Pourquoi la montée d’Uber au capital de Delivery Hero fait parler d’un possible rachat

La montée rapide d’Uber au capital de Delivery Hero transforme ce qui pourrait sembler être un investissement financier classique en véritable manœuvre stratégique. Le géant américain du VTC et de la livraison détient désormais environ 19,5 % du capital du groupe berlinois, devenant son principal actionnaire. La participation est estimée à près de 1,7 milliard d’euros, et Uber dispose aussi d’options qui pourraient encore accroître son exposition.

Officiellement, aucune offre de rachat n’a été annoncée. Mais la rapidité de l’accumulation d’actions — combinée à des informations selon lesquelles Uber étudierait différentes options d’acquisition — pousse de nombreux investisseurs à y voir un possible positionnement en vue d’un rachat futur.

La participation actuelle d’Uber

Après avoir plus que doublé sa position, Uber possède environ 19,5 % de Delivery Hero, contre environ 7 % auparavant.

Quelques points clés :

• Uber est devenu le premier actionnaire du groupe coté à Francfort.
• Sa participation vaut environ 1,7 milliard d’euros aux cours récents.
• L’entreprise détient aussi des options portant sur 5,6 % supplémentaires du capital.

Si ces options étaient exercées, Uber pourrait approcher un quart du capital, un niveau capable d’influencer fortement certaines décisions stratégiques lors des votes d’actionnaires.

Le seuil juridique allemand de 30 %

Un élément essentiel de cette stratégie tient au droit allemand des OPA.

Selon la loi allemande sur les acquisitions et les offres publiques (WpÜG), la prise de contrôle d’une société cotée est considérée comme acquise à partir de 30 % des droits de vote. Dépasser ce seuil oblige généralement l’investisseur à lancer une offre publique d’achat sur l’ensemble des actions restantes.

Cela crée une frontière stratégique claire :

• En dessous de 30 % : un investisseur peut renforcer son influence sans devoir racheter toute l’entreprise.
• À partir de 30 % : il doit proposer d’acquérir toutes les actions restantes, ce qui peut représenter des milliards d’euros supplémentaires.

Avec 19,5 %, Uber obtient donc un poids important tout en évitant l’obligation d’une offre publique totale.

Un secteur de la livraison en pleine consolidation

La manœuvre d’Uber s’inscrit dans une tendance plus large : la consolidation mondiale du marché de la livraison de repas.

La concurrence se concentre de plus en plus autour de quelques plateformes globales — notamment Uber Eats et DoorDash. Dans ce contexte, gagner de la taille et s’étendre à l’international devient crucial. Les informations évoquant une possible acquisition de Delivery Hero relient explicitement cette stratégie à la volonté d’Uber de renforcer sa position face à DoorDash hors des États‑Unis.

Plusieurs transactions récentes, dont l’achat d’actions à Prosus, ont d’ailleurs été interprétées comme un signe supplémentaire de cette consolidation croissante dans le secteur.

Pourquoi Delivery Hero est stratégique

Delivery Hero possède l’un des réseaux de livraison les plus étendus géographiquement, avec des marques présentes en Europe, en Asie, au Moyen‑Orient et en Amérique latine.

Pour Uber, contrôler ou racheter ce groupe offrirait plusieurs avantages :

• un accès immédiat à de nombreux marchés internationaux
• des marques locales et réseaux logistiques déjà établis
• une densité opérationnelle accrue, clé pour réduire les coûts de livraison

Dans les plateformes de livraison, la taille est déterminante : plus il y a de commandes dans une zone donnée, plus les itinéraires peuvent être optimisés et les marges améliorées.

Le rôle du fonds Prosus dans la montée d’Uber

L’une des étapes décisives de cette montée au capital a été la vente d’actions par Prosus, investisseur technologique néerlandais.

Prosus a cédé environ 4,5 % de Delivery Hero à Uber pour près de 270 millions d’euros, soit plus de 13,5 millions d’actions.

Cette vente s’inscrivait notamment dans des obligations réglementaires liées à l’acquisition de Just Eat Takeaway par Prosus, qui devait réduire certaines participations dans le secteur de la livraison.

Cette transaction a permis à Uber d’augmenter rapidement sa présence au capital.

Une acquisition rendue plus coûteuse par la hausse du cours

La remontée du cours de Delivery Hero constitue toutefois un défi.

La participation d’Uber — estimée à environ 1,7 milliard d’euros — a pris de la valeur avec la hausse de l’action.

Si Uber décidait de lancer une offre publique pour acquérir l’ensemble de la société, le coût total pourrait atteindre plusieurs milliards d’euros, d’autant qu’une prime est généralement nécessaire pour convaincre les actionnaires de vendre.

Le précédent réglementaire de Foodpanda à Taïwan

Les autorités de concurrence pourraient aussi compliquer un rapprochement complet entre Uber et Delivery Hero.

À Taïwan, le régulateur a bloqué le projet d’Uber de racheter Foodpanda, l’activité locale de Delivery Hero, pour environ 950 millions de dollars. Les autorités ont estimé que l’opération aurait donné à l’ensemble plus de 90 % de part de marché, menaçant la concurrence.

Uber a finalement abandonné la transaction et payé environ 250 millions de dollars de pénalité de rupture.

Cet épisode montre que toute fusion plus large pourrait faire l’objet d’un examen antitrust particulièrement strict dans les pays où les deux groupes sont déjà concurrents.

Ce que signifie réellement la stratégie d’Uber

Pris dans leur ensemble, ces éléments suggèrent surtout une stratégie d’options ouvertes plutôt qu’un rachat imminent.

Avec sa participation actuelle, Uber peut :

• exercer une influence sur un acteur majeur du secteur
• profiter de la croissance de Delivery Hero en tant qu’actionnaire
• conserver la possibilité de lancer une offre plus tard

La probabilité d’une acquisition dépendra surtout de trois facteurs : la valorisation de Delivery Hero, les obstacles réglementaires et l’intensité de la rivalité mondiale avec DoorDash.

Pour l’instant, avec 19,5 % du capital, Uber s’est solidement installé dans l’orbite stratégique de Delivery Hero — sans encore franchir le seuil décisif des 30 %.