BlackRock : le spectaculaire retournement de ses ETF Bitcoin et Ethereum

Un mouvement de réduction du risque plus large

La sortie de capitaux de BlackRock s’inscrit dans un mouvement de désengagement institutionnel plus vaste. Les ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis ont subi environ 5 milliards de dollars de sorties nettes au deuxième trimestre 2026, un record trimestriel, IBIT ayant supporté une grande partie de la pression vendeuse .

En juin, près de 4 milliards de dollars ont quitté l’ensemble des ETF Bitcoin américains. Selon les données de SoSoValue citées par Yahoo Finance, IBIT représentait à lui seul environ 73 % de ces sorties . Dans le même temps, le marché du crédit privé a reçu 15,6 milliards de dollars de demandes de rachats, au-delà des plafonds trimestriels habituels, ce qui suggère une volonté plus générale de réduire l’exposition aux actifs risqués .

IBIT concentre l’essentiel des rachats

Les documents déposés auprès de la SEC permettent de distinguer les contributions brutes — les parts nouvellement créées — des distributions liées aux parts rachetées :

Certains articles publiés à la mi-juillet avaient évalué les sorties nettes d’IBIT à environ 3,3 milliards de dollars. Le 10-Q officiel retient toutefois le chiffre de 2,9 milliards, calculé à partir des contributions et des rachats enregistrés par le fonds .

Quels actifs ont été remis lors des rachats ?

Dans le mécanisme de rachat d’un ETF au comptant, les participants autorisés — les intermédiaires habilités à créer ou à restituer des paniers de parts — échangent les parts contre les actifs sous-jacents. Les documents de BlackRock indiquent les quantités concernées au deuxième trimestre :

• 106 148 BTC ont été rachetés via IBIT ;
• 770 839 ETH ont été rachetés via ETHA .

La pression a été particulièrement concentrée à la fin du mois de mai. IBIT a enregistré 2,43 milliards de dollars de sorties nettes sur neuf séances consécutives, avant un bloc de vente de 1,26 milliard de dollars le 26 mai. Il s’agissait du plus important rachat sur une seule journée depuis le lancement du fonds en janvier 2024 . Les données de la chaîne de blocs ont parallèlement montré le transfert d’environ 6 005 BTC depuis des portefeuilles de conservation liés à IBIT vers Coinbase Prime .

Le suivi réalisé par Arkham Intelligence indique toutefois qu’aucun ETF Bitcoin n’avait vendu de BTC en août, au moins jusqu’au 4 août 2026. Les ventes semblent donc avoir été concentrées sur le deuxième trimestre plutôt que de se poursuivre au même rythme au début du mois d’août .

Début août, les flux repartent fortement

Les premières séances d’août ont inversé une partie de la dynamique du trimestre précédent. IBIT et ETHA ont figuré parmi les principaux bénéficiaires du retour des capitaux vers les ETF crypto américains :

Sur les cinq séances achevées entre le 30 juillet et le 5 août, les produits américains liés au Bitcoin, à l’Ether et au Solana ont enregistré 717,5 millions de dollars d’entrées nettes. Les ETF Bitcoin en ont recueilli 593,7 millions et les produits Ether 123,8 millions . IBIT a contribué à lui seul à environ 539,2 millions de dollars sur cette période .

Au 4 août, les ETF Bitcoin au comptant américains enchaînaient par ailleurs six séances sans sortie nette en août .

Environ 20 séances pour effacer la baisse du T2 — en théorie

Le calcul mécanique est simple :

• baisse nette combinée au deuxième trimestre : 3,5 milliards de dollars ;
• flux quotidien moyen d’IBIT sur les 3, 4 et 5 août : environ 159 millions de dollars ;
• en ajoutant les flux d’ETHA, moyenne quotidienne combinée estimée : environ 176 millions de dollars.

À ce rythme, il faudrait environ 20 séances de Bourse, soit à peu près un mois calendaire, pour compenser entièrement la baisse du deuxième trimestre. Mais cette estimation repose sur un échantillon très court de journées exceptionnellement solides. Avec une moyenne plus soutenable de 50 à 80 millions de dollars par jour, le délai passerait plutôt à 44–70 séances.

Rebond durable ou simple mouvement tactique ?

Le rebond d’août est réel, mais il ne suffit pas encore à démontrer un retour durable de la conviction institutionnelle. Le scénario prudent privilégié par plusieurs analystes est celui d’un rebond tactique, plutôt que d’un changement structurel d’allocation.

• Les analystes de Bitfinex qualifiaient en juillet les perspectives des ETF Bitcoin au comptant de « fragiles », estimant qu’une nouvelle sortie brutale constituait la menace la plus immédiate pour la reprise .
• Une analyse d’Investing.com relevait que la reprise des ETF Bitcoin en juillet n’avait compensé que 15 % des pertes de juin. À la fin juillet, les fonds Bitcoin affichaient encore un déficit net de 4,76 milliards de dollars depuis le début de l’année . La question centrale reste de savoir si les investisseurs institutionnels reviennent réellement ou procèdent à une rotation provisoire .
• La volatilité des flux renforce cette prudence : une série de sept séances positives en juillet a perdu près de la moitié de ses gains après seulement deux journées de sorties, pour un total de 465 millions de dollars .
• Les entrées du début août sont intervenues alors que l’indice Fear and Greed se situait encore à 25, dans la zone de « peur extrême ». Elles peuvent donc correspondre à des achats à bon compte plutôt qu’à une conviction renouvelée .
• Rick Rieder, directeur des investissements de BlackRock pour les obligations, a déclaré à la mi-juin que la société avait réduit sa position dans IBIT après avoir trouvé des opportunités plus intéressantes ailleurs. Il présentait cette décision comme un ajustement tactique, et non comme l’abandon de sa thèse de long terme sur le Bitcoin .

Le constat reste donc nuancé : BlackRock mène clairement le rebond d’août, mais l’ampleur des retournements observés — la vente de 1,26 milliard de dollars en une journée en mai et l’effacement rapide de la séquence positive de juillet — montre que les flux demeurent sensibles aux événements et largement dictés par le momentum. Plusieurs semaines d’entrées régulières seraient nécessaires avant de pouvoir parler d’une conviction institutionnelle durable.