JPMorgan tire la sonnette d’alarme : 20 % des mineurs de Bitcoin dans le rouge

Le rapport de recherche de JPMorgan de juin 2026 dresse un tableau sombre du minage de Bitcoin. La banque décrit l'économie du secteur comme s'étant « détériorée » face à l'écart persistant entre le prix de marché du BTC et son coût de production estimé . Rédigé par l'équipe dirigée par le managing director Nikolaos Panigirtzoglou, le rapport met en garde contre un stress continu dans l'industrie minière tant que le Bitcoin se négocie sous son coût de production .

Coût de production face au prix de marché

JPMorgan estime le coût de production du Bitcoin à environ 78 000 $ par BTC, tandis que le Bitcoin se négocie sous ce seuil depuis cinq mois consécutifs — laissant environ 20 % des mineurs non rentables selon les données de CoinShares pour le premier trimestre 2026 . La banque avait déjà abaissé son estimation du coût de production, passant de 90 000 $ au début de l'année 2026 à 77 000 $ en février, reflétant l'impact de la baisse de la difficulté du réseau et du hashrate (la puissance de calcul totale dédiée au minage) . En juin, l'estimation était remontée à environ 78 000 $. D'autres analystes, comme Checkonchain, situent la moyenne industrielle « tout compris » encore plus haut, à environ 87 000 $ par BTC .

Baisse du hashrate et de la difficulté

Alors que les mineurs non rentables ont cessé leur activité, le hashrate du réseau Bitcoin et la difficulté de minage ont sensiblement diminué . La difficulté de minage a chuté d'environ 10 % au cours de la seule deuxième semaine de juin . En février 2026, la difficulté cumulée avait déjà baissé d'environ 15 % depuis le début de l'année — la plus forte baisse depuis l'interdiction du minage en Chine en 2021 . Le hashrate du réseau a reculé d'environ 20 % par rapport à son pic d'octobre 2025 de 1,1 zettahash pour atteindre environ 913-920 EH/s début mai 2026 .

La corrélation entre le prix du BTC, le hashrate et la difficulté s'est considérablement renforcée. Au cours des six derniers mois, le bêta de la difficulté de minage par rapport au prix du bitcoin est passé à 0,62, ce qui suggère qu'une plus grande part des mineurs est désormais sensible aux prix et que le réseau s'ajuste plus rapidement aux variations de prix .

Vente record des mineurs au premier trimestre 2026

Face à la crise de trésorerie, les mineurs cotés en bourse ont vendu plus de 32 000 BTC au premier trimestre 2026 — dépassant leurs ventes combinées pour l'ensemble de l'année 2025 — afin de financer leurs dépenses d'exploitation . Il s'agit de la plus grande liquidation trimestrielle jamais enregistrée, surpassant même les ventes lors de l'effondrement de Terra-Luna en 2022 . Les grandes sociétés de minage, dont MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific et Bitdeer, ont toutes contribué à la pression vendeuse . Riot Platforms a à elle seule vendu 3 778 BTC pour 289,5 millions de dollars au premier trimestre, à un prix moyen de 76 626 $ par bitcoin .

Rentabilité du minage à des niveaux post-halving historiquement bas

CoinShares, dont les données sont citées par JPMorgan, a indiqué que le hashprice — le revenu quotidien par unité de puissance de calcul — a atteint environ 36 à 38 $/PH/s/jour au quatrième trimestre 2025, puis est tombé à environ 29 $/PH/s/jour au premier trimestre 2026, proche ou en dessous du seuil de rentabilité pour de nombreux opérateurs et bien en deçà des niveaux d'avant le halving . Le coût moyen pondéré en espèces pour produire un Bitcoin parmi les mineurs cotés en bourse a atteint environ 79 995 $ au quatrième trimestre 2025, ce qui signifie que de nombreux mineurs produisaient du BTC à perte . Trois ajustements négatifs consécutifs de la difficulté à la fin de l'année 2025, la première séquence de ce type depuis juillet 2022, ont signalé une capitulation des mineurs .

Perspectives d'ajustement de la difficulté et rupture du « plancher souple »

JPMorgan s'attend à ce que le hashrate finisse par rebondir à mesure que la difficulté s'ajuste à la baisse, ce qui pourrait pousser la difficulté de minage à la hausse lors de la prochaine période d'ajustement. Cependant, la banque prévient que cela crée un cycle : une difficulté plus élevée augmenterait les coûts de production, exerçant à nouveau une pression sur les mineurs marginaux . Le rapport présente le coût de production comme un « plancher souple » pour le prix du Bitcoin — mais ce plancher continue de céder alors que les mineurs capitulent et vendent leurs réserves sur le marché .

Certains opérateurs à coûts élevés réaffectent déjà leur capacité de minage vers des charges de travail liées à l'IA et au calcul haute performance (HPC), un changement qui allège l'économie du minage à court terme et permet aux opérateurs les plus efficaces de gagner des parts de marché .

Perspectives de solvabilité des mineurs

Tant que le Bitcoin se négocie sous son coût de production, JPMorgan anticipe un stress persistant. Si le BTC ne parvient pas à rebondir au-dessus de 100 000 $ en 2026, les mineurs à coûts élevés risquent des sorties accélérées et une éventuelle insolvabilité . Les opérateurs ayant des coûts énergétiques très bas ou ceux qui ont réussi à se tourner vers des charges de travail d'IA pourraient survivre et potentiellement dominer les futurs marchés financiers .