Ethereum : 32,4 % de l'offre verrouillée, pourquoi le prix ne décolle pas

Deuxièmement, l'offre d'ETH disponible sur les plateformes d'échange s'est effondrée. Les réserves sur les échanges sont tombées à environ la moitié de leur pic de 2021, passant de plus de 33 millions d'ETH à environ 14,9 millions aujourd'hui . Il ne s'agit pas d'une baisse temporaire, mais d'une tendance persistante sur plusieurs années. La banque Sygnum, dans ses Perspectives d'investissement pour le premier trimestre 2026, a quantifié ce phénomène, constatant qu'environ 45 % de tous les ETH sont désormais considérés comme bloqués ou difficiles à vendre, les soldes détenus sur les échanges ayant à eux seuls chuté de 14,5 % au cours du trimestre . L'essor des protocoles de « liquid staking » et des interfaces simplifiées a accéléré ce mouvement, permettant aux détenteurs particuliers comme institutionnels de bloquer leurs ETH sans avoir à gérer une infrastructure de validateur complexe .

Le paradoxe : pourquoi une offre raréfiée ne fait pas grimper les prix

Le calcul est sans appel. Après avoir déduit les 39 millions d'ETH en staking, plus les ETH bloqués dans les protocoles de finance décentralisée (DeFi), les ponts inter-chaînes et le stockage à long terme, certains analystes estiment que l'offre réellement disponible est bien inférieure à 10 millions d'ETH . Avec un flottant aussi mince, une augmentation de la demande relativement faible devrait, en théorie, déclencher des mouvements de prix démesurés.

Pourtant, le prix reste sous pression, proche des 2 000 $. Ce paradoxe existe parce que la contraction de l'offre est compensée par de puissants vents contraires à court terme.

Le plus significatif est l'effondrement des revenus issus des frais de transaction sur la couche 1 (mainnet). Les réseaux de deuxième couche (Layer-2) traitent désormais la grande majorité des transactions, et les frais qu'ils reversent à la chaîne principale ont chuté d'environ 90 % en glissement annuel . Cela réduit considérablement la quantité d'ETH brûlée via le mécanisme EIP-1559, ce qui affaiblit la pression déflationniste qui amplifierait autrement l'effet de blocage de l'offre .

Les conditions macroéconomiques plus larges sont également un facteur. Le sentiment d'aversion au risque sur les marchés mondiaux a supprimé la demande pour les actifs spéculatifs, et la taille même de l'offre bloquée crée un effet de plafond – les marchés sont conscients que si les stakers commencent un jour un désengagement massif, cette offre latente pourrait revenir en circulation . Le prix actuel intègre efficacement cette incertitude à court terme.

La cavalerie institutionnelle arrive – avec méthode

Alors que l'intérêt des particuliers peut sembler tiède, les capitaux institutionnels affluent vers Ethereum par le biais de nouveaux canaux réglementés. L'ETF au comptant ETHB a démontré la puissance de cette rampe d'accès avec une entrée nette de 155 millions de dollars en une seule journée en mars 2026, un signal clair de la demande refoulée de la finance traditionnelle .

Une tendance peut-être plus importante structurellement est celle de l'accumulation par les trésoreries d'entreprises. BitMine Immersion Technologies, un mineur de Bitcoin devenu une société de trésorerie multi-actifs, détient désormais 625 000 ETH, soit 0,52 % de l'offre totale . Ce n'est pas un cas isolé. Depuis juin 2025, les trésoreries d'entreprises ont acheté plus de 1 % de l'offre en circulation d'ETH, un rythme qui serait deux fois plus rapide que la vitesse d'accumulation similaire de Bitcoin . Tous acteurs confondus, les institutionnels ont acquis 3,8 % de l'ETH en circulation en quelques mois, un chiffre qui a soutenu certaines des prévisions les plus audacieuses de Wall Street .

La prévision choc de Standard Chartered et pourquoi elle est importante

Aucune prédiction n'a autant capté l'attention du marché que celle de Standard Chartered. La banque avait initialement fixé un objectif de prix de 4 000 $ pour la fin de l'année 2025 pour l'ETH, mais l'a ensuite révisé de manière spectaculaire. Citant l'accumulation institutionnelle, la croissance des stablecoins et un cadre réglementaire américain plus clair, Standard Chartered a relevé son objectif de fin d'année 2025 à 7 500 $ et fixé un objectif de 25 000 $ pour 2028 .

La logique est simple : si les achats institutionnels se poursuivent sur leur trajectoire actuelle, et si les trésoreries d'entreprises en viennent à détenir 10 % de l'offre totale d'ETH comme le projette la banque, le flottant disponible deviendra insuffisant pour répondre à la demande . Le calendrier est cependant la variable critique. Le choc d'offre est une certitude mécanique si la demande reste constante ; la question est de savoir si cette demande se matérialisera assez rapidement pour surmonter les vents contraires macroéconomiques et ceux liés aux revenus des frais.

La clarté réglementaire est l'autre pièce maîtresse. L'adoption d'une législation américaine plus permissive sur les stablecoins et une évolution vers un traitement plus clair des actifs basés sur la preuve d'enjeu par la SEC ont réduit l'incertitude juridique qui maintenait auparavant de nombreuses institutions sur la touche . Cela a rendu les trésoreries d'entreprises et les banques traditionnelles, y compris Bank of America, plus à l'aise pour référencer et détenir des allocations crypto dans le cadre de leur stratégie globale .

Le bras de fer entre court et long terme

Ethereum est actuellement pris dans un bras de fer fondamental. Les arguments structurels en faveur d'une raréfaction de l'offre sont déjà en place et se renforcent de jour en jour : un staking record, des réserves sur les échanges en voie de disparition et un taux de combustion annualisé EIP-1559 d'environ 1,32 % . De l'autre côté, un effondrement des revenus de frais sur la chaîne principale et un environnement macroéconomique prudent maintiennent le prix sous pression.

La résolution de cette tension déterminera probablement le prochain mouvement majeur pour l'ETH. La contraction de l'offre n'est pas une théorie - c'est une réalité mesurable sur la chaîne. L'ingrédient manquant reste un catalyseur de demande durable. Si l'accumulation institutionnelle se poursuit au rythme actuel et que les ETF continuent d'enregistrer des flux entrants réguliers, un marché avec une offre flottante bien inférieure à 10 millions d'ETH pourrait avoir du mal à résister à une réévaluation significative des prix. Le calendrier reste incertain, mais les fondations structurelles d'un mouvement bien au-delà des 4 000 $ sont déjà en train d'être posées.