Pourquoi les investisseurs chinois ont-ils placé 8 milliards de dollars dans les actions de Hong Kong pendant le krach mondial de l'IA ?

Qu'est-ce qui a motivé cette rotation de capitaux ?

Un krach mondial de l'IA qui a frappé la Chine le plus durement

Le débouclage généralisé des positions liées à l'IA a été déclenché par une inquiétude croissante quant à la soutenabilité des dépenses massives en infrastructures d'IA . Les valeurs chinoises des semi-conducteurs et de l'IA ont été particulièrement touchées. Le STAR 50 a chuté de 30 % par rapport à son pic de début juillet à 2 255,25 points, pour tomber à 1 588,4 points fin juillet . En une seule journée de la mi-juillet, l'indice, lourd en valeurs de semi-conducteurs, a plongé de 8 %, portant sa chute par rapport à son sommet de juin à 21 % . L'indice CSI des semi-conducteurs a reculé de son plus haut historique, chutant de 9,4 %, sa pire baisse en une journée depuis près de quatre ans .

Un écart de valorisation béant entre les marchés du continent et de Hong Kong

Le ratio cours/bénéfice de l'indice Hang Seng, de 12,2, en faisait une aubaine exceptionnelle à l'échelle mondiale . En revanche, le STAR 50 avait grimpé plus tôt dans l'année grâce à la hype sur l'IA, le rendant vulnérable à une contraction de ses multiples lorsque le sentiment a tourné. Les investisseurs continentaux ont perçu les actions de Hong Kong comme un « havre de valeur » par rapport aux valorisations surfaites du STAR Board .

Même l'indice Hang Seng Tech, qui inclut bon nombre des mêmes sociétés cotées sur le continent, était bon marché par rapport aux normes historiques. Au 20 juillet, il se négociait à un ratio C/B courant d'environ 22,6 fois, soit environ 38 % de son propre pic de valorisation historique .

Les capitaux du sud ont ouvert la voie, suivis par les capitaux étrangers

Selon Industrial Securities, les capitaux « sudistes » (ceux venant du continent) ont été le principal moteur de l'augmentation des positions sur les actions de Hong Kong au début du mois de juillet . Du 1er juillet au 5 août, les entrées nettes sudistes ont atteint 75,1 milliards de dollars de Hong Kong (HKD), tandis que les capitaux étrangers ont commencé à revenir significativement à partir de la mi-juillet, contribuant à hauteur de 6,9 milliards de HKD supplémentaires .

Le total des achats de juillet via Stock Connect a atteint 62,9 milliards de HKD (environ 8 milliards de dollars US), soit plus du double des 27,1 milliards de HKD achetés en juin . Certains jours, les entrées nettes ont dépassé les 20 milliards de HKD, notamment 20,5 milliards de HKD le 6 juillet et 13,4 milliards de HKD le 15 juillet .

Quelles actions les investisseurs continentaux ont-ils achetées ?

Les achats ont été fortement concentrés sur les grandes capitalisations générant des flux de trésorerie et cotées à Hong Kong, offrant une visibilité sur les bénéfices — exactement le type de valeurs qui deviennent attractives lorsque les récits de croissance de l'IA sont sous pression. Le 15 juillet, une journée de volume élevé, les capitaux sudistes ont acheté :

• Alibaba : 3,09 milliards de HKD
• Tencent : 1,81 milliard de HKD
• Zhipu AI : 1,54 milliard de HKD
• Meituan : 1,29 milliard de HKD

Pour la semaine se terminant le 10 juillet, les achats nets sudistes ont atteint 39,06 milliards de HKD — le flux net hebdomadaire le plus élevé depuis avril — avec Zhipu AI recevant le plus gros flux sur une seule action, soit 13,7 milliards de HKD . Alibaba, Tencent et Meituan figuraient à nouveau en bonne place .

L'indice Hang Seng avait moins de « froth » lié à l'IA à dissiper

Paradoxalement, l'indice Hang Seng avait déjà chuté de 10,7 % au premier semestre 2026, reflétant une faible consommation et le fait que Hong Kong avait peu participé au rallye de l'IA qui avait stimulé les autres marchés . Cette sous-performance antérieure signifiait que le HSI avait moins d'exposition gonflée à l'IA à perdre lorsque la vente mondiale a frappé, ce qui en a fait un point d'atterrissage plus défensif pour les capitaux en rotation .

L'intervention de l'État a souligné la détresse sur le continent

Pékin a dépêché « l'équipe nationale » le week-end du 18 au 20 juillet, deux grands fonds d'État annonçant près de 60 milliards de yuans (9 milliards de dollars US) d'achats d'actions pour stabiliser la vente des valeurs technologiques sur le continent . L'ETF ChinaAMC STAR 50 a vu des entrées record de 13,8 milliards de yuans, signalant un soutien massif de l'État . Ces actions ont souligné la gravité de la détresse des valeurs liées à l'IA sur le continent, incitant davantage les investisseurs continentaux à se diversifier vers Hong Kong .

Le tableau d'ensemble

L'effet net a été une rotation classique de fuite vers la valeur. Les investisseurs continentaux ont vendu des valeurs technologiques chères et exposées à l'IA qui avaient grimpé puis s'étaient effondrées, et ont redéployé leurs capitaux dans des valeurs vedettes cotées à Hong Kong à un ratio C/B de 12,2 fois — un marché qui s'était déjà revalorisé à la baisse et qui portait beaucoup moins de prime de risque liée à l'IA . Ce mouvement a été si prononcé qu'au début du mois d'août, l'indice Hang Seng avait progressé de 13,1 % depuis le début de l'année, tandis que le STAR 50 restait en territoire de krach record .