Bitcoin : le signal de CryptoQuant annonce-t-il la fin du marché baissier ?

L’analyse publiée le 17 septembre par CryptoQuant ne conclut pas que le Bitcoin est déjà entré dans un nouveau marché haussier. Elle estime plutôt qu’un retour à un cycle baissier complet est devenu moins probable.

L’argument central est on-chain : la part des UTXO Bitcoin en perte serait passée d’environ 54 % à 27,1 %. Pour Crypto Dan, contributeur de CryptoQuant, des baisses de cette ampleur ont historiquement davantage coïncidé avec la sortie de phases baissières qu’avec de simples rebonds temporaires. 612

Pourquoi les UTXO en perte sont suivis

Un UTXO (unspent transaction output, ou « sortie de transaction non dépensée ») correspond à une unité de Bitcoin encore dépensable, enregistrée sur la blockchain. L’indicateur de pertes de CryptoQuant compare notamment le prix de création et de dépense de ces unités afin d’évaluer la part de leur valeur en moins-value. 16

Lorsque la proportion d’UTXO sous leur prix de revient diminue, la pression des pertes latentes se réduit à l’échelle du réseau. Ce n’est pas une garantie de hausse des cours, mais cela indique une structure de prix de revient plus saine que lorsque beaucoup plus de bitcoins étaient détenus à perte.

L’observation de Crypto Dan est historique, non mécanique : des améliorations comparables ont accompagné des transitions hors de marchés baissiers. Elle ne permet donc pas, à elle seule, de prédire le prochain mouvement du Bitcoin. 1213

Deux seuils on-chain au centre de l’attention

Au moment de l’analyse, le Bitcoin s’échangeait autour de 76 600 $, entre deux niveaux de prix de revient :

• Vers 71 300 $ : Darkfost, analyste chez CryptoQuant, y voit le prix de revient de l’offre active, soit le coût d’acquisition moyen des bitcoins qui circulent effectivement sur le marché. Ce niveau pourrait faire office de support. 12
• Vers 79 800 $ : le prix de revient du capital investi est présenté comme une résistance. Des détenteurs auparavant en perte peuvent choisir de vendre une fois revenus à l’équilibre, créant une pression vendeuse au-dessus du marché. 12

Un franchissement durable de 79 800 $, suivi d’une stabilisation au-dessus de ce seuil, renforcerait la lecture constructive : cela suggérerait que le marché absorbe les ventes des investisseurs revenus à leur prix d’achat. À l’inverse, un rejet répété sous ce niveau, ou une cassure nette sous 71 300 $, fragiliserait l’idée d’un retournement haussier confirmé.

Des facteurs défavorables qui appellent à la prudence

L’amélioration des données on-chain intervient dans un environnement moins favorable.

Aux États-Unis, le Sénat n’a pas réussi à faire avancer le Digital Asset Market Clarity Act, lors d’un vote procédural de 49 voix contre 50, loin des 60 voix nécessaires. Dans la foulée, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré environ 450 millions de dollars de sorties nettes. 181930

La Réserve fédérale américaine a également relevé sa fourchette de taux directeurs de 25 points de base, à 3,75 %–4,00 %, sa première hausse depuis juillet 2023. 2122 Une politique monétaire plus restrictive peut peser sur les actifs sensibles au risque, dont les cryptomonnaies, sans toutefois décider à elle seule de la direction du cycle de long terme.

Ces éléments n’invalident pas la thèse de CryptoQuant. Ils soulignent en revanche qu’un indicateur on-chain en amélioration doit être confirmé par le prix et la demande : il ne constitue pas un signal d’achat autonome.

Les indicateurs à surveiller maintenant

1. La réaction du Bitcoin autour de 71 300 $ et 79 800 $

La première condition est la préservation du support proche de 71 300 $. Une installation au-dessus de 79 800 $ apporterait une validation plus forte de la reprise, en montrant que les ventes au seuil de rentabilité ont été absorbées. 12

2. L’évolution des UTXO en perte

La baisse actuelle a surtout de la valeur si elle se maintient. Une remontée marquée de la part des UTXO en perte signalerait que la faiblesse des prix se propage de nouveau parmi les détenteurs. L’indicateur de CryptoQuant suit précisément la part de valeur de l’offre en gain ou en perte. 16

3. Les flux des ETF Bitcoin spot

Le retour de flux nets positifs et durables vers les ETF spot serait cohérent avec une demande institutionnelle en amélioration. À l’inverse, des rachats importants persistants feraient contrepoids au signal on-chain. La sortie ponctuelle d’environ 450 millions de dollars illustre la rapidité avec laquelle la demande peut se détériorer. 1930

4. Les pertes réalisées et les transferts vers les plateformes d’échange

Une hausse des envois de bitcoins vers les plateformes, accompagnée de pertes réalisées, serait davantage compatible avec une phase de distribution ou de capitulation qu’avec une transition stable vers un marché plus robuste.

5. La réglementation et les conditions de liquidité

Les suites du débat législatif américain sur les crypto-actifs, les orientations de la Fed et les conditions financières générales restent déterminantes. Le blocage du CLARITY Act et la hausse des taux montrent que des tendances on-chain favorables peuvent coexister avec des pressions réglementaires et macroéconomiques. 1821

À retenir

Le signal de CryptoQuant plaide pour un recul probabiliste du risque de marché baissier, après la forte diminution des UTXO Bitcoin en perte. Il ne confirme ni un marché haussier pleinement établi, ni un scénario sans risque.

La lecture positive gagnerait en crédibilité si la rentabilité des UTXO restait solide, si les ETF retrouvaient des entrées nettes et si le Bitcoin conservait 71 300 $ avant de dépasser durablement 79 800 $. À l’inverse, le retour de pertes latentes, des sorties persistantes d’ETF et une rupture sous le prix de revient de l’offre active remettraient cette thèse en question. 126