’intérêt ouvert de Binance au-dessus de sa moyenne à 180 jours indique que la purge immédiate est passée, mais aussi que le risque de positions trop concentrées doit de nouveau être surveillé. 216

Un rebond plus large sur le marché crypto

Ce réajustement des dérivés s’est produit dans un contexte de reprise plus étendue. Le bitcoin a retrouvé la zone des 80 000 $, tandis que la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies a atteint environ 2 700 milliards de dollars. Ethereum, Solana, XRP et BNB ont également progressé lors de ce mouvement. 192230

Cette participation plus large suggère que l’appétit pour le risque ne reposait pas uniquement sur les contrats à terme du bitcoin. Mais une hausse généralisée n’efface pas le risque lié aux dérivés, particulièrement lorsque l’intérêt ouvert se reconstitue après un épisode majeur de liquidations.

Le principal point de vigilance : la concentration sur Binance

Avec environ 37 % de l’intérêt ouvert mondial du bitcoin dans l’analyse citée, Binance est une plateforme centrale à surveiller. Il s’agit d’un risque de concentration, et non d’une preuve que Binance provoquerait seule les mouvements du bitcoin. Mais lorsqu’une grande part des positions à effet de levier est regroupée au même endroit, des liquidations rapides sur cette plateforme peuvent amplifier les variations de l’ensemble du marché. 16

En résumé, le marché des contrats à terme du bitcoin a été réinitialisé, mais pas entièrement débarrassé de son risque. La remontée de l’intérêt ouvert témoigne du retour des participants autour de 80 000 $. Sa rapidité rappelle aussi qu’un mouvement prononcé dans un sens ou dans l’autre pourrait encore déclencher des liquidations forcées ou des rachats de positions courtes. L’intérêt ouvert et les taux de financement sont donc surtout des indicateurs de fragilité potentielle, pas des signaux autonomes d’achat ou de vente.