La rapidité avec laquelle cela s'est produit — d'environ 46 % à plus de 50 % en moins de quatre mois — reflète un débouclage macroéconomique plutôt qu'un déclin structurel lent. Le Bitcoin a perdu plus de 50 % de sa valeur par rapport à son sommet historique d'octobre 2025 d'environ 126 000 $ pour atteindre les creux de février 2026, et la métrique de l'offre en perte a suivi cette chute presque en parallèle .

Ce n'est pas un krach propre au secteur crypto

Contrairement à l'effondrement de FTX en 2022 ou au krach éclair du COVID-19 en 2020, la baisse de 2026 n'a pas été déclenchée par une seule défaillance du secteur crypto. Il s'agit d'une vente massive d'origine macroéconomique, dans laquelle le Bitcoin s'est comporté comme un actif à risque à bêta élevé, et non comme une couverture contre l'inflation . Les principales pressions sont les suivantes :

• Escalade tarifaire : les taux tarifaires effectifs américains ont quintuplé, passant d'environ 2,2 % au début de 2025 à environ 10,3 % au début de 2026 . Le 23 février, l'annonce par le président Trump d'un taux tarifaire mondial de 15 % a fait passer le BTC sous la barre des 65 000 $ en une seule séance . Le Bitcoin a chuté à plusieurs reprises à chaque annonce tarifaire .
• Inflation persistante et Fed bloquée : la Réserve fédérale a maintenu ses taux à 3,50 %–3,75 % jusqu'au début de 2026, éteignant le récit de prise de risque qui avait alimenté la hausse post-électorale .
• Risque géopolitique : l'escalade des tensions entre les États-Unis et l'Iran au début de 2026 a déclenché une vente massive généralisée des actifs à risque, y compris les actions et les cryptos .
• Sorties record des ETF : un exode de 13 séances sur les ETF Bitcoin américains au comptant a dépassé les 4 milliards de dollars début juin, intensifiant la pression vendeuse au moment même où les indicateurs on-chain affichaient les lectures les plus baissières du cycle .
• Gravité post-halving : le pic d'octobre 2025 près de 126 000 $ s'est produit environ 18 mois après le halving d'avril 2024, ce qui est cohérent avec les cycles post-halving historiques généralement suivis d'une baisse de 50 à 80 % .

Ce que l'histoire dit du signal des 50 % d'offre en perte

La même condition on-chain a été présente à chaque plancher de marché baissier majeur du Bitcoin au cours des trois derniers cycles :

• Marché baissier de 2018 : l'offre en perte a grimpé au-dessus de 50 % près du plancher du cycle vers 3 100 $.
• Krach COVID de mars 2020 : la métrique a franchi 50 % lors de la vente brève mais violente jusqu'à environ 3 800 $.
• Marché baissier de 2022 (post-FTX) : l'offre en perte a culminé au-dessus de 50 % autour du plancher du cycle à 15 500 $.

Début février 2026, alors que le Bitcoin tombait vers 60 000 $, l'offre en circulation en perte a bondi à près de 10 millions de BTC — le quatrième niveau le plus élevé jamais enregistré, comparable aux planchers des marchés baissiers de 2015, 2019 et 2022 . En juin, le seuil avait été franchi de manière décisive, avec 52 % de l'offre sous l'eau .

Notablement, les UTXO en profit se sont effondrés de 99,89 % en octobre 2025 à 56,4 % fin février 2026, confirmant que la majorité des pièces déplacées pendant la hausse sont maintenant piégées à des bases de coûts plus élevées . La concentration de l'offre en perte semble être la plus lourde dans deux fourchettes : entre 80 000 $ et 95 000 $, et au-dessus de 105 000 $ .

Les analystes sont divisés : plancher en place, ou simple début ?

Les données on-chain sont historiquement haussières pour un plancher ; les données macroéconomiques et de demande ne le confirment pas encore.

