Barrick : un BPA en hausse de 256 %, mais pas une nouvelle cadence automatique

Le levier opérationnel se voit également dans la trésorerie : Barrick a fait état d’un flux de trésorerie opérationnel de 2,55 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 111 % sur un an .

Ce qui a tiré le trimestre

Une production meilleure que prévu, mais pas supérieure à l’an dernier

La production d’or du trimestre a dépassé l’objectif interne de Barrick. Les 719 000 onces produites ont été portées par Nevada Gold Mines, Veladero et la montée en puissance de Loulo-Gounkoto .

Mais ce n’est pas une explosion des volumes par rapport à l’an dernier. Au T1 2025, Barrick avait produit 758 000 onces d’or, soit plus que les 719 000 onces du T1 2026 . Le message est donc clair : le bond du BPA n’est pas d’abord une histoire de production beaucoup plus élevée, mais de meilleures conditions économiques sur chaque once produite.

Les coûts ont amplifié l’effet prix

Barrick a indiqué que ses coûts par once d’or étaient meilleurs que prévu, grâce à des gains d’efficacité dans l’extraction et le traitement . Les métriques publiées pour le T1 2026 sont les suivantes : 1 922 $ par once pour le coût des ventes or, 1 327 $ par once pour les coûts cash totaux et 1 708 $ par once pour les coûts de maintien tout compris, ou AISC, une mesure très suivie dans le secteur minier .

C’est un point central pour 2026. La rentabilité de Barrick ne dépend pas seulement du niveau du cours de l’or, mais de l’écart entre le prix réalisé et le coût de production de chaque once. Si l’or reste haut et que les coûts restent disciplinés, les marges peuvent rester solides. Si l’or recule ou si les coûts dérapent, le même levier peut jouer dans l’autre sens.

La dynamique peut-elle durer en 2026 ?

Barrick peut continuer à afficher une rentabilité élevée si trois conditions restent réunies : des prix de l’or réalisés élevés, une production proche du plan et une bonne tenue des coûts. En revanche, maintenir une croissance annuelle du BPA de 256 % est une barre beaucoup plus haute.

Pour 2026, Barrick vise une production annuelle de 2,90 à 3,25 millions d’onces d’or et de 190 000 à 220 000 tonnes de cuivre . Le T1, avec 719 000 onces d’or, représente environ 22 % à 25 % de cette fourchette annuelle ; les 49 000 tonnes de cuivre représentent environ 22 % à 26 % de la fourchette annuelle cuivre . C’est un bon départ, pas la preuve d’un changement de régime.

Autre élément de prudence : même le haut de la fourchette 2026 pour l’or reste inférieur à la production annuelle 2025 de Barrick, qui avait atteint 3,26 millions d’onces . Cela rend le prix de l’or et l’exécution sur les coûts encore plus déterminants pour les bénéfices de 2026.

Ce qui pourrait prolonger — ou casser — la tendance

Le scénario favorable est simple : si Barrick continue de bénéficier de prix de l’or élevés, maintient ses coûts au niveau prévu ou mieux, et stabilise la production de ses actifs clés, les fortes marges du T1 peuvent se prolonger .

Le scénario de risque est tout aussi lisible. Comme la progression des résultats a été soutenue par un prix de l’or réalisé plus élevé, un repli de l’or pèserait sur les marges . Comme les coûts meilleurs que prévu ont aidé le trimestre, une dérive des coûts réduirait l’avantage. Et comme le dépassement de production a été lié notamment à Nevada Gold Mines, Veladero et Loulo-Gounkoto, l’exécution sur ces sites reste un point de surveillance majeur .

À retenir

Le T1 2026 de Barrick a été porté par une combinaison puissante : prix de l’or élevé, production d’or supérieure aux attentes et coûts mieux tenus que prévu. Cette dynamique peut soutenir une bonne partie de l’année si les conditions restent favorables. Mais le +256 % de BPA doit être vu comme un trimestre exceptionnel, pas comme la nouvelle norme de Barrick pour 2026.