Bitcoin : 71 % de l’offre en profit, un signal haussier qui ne suffit pas à confirmer un bull market

Bitcoin présente des signaux on-chain plus constructifs, mais les données disponibles ne permettent pas d’affirmer qu’un nouveau marché haussier durable a déjà commencé. La lecture la plus prudente reste celle d’une phase de consolidation orientée à la hausse : la rentabilité des détenteurs s’améliore, la volatilité est exceptionnellement basse et la demande institutionnelle est revenue par moments. Mais cette configuration reste dépendante de nouveaux achats lorsque les investisseurs atteignent des niveaux de prix auxquels ils pourraient être tentés de vendre.

Pourquoi 71 % de l’offre en profit compte

L’indicateur supply in profit mesure la part des bitcoins en circulation dont le dernier mouvement sur la blockchain s’est fait à un prix inférieur au cours actuel. Plus de 71 % de l’offre se trouvait ainsi en profit latent, à l’approche d’une moyenne historique de 74,7 % que les analystes de Bitfinex associent à d’anciennes transitions entre marchés baissiers et haussiers.38

C’est une amélioration réelle de la structure du marché. Lors de la consolidation de mai, alors que Bitcoin évoluait au-dessus de 82 500 dollars, environ 67 % de l’offre était en profit. À des niveaux de prix comparables par la suite, cette proportion dépassait 71 %.38 Autrement dit, davantage de détenteurs ont retrouvé une position bénéficiaire.

Cela reste toutefois un indicateur de contexte, non un déclencheur automatique. Le niveau de 74,7 % a historiquement coïncidé avec des phases de transition, mais ne garantit ni une cassure haussière ni son calendrier. Comme il varie avec le prix, une brève hausse peut rapidement embellir le tableau, tandis qu’un repli modéré peut le dégrader. Ce qui compte est donc l’acceptation durable de prix plus élevés, soutenue par une demande solide, plutôt qu’une mesure isolée.

Davantage de détenteurs en gain, donc davantage de ventes potentielles

L’amélioration de la rentabilité a son revers. Plus de bitcoins repassent en profit, plus les détenteurs ont la possibilité de prendre leurs gains lorsque le cours revient vers des sommets locaux antérieurs. Les analystes de Bitfinex y voient un réservoir plus profond de liquidité vendeuse potentielle à ces niveaux.3

Une part importante des capitaux investis reste par ailleurs en perte. Des données attribuées à CryptoQuant estimaient à environ 617 milliards de dollars le capital encore « sous l’eau » fin août.45 Si Bitcoin remonte vers le prix d’achat de ces investisseurs, certains peuvent vendre simplement pour sortir à l’équilibre. Cela n’empêche pas une hausse ; cela signifie que la demande fraîche doit être assez forte pour absorber cette offre.

Dans cette optique, un passage au-dessus de la zone récente des 80 000 à 82 500 dollars serait plus convaincant s’il était suivi d’un maintien durable, et non d’une simple pointe de prix.

Une faible volatilité prépare un mouvement, sans en donner le sens

La volatilité réalisée sur un mois de Bitcoin a été signalée près de ses plus bas historiques. Selon l’analyse de Glassnode, cette compression s’explique davantage par les détenteurs de long terme, qui conservent leurs coins hors du marché, que par l’évolution de la capitalisation, de l’intérêt ouvert sur les produits dérivés ou des taux de financement.2

Le phénomène peut être favorable : une offre étroitement détenue laisse potentiellement moins de bitcoins immédiatement disponibles à la vente si la demande s’accélère. Mais une faible volatilité ne dit pas si le prochain mouvement important sera haussier ou baissier. Elle signale surtout une compression, qui invite à surveiller les éléments susceptibles de la faire céder.

Le supposé découplage avec les actions américaines reste contesté

L’analyste Willy Woo estime que l’écart entre Bitcoin et les actions américaines rappelle 2015, avant le marché haussier de 2017. Le contributeur de CryptoQuant Darkfost conteste cette lecture : selon une mesure couvrant janvier 2020 à juillet 2026, la corrélation entre Bitcoin et le S&P 500 — l’indice phare des grandes capitalisations américaines — restait positive.51

Le désaccord tient largement à la méthode de calcul et à l’horizon retenu. Le découplage apparent ne peut donc pas servir de confirmation indépendante et robuste d’un nouveau bull market. Au mieux, il s’agit d’une hypothèse à suivre avec l’évolution des prix, de la liquidité et de la demande.

Les conditions qui renforceraient — ou fragiliseraient — le scénario haussier

La suite dépend moins du franchissement d’un seuil unique que de l’alignement de plusieurs facteurs :

• Des flux durables vers les ETF : les ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis ont enregistré des entrées significatives début septembre, dont 730,9 millions de dollars le 3 septembre. Les flux restaient néanmoins irréguliers, avec une sortie nette de 46,6 millions de dollars le 8 septembre.3944
• La résistance au contexte macroéconomique : l’augmentation des plafonds de rachats de titres longs par le Trésor américain, destinés à soutenir la liquidité, est entrée en vigueur le 9 septembre et était prévue jusqu’au 4 novembre. La publication de l’indice des prix à la consommation américain d’août, le 11 septembre, constituait aussi un rendez-vous immédiat pour les anticipations de taux et l’appétit pour le risque.458
• Une cassure qui tient : un dépassement suivi d’une stabilisation au-dessus de 80 000 à 82 500 dollars indiquerait que les acheteurs absorbent l’offre des détenteurs revenus en gain ou au point mort. À l’inverse, l’incapacité à conserver les gains, en particulier avec le retour de sorties des ETF, correspondrait davantage à un marché enfermé dans une fourchette ou à un faux départ.340

Un scénario nettement baissier demeure possible. L’analyste CryptoCon estime que la récente reprise pourrait être un faux départ de marché haussier et que, selon son cadre fondé sur les cycles de halving, le point bas final du cycle pourrait ne survenir qu’entre novembre 2026 et janvier 2027.2128 Il s’agit d’une opinion d’analyste, pas d’une prévision validée, mais elle rappelle que l’amélioration de la rentabilité ne suffit pas à confirmer à elle seule la reprise.

À retenir

Le niveau de 71 % de l’offre en profit justifie une lecture prudemment haussière : Bitcoin a réparé une partie de sa structure on-chain et se rapproche d’une zone historiquement associée à des changements de régime. Ce n’est toutefois pas la confirmation d’un nouveau bull market.

Cette confirmation exigerait une demande persistante, une sortie durable de la zone de résistance récente et une capacité à absorber les ventes des détenteurs qui reviennent en profit ou à l’équilibre. En attendant, parler d’une « consolidation avec un biais haussier » est plus conforme aux données que de déclarer la transition haussière achevée.