Pourquoi le bitcoin a bondi de 26 % — et ce qu’il doit franchir au-dessus de 83 300 $

Le rebond du bitcoin n’a pas été déclenché par une seule annonce. Il s’est construit par étapes : un signal macroéconomique envoyé par le Trésor américain, la sortie d’une zone de cotation bien établie, le rachat forcé de positions vendeuses à découvert, puis une forte demande au comptant via les ETF spot cotés aux États-Unis. Depuis son point bas de la mi-août, le bitcoin a gagné environ 26 %. Mais le mouvement doit maintenant franchir son véritable test : la demande fraîche sera-t-elle suffisante pour absorber l’offre concentrée entre 81 000 et 86 000 dollars ? 22335

Le premier déclencheur : un changement de perception macroéconomique

Le 19 août, le Trésor américain a annoncé qu’il allait au moins doubler la taille prévue de ses opérations de rachat de titres à coupon nominal de maturité longue, de 2 à au moins 4 milliards de dollars par opération. La mesure concerne les segments à 10–20 ans et à 20–30 ans, et doit s’appliquer du 9 septembre au 4 novembre. 2

L’annonce a été suivie d’un recul des rendements des obligations américaines à long terme. Selon un rapport de marché, le rendement à 30 ans est passé de 5,31 % à 5,21 %, tandis que le bitcoin progressait rapidement, d’environ 64 989 à plus de 68 500 dollars. 4 Les investisseurs ont visiblement interprété l’augmentation des rachats comme un signal favorable pour la liquidité et l’appétit pour le risque, même si la taille directe du programme reste faible par rapport à l’ensemble du marché obligataire américain. 5

Cette nuance est importante : la décision du Trésor a contribué à modifier les anticipations, mais elle n’a pas injecté mécaniquement assez de capitaux pour expliquer à elle seule toute l’ampleur du mouvement. Elle a plutôt servi d’étincelle à un marché déjà positionné pour une revalorisation brutale.

La sortie de range s’est transformée en short squeeze

Avant l’annonce, le bitcoin avait évolué pendant environ six semaines dans une zone comprise entre 62 500 et 65 000 dollars. Après la cassure, il s’est d’abord dirigé vers 69 500–70 000 dollars, avant de dépasser 80 700 dollars et de s’approcher de 81 000 dollars. 36

Le positionnement sur les produits dérivés a amplifié la hausse. Une estimation fait état d’environ 3 milliards de dollars de liquidations de positions vendeuses sur 24 heures, contre quelque 263,5 millions de dollars pour les positions acheteuses. Plus de 130 000 comptes auraient été liquidés de force dans ce calcul. 23 D’autres estimations évaluent les liquidations de shorts à environ 1,74 milliard de dollars lors du seul mouvement initial du 19 août. 4

Des données associées à Glassnode ont décrit le 19 août comme la plus importante journée de liquidations de shorts de leur série depuis 2019, avec environ 85 % des liquidations provenant de positions vendeuses. 3543 Ces chiffres varient selon les plateformes, les fenêtres temporelles et les méthodes de calcul. Ils ne doivent donc pas être additionnés comme s’ils représentaient un total unique. Leur conclusion commune est toutefois nette : les rachats forcés de positions vendeuses ont constitué un moteur majeur de la première phase de la hausse.

Les entrées dans les ETF ont apporté une preuve de demande au comptant

Le mouvement a gagné en crédibilité lorsque la demande sur le marché au comptant a rejoint celle des produits dérivés. Les ETF spot américains sur le bitcoin ont enregistré environ 2,23 milliards de dollars d’entrées nettes sur sept jours pendant le rebond, selon des données de flux rapportées par plusieurs sources. 35

L’iShares Bitcoin Trust de BlackRock, connu sous le ticker IBIT, a été l’un des principaux contributeurs. Selon un tableau de flux indépendant, IBIT a attiré 501,6 millions de dollars le 25 août, sur un total quotidien de 662,1 millions de dollars pour le groupe d’ETF spot américains suivi. 18

D’autres relevés présentent une dynamique similaire : environ 1,9 milliard de dollars seraient entrés dans les ETF spot américains au cours de la semaine terminée le 21 août, dont près de 1,33 milliard pour IBIT. 1926 Les écarts entre ces chiffres s’expliquent par les différentes périodes et sources de données utilisées, et ne constituent pas nécessairement une contradiction.

Les entrées dans les ETF ne garantissent pas l’installation d’une tendance haussière durable. Elles offrent néanmoins une base plus solide qu’une hausse alimentée uniquement par les liquidations : la création de parts d’ETF correspond à une demande d’exposition au marché spot sous-jacent, tandis que les liquidations de shorts sont des achats forcés qui peuvent disparaître une fois les positions à effet de levier débouclées.

Pourquoi la zone 81 000–86 000 dollars est décisive

Dans le cadre d’analyse de Glassnode, la zone 81 000–86 000 dollars constitue davantage un mur d’offre qu’un simple objectif de cours. Plusieurs sources potentielles de pression vendeuse s’y superposent :

• des détenteurs de long terme ayant acheté près des niveaux actuels pourraient vendre à leur prix de revient après avoir traversé la baisse ;
• la reconstitution des ordres de vente sur les plateformes peut compliquer la progression des acheteurs agressifs ;
• une importante zone de prix de revient des bitcoins conservés en auto-détention commence autour de 80 800 dollars ;
• des niveaux de liquidation de positions vendeuses restent concentrés plus haut dans la zone ;
• la couverture des teneurs de marché sur les options devient plus sensible autour du bas des 82 000 dollars. 333443

