La croissance fulgurante d'ASML portée par l'IA cache un paradoxe : ses deux plus grands clients ne sont pas pressés d'adopter sa prochaine machine à 350 millions €

ASML, le géant néerlandais de la lithographie, première capitalisation boursière européenne, vit un paradoxe saisissant. D'un côté, il vient de relever ses prévisions de revenus pour 2026 pour la deuxième fois, à 43-45 milliards €, porté par une vague IA que son PDG qualifie d'"extrêmement forte". De l'autre, ses deux plus gros clients, TSMC et Samsung, ont tous deux signalé publiquement qu'ils n'adopteraient pas les machines High-NA EUV de nouvelle génération d'ASML avant 2029-2030, en raison d'un prix d'environ 350 millions € (410 millions $) par machine et d'un écosystème de production encore immature .

Cette tension est au cœur de l'histoire d'ASML en 2026. Cet article décortique les quatre forces à l'origine de ce clivage : la hausse des revenus, la prudence des clients, les paris divergents de Wall Street et le consensus des analystes qui reste un "Achat modéré".

La vague IA de 49 milliards $ : comment ASML a accéléré ses prévisions

Les prévisions 2026 d'ASML ont grimpé en escalier : d'abord 34-39 milliards € en janvier, puis 36-40 milliards € en avril. Enfin, le 15 juillet, après avoir publié un chiffre d'affaires trimestriel de 9,33 milliards € et un bénéfice net de 2,9 milliards €, la fourchette a bondi à 43-45 milliards € .

Le moteur est sans équivoque : l'IA.

• Les ventes liées à la logique devraient croître de plus de 25 % sur l'année, tirées par l'expansion des capacités en 3 nm pour les accélérateurs IA et les premiers déploiements en 2 nm .
• Les ventes liées à la mémoire devraient bondir de plus de 75 % en 2026, portées par les extensions de capacité pour la DDR et la hausse des prix du HBM .
• ASML s'est engagé à augmenter sa capacité de production de 30 % par an sur ses gammes EUV et DUV pour les deux prochaines années, afin d'apaiser les craintes d'un goulot d'étranglement qui pourrait freiner l'essor de l'IA .
• La société a terminé 2025 avec un carnet de commandes de près de 39 milliards €, et les commandes ont continué à dépasser les attentes jusqu'à la mi-2026 .

Le point clé : cette progression est entièrement tirée par les machines EUV 0,33 NA et DUV de la génération actuelle - celles dont les fabricants de puces ont besoin maintenant pour répondre à la demande d'IA. Le cycle de mise à niveau vers la prochaine génération est une histoire à part.

La pause du High-NA EUV : pourquoi TSMC et Samsung n'achètent pas (encore)

En avril 2026, TSMC - le plus gros client d'ASML - a lancé une bombe. Kevin Zhang, vice-président senior, a déclaré à la presse que la société n'avait pas l'intention d'adopter le High-NA EUV avant 2029, qualifiant sans détour le prix d'environ 350 millions € par machine de "très, très cher" . TSMC estime que ses machines EUV 0,33 NA actuelles peuvent encore répondre aux exigences des futurs nœuds, y compris son procédé A13 .

Puis, en août 2026, Samsung a confirmé qu'il sauterait complètement le High-NA EUV pour ses nœuds 2 nm et 1,4 nm, visant son premier nœud de classe 1 nm (SF1A) autour de 2030 pour l'adoption . Les dirigeants de Samsung ont cité l'immaturité de l'écosystème - résines photosensibles, masques et inspection - comme raison principale .

La nuance cruciale : Cette prudence ne concerne pas l'activité actuelle d'ASML. Elle porte sur le prochain cycle de mise à niveau, désormais repoussé à 2029-2030. ASML elle-même a déclaré s'attendre à ce que "les premiers produits de mémoire et de logique fabriqués sur des systèmes High-NA EUV arrivent dans les prochains mois" auprès d'autres premiers adoptants - probablement Intel et les fabricants de mémoire .