Le scénario haussier : le plancher est probablement en place

L'analyste crypto Ali Martinez a déclaré le 7 juin que, sur la base de la métrique « Bitcoin Supply In Loss », le Bitcoin « pourrait avoir atteint un plancher majeur dans ce cycle » . Historiquement, des lectures supérieures à 10 millions de BTC en perte ont coïncidé avec des phases de capitulation tardive qui ont précédé des reprises majeures du cycle, ces reprises se mesurant en semaines plutôt qu'en années .

Le déclenchement simultané de deux indicateurs historiquement fiables — des sorties records des ETF associées à plus de 50 % de l'offre en perte — a été interprété par certains comme un signal d'achat à contre-courant classique . Lors des creux de février 2026, des pertes réalisées ajustées au niveau des entités de 3,2 milliards de dollars, un record, suggéraient également une panique de niveau de capitulation .

Le scénario prudent : la confirmation manque encore

D'autres analystes soutiennent que le signal identifie une zone où les cycles précédents ont trouvé un plancher, mais il ne garantit pas qu'un plancher se soit formé maintenant. Le 5 juin, un rapport de marché notait qu'« un plancher confirmé pour le Bitcoin semble encore prématuré », la demande continuant de se contracter et la pression vendeuse n'étant pas encore complètement absorbée — « la capitulation ne fait peut-être que commencer » .

L'analyste de CryptoQuant, Darkfost, a noté à la mi-mai que l'offre en perte à l'époque (~8,2 millions de BTC) était encore inférieure au pic de 2022 d'environ 10,6 millions de BTC en perte, ce qui implique qu'une nouvelle baisse était possible avant l'émergence d'un véritable plancher . Le prochain niveau de support majeur est considéré autour de 55 000 $, avec 61 000 $ agissant comme une résistance à la hausse .

Tous les regards sont désormais tournés vers la réunion du FOMC de la Réserve fédérale les 16 et 17 juin. Si le Bitcoin peut maintenir les niveaux actuels à travers cet événement — et si les sorties des ETF ralentissent — le schéma historique suggère que le pire est peut-être passé. Si ce n'est pas le cas, un test du support inférieur est le scénario le plus probable, indépendamment de ce que les signaux on-chain ont indiqué par le passé.

La rapidité avec laquelle cela s'est produit — d'environ 46 % à plus de 50 % en moins de quatre mois — reflète un débouclage macroéconomique plutôt qu'un déclin structurel lent. Le Bitcoin a perdu plus de 50 % de sa valeur par rapport à son sommet historique d'octobre 2025 d'environ 126 000 $ pour atteindre les creux de février 2026, et la métrique de l'offre en perte a suivi cette chute presque en parallèle .

Ce n'est pas un krach propre au secteur crypto

Contrairement à l'effondrement de FTX en 2022 ou au krach éclair du COVID-19 en 2020, la baisse de 2026 n'a pas été déclenchée par une seule défaillance du secteur crypto. Il s'agit d'une vente massive d'origine macroéconomique, dans laquelle le Bitcoin s'est comporté comme un actif à risque à bêta élevé, et non comme une couverture contre l'inflation . Les principales pressions sont les suivantes :

• Escalade tarifaire : les taux tarifaires effectifs américains ont quintuplé, passant d'environ 2,2 % au début de 2025 à environ 10,3 % au début de 2026 . Le 23 février, l'annonce par le président Trump d'un taux tarifaire mondial de 15 % a fait passer le BTC sous la barre des 65 000 $ en une seule séance . Le Bitcoin a chuté à plusieurs reprises à chaque annonce tarifaire .
• Inflation persistante et Fed bloquée : la Réserve fédérale a maintenu ses taux à 3,50 %–3,75 % jusqu'au début de 2026, éteignant le récit de prise de risque qui avait alimenté la hausse post-électorale .
• Risque géopolitique : l'escalade des tensions entre les États-Unis et l'Iran au début de 2026 a déclenché une vente massive généralisée des actifs à risque, y compris les actions et les cryptos .
• Sorties record des ETF : un exode de 13 séances sur les ETF Bitcoin américains au comptant a dépassé les 4 milliards de dollars début juin, intensifiant la pression vendeuse au moment même où les indicateurs on-chain affichaient les lectures les plus baissières du cycle .
• Gravité post-halving : le pic d'octobre 2025 près de 126 000 $ s'est produit environ 18 mois après le halving d'avril 2024, ce qui est cohérent avec les cycles post-halving historiques généralement suivis d'une baisse de 50 à 80 % .

