Or : le bond spectaculaire du 5 août 2026 au-dessus de 4 250 $ décrypté

Le contexte : un or sous pression avant le rebond

Ce sursaut du 5 août intervient après une période très difficile pour l'or. Au deuxième trimestre 2026, le métal jaune a subi sa pire perte trimestrielle en 13 ans (environ -12,7 %), les marchés intégrant des hausses de taux de la Fed pour lutter contre une inflation tenace . Le rendement du Trésor à 10 ans évoluait près de ses plus hauts depuis 18 mois, et le dollar flirtait avec des pics d'un mois, créant des vents contraires persistants . Le 4 août encore, l'or peinait à se maintenir aux alentours de 4 067 $ l'once, soutenu uniquement par un dollar un peu plus souple et une demande constante des banques centrales . Le rallye du 5 août a donc été un violent retournement de ces pressions, provoqué par une chute soudaine des rendements qui a réduit le coût d'opportunité de la détention d'un actif non rémunéré comme l'or.

La thèse haussière structurelle : les trois piliers de Chris Mancini

Dans un entretien accordé à Kitco News le 5 août, Chris Mancini, cogérant du Gabelli Gold Fund (GOLDX), a exposé trois piliers structurels que le marché sous-estime encore, selon lui :

1. L'endettement et la dédollarisation. L'explosion de la dette mondiale et l'accélération du mouvement des banques centrales qui réduisent leurs réserves en dollars créent une tendance de fond. Mancini estime que le marché traite l'or « comme une matière première cyclique alors qu'il n'en est pas une », en considérant ses records comme le sommet d'un cycle plutôt qu'une revalorisation structurelle . Les banques centrales, notamment en Chine et dans d'autres économies émergentes, fournissent une « demande de base solide et constante » pour l'or physique .

2. Les risques géopolitiques et les dépenses de défense. Le conflit en Iran, la guerre en Ukraine et l'augmentation des budgets militaires en Europe et aux États-Unis génèrent une demande de valeurs refuges persistante, qui, selon Mancini, ne disparaîtra pas avec l'annonce d'un cessez-le-feu . La fragmentation structurelle des systèmes de sécurité mondiaux est un moteur pluriannuel, pas plurimensuel.

3. L'or comme alternative principale au dollar. Mancini a répété à plusieurs reprises que l'or deviendra la « principale alternative » au dollar américain, avec un objectif de cours à moyen terme de 6 000 $ l'once toujours atteignable une fois que le bruit macroéconomique à court terme se sera calmé . Les analystes de J.P. Morgan Research maintiennent également un objectif de 6 000 $ l'once pour la fin de l'année et n'excluent pas 6 300 $ en 2027, sous réserve de la résolution des conflits géopolitiques .

Mancini précise qu'en période de crise aiguë, l'or sert de source de liquidités — il cite la vente de 60 tonnes d'or par la Turquie pour défendre sa monnaie — provoquant des replis temporaires, mais il voit dans ces corrections des opportunités d'achat avant la prochaine jambe haussière .

Le scénario baissier : Fed hawkish, dollar fort et concurrence des rendements

Malgré le bond du 5 août, le profil de risque à court terme reste orienté à la baisse. Le marché intègre une probabilité d'environ 68 % d'une hausse de 25 points de base des taux de la Fed en septembre 2026, et non d'une baisse. Bank of America anticipe même trois hausses consécutives de septembre à décembre, ce qui porterait le taux des fed funds à 4,25 %–4,50 % . Or, des rendements réels plus élevés sont un frein direct pour l'or, qui ne rapporte rien.

Parmi les autres vents contraires :

• Dollar fort. Un dollar américain solide, proche de ses plus hauts d'un mois, pèse régulièrement sur l'or. Toute nouvelle vigueur du billet vert, alimentée par des commentaires hawkish de la Fed, pourrait limiter le rallye .
• Rendements obligataires élevés. Les rendements à 10 et 30 ans restent proches de leurs plus hauts multimestriels, ce qui augmente le coût d'opportunité de la détention d'or .
• Inflation tenace et risque d'erreur de politique monétaire. Une inflation sous-jacente qui reste au-dessus de l'objectif de la Fed pourrait forcer celle-ci à resserrer sa politique plus que prévu, ce qui avait déjà provoqué la pire perte trimestrielle de l'or en 13 ans au deuxième trimestre .
• Risque de positionnement tactique. Le bond du 5 août pourrait refléter davantage un mouvement de couverture de positions courtes et un élan technique qu'un changement fondamental durable. La revue semestrielle de SSGA prévenait que l'or pourrait avoir du mal à maintenir son élan au-dessus de 5 000 $ à court terme, compte tenu des forces macroéconomiques concurrentes .

Le bilan : un bras de fer entre forces tactiques et structurelles

L'or en 2026 est pris entre deux forces puissantes. D'un côté, le contexte tactique — une Fed hawkish, un dollar fort et des rendements réels élevés — crée des vents contraires réels qui pourraient maintenir les prix dans une fourchette de 4 000 à 4 500 $ à court terme . De l'autre, les facteurs structurels — achats des banques centrales, dédollarisation, fragmentation géopolitique et hausse de la dette publique — plaident pour une rupture à la hausse, vers 5 000 $ puis 6 000 $ à terme .

Pour les investisseurs, la tension est claire : la souffrance à court terme contre le gain à long terme. Le conseil de Mancini est de regarder au-delà du bruit. Comme il le dit : « Le marché traite l'or comme une matière première cyclique alors qu'il n'en est pas une » . Reste à savoir si le sursaut du 5 août est le début d'une nouvelle phase haussière ou simplement un autre violent rebond de couverture de positions courtes. Tout dépendra d'une seule chose : ce que fera la Fed.