Payward (Kraken) : bénéfice en chute libre, mais la mutation en plateforme régulée s’accélère

Payward Inc., la société mère de l’exchange crypto Kraken, a dévoilé ses résultats du deuxième trimestre 2026 le 14 août dernier. Les chiffres racontent l’histoire d’une entreprise prise en étau entre un cycle baissier et une transformation agressive en plateforme financière régulée.

Le bénéfice chute, mais le chiffre d’affaires résiste

Le bénéfice ajusté avant impôt de Payward a plongé de 71 % sur un an pour s’établir à 23 millions de dollars, contre 79,7 millions au T2 2025 . La raison principale : la chute des prix des actifs numériques et le déclin général de l’activité de trading. Le Bitcoin est resté environ 50 % sous son record historique d’octobre 2025 tout au long du trimestre .

Malgré cette contraction des profits, le chiffre d’affaires ajusté a bondi de 17 % sur un an pour atteindre 508 millions de dollars . C’est une accélération significative par rapport à la croissance de 3 % enregistrée au T1 2026 . Le volume total des échanges sur la plateforme a reculé de 18 % pour atteindre 310 milliards de dollars, ce qui signifie que le chiffre d’affaires a progressé malgré une baisse de l’activité de trading .

La croissance des utilisateurs décroche des volumes

Le nombre de comptes financés a atteint un record de 6,6 millions, en hausse de 42 % sur un an . Cette croissance est intervenue alors même que le volume total des transactions a diminué de 13 %, un découplage qui signale un changement structurel vers un modèle économique moins dépendant du seul trading au comptant .

En 2025, les activités basées sur les actifs représentaient déjà 53 % du chiffre d’affaires total de Payward, surpassant les 47 % du trading . Au T2 2026, les revenus liés aux actifs et autres ont atteint 60 % du chiffre d’affaires total, selon le communiqué officiel de la société .

Diversification : construire une plateforme multi-actifs régulée

Payward n’attend pas un rebond du marché des crypto-monnaies. Au contraire, elle construit agressivement une infrastructure financière régulée par le biais d’une série de grosses acquisitions :

• NinjaTrader (finalisée plus tôt en 2025 pour 1,5 milliard de dollars) : une plateforme de trading de contrats à terme (futures) pour les particuliers, qui donne à Payward un pied dans les marchés dérivés traditionnels et un accès à des traders institutionnels actifs .
• Bitnomial (finalisée le 1er mai 2026 pour un montant pouvant atteindre 550 millions de dollars) : une société de produits dérivés basée à Chicago qui a offert à Payward une pile entièrement agréée par la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), couvrant les fonctions d’exchange, de chambre de compensation et de courtage .
• Reap Technologies (finalisée le 1er juillet 2026 pour 600 millions de dollars) : une société d’infrastructure de paiements en stablecoins et de paiements B2B .

À elles seules, ces trois acquisitions totalisent environ 2,65 milliards de dollars . Au total, Payward a racheté huit sociétés depuis janvier 2025 .

Peu après la conclusion de l’acquisition de Bitnomial, Kraken Pro a lancé le trading sur marge au comptant régulé par la CFTC pour les clients particuliers américains éligibles, avec un effet de levier allant jusqu’à 10x . Le co-CEO Arjun Sethi a déclaré que le trading de contrats à terme (futures), d’actions et de titres tokenisés avait augmenté alors même que les volumes au comptant déclinaient à l’échelle du secteur, et que la part de marché de Kraken sur le marché au comptant s’était accrue pour le troisième trimestre consécutif .

Réduction des coûts et licenciements liés à l’IA

En mai 2026, Payward a supprimé environ 150 postes, soit environ 5 % de ses 3 000 employés . La société a justifié ces coupes par le déploiement de l’IA, qui a amélioré l’efficacité opérationnelle, et a précisé qu’aucune nouvelle réduction n’était prévue pour l’instant . Ces licenciements s’inscrivent dans le prolongement d’une réduction d’effectifs entamée en octobre 2024, lorsque Payward avait supprimé environ 400 postes, soit environ 15 % de ses effectifs de l’époque .

Calendrier de l’IPO : retardée mais pas abandonnée

Payward a déposé confidentiellement un projet de déclaration d’enregistrement S-1 auprès de la SEC en novembre 2025 . La société visait initialement une cotation en Bourse au second semestre 2026 .

Des tours de table secondaires récents ont valorisé la société entre 13 et 20 milliards de dollars . En mai 2026, Payward cherchait à lever de nouveaux capitaux sur la base d’une valorisation de 20 milliards de dollars . L’acquisition de Bitnomial elle-même valorisait les fonds propres de Payward à 20 milliards de dollars .

Cependant, la chute des bénéfices et la faiblesse du marché des crypto-monnaies ont créé des vents contraires. À la mi-mai 2026, Bloomberg rapportait que l’IPO de Kraken pourrait être repoussée à 2027 en raison des conditions de marché . Fin mai 2026, Kraken n’avait pas confirmé de date de cotation .

La tension au cœur de la stratégie de Payward

Les résultats du T2 2026 de Payward révèlent une tension fondamentale : l’entreprise investit massivement dans les acquisitions, l’acquisition d’utilisateurs et l’expansion de ses produits pendant un marché baissier, ce qui écrase ses bénéfices à court terme. La stratégie vise à réduire la dépendance au trading au comptant de crypto-monnaies et à construire une plateforme financière diversifiée et régulée. Mais cela signifie que la rentabilité restera sous pression jusqu’à ce que le marché des crypto-monnaies se redresse ou que les nouvelles activités génèrent une masse critique suffisante.

C’est l’équation que Payward devra résoudre avant de pouvoir entrer en Bourse avec une valorisation premium.