Ce que l'histoire dit du signal des 50 % d'offre en perte

La même condition on-chain a été présente à chaque plancher de marché baissier majeur du Bitcoin au cours des trois derniers cycles :

• Marché baissier de 2018 : l'offre en perte a grimpé au-dessus de 50 % près du plancher du cycle vers 3 100 $.
• Krach COVID de mars 2020 : la métrique a franchi 50 % lors de la vente brève mais violente jusqu'à environ 3 800 $.
• Marché baissier de 2022 (post-FTX) : l'offre en perte a culminé au-dessus de 50 % autour du plancher du cycle à 15 500 $.

Début février 2026, alors que le Bitcoin tombait vers 60 000 $, l'offre en circulation en perte a bondi à près de 10 millions de BTC — le quatrième niveau le plus élevé jamais enregistré, comparable aux planchers des marchés baissiers de 2015, 2019 et 2022 . En juin, le seuil avait été franchi de manière décisive, avec 52 % de l'offre sous l'eau .

Notablement, les UTXO en profit se sont effondrés de 99,89 % en octobre 2025 à 56,4 % fin février 2026, confirmant que la majorité des pièces déplacées pendant la hausse sont maintenant piégées à des bases de coûts plus élevées . La concentration de l'offre en perte semble être la plus lourde dans deux fourchettes : entre 80 000 $ et 95 000 $, et au-dessus de 105 000 $ .

Les analystes sont divisés : plancher en place, ou simple début ?

Les données on-chain sont historiquement haussières pour un plancher ; les données macroéconomiques et de demande ne le confirment pas encore.

Le scénario haussier : le plancher est probablement en place

L'analyste crypto Ali Martinez a déclaré le 7 juin que, sur la base de la métrique « Bitcoin Supply In Loss », le Bitcoin « pourrait avoir atteint un plancher majeur dans ce cycle » . Historiquement, des lectures supérieures à 10 millions de BTC en perte ont coïncidé avec des phases de capitulation tardive qui ont précédé des reprises majeures du cycle, ces reprises se mesurant en semaines plutôt qu'en années .

Le déclenchement simultané de deux indicateurs historiquement fiables — des sorties records des ETF associées à plus de 50 % de l'offre en perte — a été interprété par certains comme un signal d'achat à contre-courant classique . Lors des creux de février 2026, des pertes réalisées ajustées au niveau des entités de 3,2 milliards de dollars, un record, suggéraient également une panique de niveau de capitulation .

Le scénario prudent : la confirmation manque encore

D'autres analystes soutiennent que le signal identifie une zone où les cycles précédents ont trouvé un plancher, mais il ne garantit pas qu'un plancher se soit formé maintenant. Le 5 juin, un rapport de marché notait qu'« un plancher confirmé pour le Bitcoin semble encore prématuré », la demande continuant de se contracter et la pression vendeuse n'étant pas encore complètement absorbée — « la capitulation ne fait peut-être que commencer » .

L'analyste de CryptoQuant, Darkfost, a noté à la mi-mai que l'offre en perte à l'époque (~8,2 millions de BTC) était encore inférieure au pic de 2022 d'environ 10,6 millions de BTC en perte, ce qui implique qu'une nouvelle baisse était possible avant l'émergence d'un véritable plancher . Le prochain niveau de support majeur est considéré autour de 55 000 $, avec 61 000 $ agissant comme une résistance à la hausse .

Tous les regards sont désormais tournés vers la réunion du FOMC de la Réserve fédérale les 16 et 17 juin. Si le Bitcoin peut maintenir les niveaux actuels à travers cet événement — et si les sorties des ETF ralentissent — le schéma historique suggère que le pire est peut-être passé. Si ce n'est pas le cas, un test du support inférieur est le scénario le plus probable, indépendamment de ce que les signaux on-chain ont indiqué par le passé.