Le grand écart de l'argent intelligent : Arrowstreet achète, Maverick vend

Les formulaires SEC 13F du deuxième trimestre 2026 (trimestre clos le 30 juin 2026) révèlent une divergence spectaculaire parmi les plus grands investisseurs institutionnels.

Du côté haussier :

• Arrowstreet Capital a augmenté sa participation dans ASML de 6,3 % au premier trimestre 2026, terminant avec environ 1,64 million d'actions valant environ 2,17 milliards $ - s'ajoutant à une augmentation massive de 195,8 % le trimestre précédent .
• Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco et Sands Capital ont également augmenté leurs participations .

Du côté baissier :

• Maverick Capital (Lee Ainslie) a presque entièrement quitté sa position sur ASML au deuxième trimestre 2026, cette vente représentant un impact matériel sur son portefeuille . Le dossier montre qu'Ainslie a ajouté 84 autres actions au cours du trimestre, signalant une rotation délibérée loin d'ASML .

Interprétation : Il ne s'agit pas d'un désaccord sur l'activité actuelle. Les haussiers comme Arrowstreet parient que la demande tirée par l'IA pour les machines de la génération actuelle soutiendra la croissance et que l'adoption du High-NA n'est qu'une question de calendrier. Les baissiers comme Maverick s'inquiètent peut-être de la perspective du High-NA, d'une valorisation en fin de cycle ou du vide narratif pluriannuel avant le prochain catalyseur de mise à niveau.

Consensus des analystes : "Achat modéré" avec une réserve à long terme

Wall Street reste globalement constructif malgré l'incertitude sur le High-NA.

• Note de consensus : "Achat modéré" de la part de 32 cabinets de courtage fin juillet 2026 - 21 Achat, 4 Achat fort, 4 Conserver et 3 Vendre .
• L'objectif de cours moyen à 12 mois était d'environ 1 970 $, JPMorgan ayant relevé son objectif à 2 400 $ à la mi-juillet (soit un potentiel de hausse d'environ 33 %) .
• Une note de dégradation : Wall Street Zen a abaissé ASML de "Achat" à "Conserver" le 15 août 2026, mais le consensus plus large reste intact .

Rachat d'actions : ASML a annoncé en janvier 2026 un programme de rachat d'actions de 12 milliards € jusqu'en 2028 (environ 14,32 milliards $), signe de la confiance de la direction dans sa capacité à générer des liquidités à long terme . Au premier trimestre 2026 seulement, ASML a racheté environ 1,1 milliard € de ses propres actions .

Le conflit repose sur un décalage temporel. Les analystes considèrent que le carnet de commandes actuel, porté par l'IA, est suffisamment solide pour soutenir les bénéfices à court terme, tandis que le retard du High-NA repousse le prochain catalyseur majeur à 2029-2030, créant une possible zone d'incertitude dans le récit - mais pas dans les résultats financiers de cette année.

En résumé

Facteur	Signal haussier	Signal baissier
Prévisions de revenus 2026	43-45 Md€, deuxième révision à la hausse ; carnet de commandes record	Les prévisions dépendent du maintien des dépenses d'investissement IA
Adoption du High-NA EUV	Premières puces High-NA imminentes d'autres clients ; TSMC/Samsung finiront par migrer	Les deux plus gros clients repoussent l'adoption à 2029-2030, retardant le prochain grand cycle
Positionnement 13F institutionnel	Arrowstreet, Sei, T. Rowe, Invesco renforcent	Maverick Capital presque totalement sorti
Consensus des analystes	"Achat modéré", objectif moyen ~1 970 $ ; JPMorgan à 2 400 $	3 notes Vendre ; une dégradation à Conserver à la mi-août
Rendement pour l'actionnaire	Programme de rachat de 12 Md€ jusqu'en 2028	—

L'histoire d'ASML en 2026 est celle de deux temporalités : le présent porté par l'IA, qui est florissant, et l'avenir High-NA, qui est retardé. Les investisseurs placent leurs paris en conséquence.