Le marché doit donc démontrer sa capacité d’absorption. Un bref passage au-dessus de 81 000 ou 83 000 dollars serait un signal moins convaincant qu’une stabilisation durable au-dessus de la zone, alors que les flux vers les ETF spot restent positifs. Si les acheteurs absorbent de façon répétée les ordres de vente et maintiennent le cours au-dessus de cette zone, le mouvement ressemblera de plus en plus à une cassure portée par la demande. À l’inverse, un cours qui plafonne tandis que les vendeurs se renforcent et que les achats s’essoufflent évoquerait davantage une phase de distribution après un squeeze. 3334

Le couloir 82 300–83 300 dollars donne la tendance du marché

Le positionnement sur les options fait apparaître une concentration de gamma négatif des teneurs de marché autour de 82 300 dollars. Dans un environnement de gamma négatif, les opérations de couverture peuvent amplifier les mouvements au lieu de les amortir, ce qui augmente le risque de variations rapides dans les deux directions. 3344

Le niveau de 83 300 dollars constitue donc un seuil de confirmation utile, et non un support garanti. Une clôture durable au-dessus de cette zone, accompagnée de flux toujours positifs vers les ETF, suggérerait qu’une quantité suffisante d’offre a été absorbée pour remettre en cause l’ensemble du mur situé entre 81 000 et 86 000 dollars. Un rejet laisserait en revanche le rebond exposé à un retracement, surtout après une première phase de hausse largement alimentée par les rachats forcés de positions vendeuses.

Ce que les niveaux de baisse indiquent

Les principaux niveaux à la baisse sont eux aussi des zones de surveillance, pas des prévisions certaines :

• une perte d’environ 77 293 dollars pourrait exposer des poches de liquidations plus proches ; 12
• la zone de prix de revient des détenteurs à court terme, autour de 70 000 dollars, constitue un niveau important pour le sentiment de marché. Tant que le cours reste au-dessus, de nombreux acheteurs récents restent en position gagnante ; une cassure durable sous ce seuil pourrait accroître leur incitation à vendre ; 11
• un mouvement de désendettement plus profond pourrait atteindre le groupe de liquidations de positions acheteuses situé entre environ 60 500 et 62 400 dollars. 4048

Ces niveaux évoluent avec l’intérêt ouvert, l’effet de levier et le prix du bitcoin. Ils servent donc surtout à suivre le risque, plutôt qu’à fixer des objectifs prédéterminés.

Le recul de l’effet de levier est à la fois rassurant et limitant

Le short squeeze a réduit d’environ 11 % l’intérêt ouvert sur les contrats à terme dans une analyse associée à Glassnode, tandis que le taux de financement est revenu vers la neutralité. 39 Cela diminue le risque immédiat d’un débouclage brutal d’une position acheteuse devenue trop encombrée.

Mais un effet de levier plus faible signifie aussi que le marché dispose de moins de carburant forcé issu du mouvement initial. La poursuite de la hausse devra de plus en plus reposer sur de nouveaux achats au comptant, et non sur la fermeture contrainte de positions vendeuses. C’est pourquoi les flux vers les ETF et l’acceptation du cours au-dessus de la zone d’offre sont désormais plus instructifs que l’ampleur des liquidations déjà enregistrées.

Les options peuvent accroître la volatilité, sans prédire le cours

Le bitcoin doit également composer avec d’importantes échéances d’options. Environ 81 700 options sur le bitcoin, pour une valeur notionnelle proche de 6,44 milliards de dollars, devaient arriver à échéance le 28 août sur Deribit. 49 Les données de Glassnode situaient le niveau agrégé de « max pain » autour de 70 000 dollars au 26 août. 58

D’autres estimations évoquent environ 18,6 milliards de dollars d’intérêt ouvert sur plusieurs grandes échéances au cours du mois suivant. 50 Ces chiffres dépendent des plateformes et des dates d’expiration. Le « max pain » désigne le prix auquel les détenteurs d’options subiraient collectivement la perte théorique la plus importante ; il ne permet pas de prévoir de manière fiable le niveau auquel le bitcoin doit clôturer. 495358

Le positionnement sur les options peut toutefois compter, car les opérations de couverture des teneurs de marché peuvent ajouter une pression acheteuse ou vendeuse autour des strikes les plus négociés. Dans le contexte actuel, les options doivent être considérées comme un potentiel amplificateur de volatilité autour de la zone d’offre, et non comme un signal directionnel.

En résumé : le squeeze a lancé le mouvement, la demande spot doit maintenant le confirmer

L’explication la plus solide du rebond d’environ 26 % du bitcoin est une réaction en chaîne :

1. L’augmentation des rachats d’obligations à long terme par le Trésor américain a contribué à faire baisser les rendements et à améliorer le sentiment sur les actifs risqués.
2. Le bitcoin a cassé sa zone de consolidation de 62 500–65 000 dollars.
3. Un positionnement vendeur important a transformé la cassure en vaste mouvement d’achats forcés.
4. La vigueur des entrées dans les ETF spot a fourni un indice de demande réelle sur le marché au comptant.

La prochaine étape sera plus exigeante. Le bitcoin doit rester durablement au-dessus d’environ 83 300 dollars, continuer à attirer des capitaux vers les ETF spot et conserver une demande ferme sur le marché au comptant pour démontrer que le mur d’offre situé entre 81 000 et 86 000 dollars a été absorbé. Sans cette confirmation, le rebond peut encore revenir vers 77 293 dollars ou la zone de prix de revient proche de 70 000 dollars, avec un risque de liquidations plus profondes autour de 60 500–62 400 dollars. 12333540