Les mineurs de bitcoin délaissent l’ASIC pour les centres de données IA

Les mineurs de bitcoin cotés ne se voient plus uniquement comme des producteurs de BTC. Ils se repositionnent de plus en plus comme détenteurs d’une ressource rare : une capacité électrique autorisée, raccordée au réseau et exploitable dans des centres de données.

Dans cette logique, l’intelligence artificielle et le calcul haute performance — ou HPC, pour high-performance computing — peuvent rapporter davantage par mégawatt, avec des revenus sécurisés par contrat. Selon CoinShares, cette réorientation devient difficile à défaire une fois les sites convertis et loués à des clients sur plusieurs années.34

Une équation simple : davantage de profit par mégawatt

CoinShares estime le profit annuel d’une infrastructure IA/HPC à environ 1,5 million de dollars par MW, contre près de 500 000 dollars par MW pour le minage de bitcoin. Cet écart d’environ trois fois donne aux exploitants une forte raison d’allouer leur électricité et leurs terrains aux clients du calcul plutôt qu’aux machines de minage spécialisées, les ASIC.6

Le contraste s’est accentué au deuxième trimestre 2026. Le bitcoin a terminé la période à 58 400 dollars, tandis que le coût de trésorerie moyen pondéré, hors impôts, pour produire un bitcoin chez les mineurs cotés s’élevait à environ 75 500 dollars. À l’échelle du secteur, le minage se trouvait donc sous son seuil de rentabilité de trésorerie.3

Les revenus de minage étaient également sous pression. En juin, le hashprice moyen — l’indicateur du revenu attendu pour une unité de puissance de calcul — a atteint un plus bas historique de 27,70 dollars par PH/s/jour. Son rebond ultérieur autour de 38 dollars, à mesure que le bitcoin approchait 77 000 dollars, peut améliorer les perspectives des opérateurs conservant une capacité de minage disponible. Mais il ne rend pas automatiquement plus attrayante une capacité déjà louée à un client IA ou HPC.34

Pourquoi ce virage est jugé « structurellement irréversible »

L’actif stratégique n’est plus seulement un parc d’ASIC. C’est l’accès à une puissance électrique raccordée au réseau, sur un site autorisé et capable d’héberger un centre de données. CoinShares souligne que ces sites déjà alimentés sont rares et difficiles à reproduire, ce qui renforce leur valeur.3

Pour un mineur qui a adapté ses installations et conclu un bail IA/HPC de longue durée, revenir au minage ne consiste pas à rallumer des machines. Cela peut signifier renoncer à des revenus contractuels récurrents, annuler des travaux de conversion et, potentiellement, rompre ou racheter des engagements commerciaux.

Des accords longs sont déjà visibles dans le secteur : CoinShares cite notamment des contrats d’hébergement de 12 ans chez Core Scientific et un bail de 15 ans chez Hut 8.8

Core Scientific illustre le coût concret d’une réallocation de capacité. D’après le rapport de CoinShares, l’entreprise a payé 41,9 millions de dollars pour annuler des livraisons représentant environ 15 EH/s de matériel de minage de nouvelle génération. Cette décision suggère que la société estimait plus rentable de réserver ces sites à l’IA que d’y accroître un parc de minage pourtant performant.34

C’est le sens de l’expression « structurellement irréversible » : une hausse du bitcoin peut relever les marges du minage, mais elle ne libère pas facilement des mégawatts déjà engagés auprès de clients IA. CoinShares estime donc qu’un rebond du BTC, à lui seul, a peu de chances d’inverser la transition vers l’IA.4

Un basculement prometteur, mais très capitalistique

Un profit potentiel plus élevé par MW ne signifie pas que la conversion est immédiatement rentable. Concevoir une capacité de centre de données adaptée à l’IA exige bien plus de capitaux qu’une installation de minage classique.

Neuf mineurs comparables ont dépensé 5,11 milliards de dollars en actifs immobilisés au premier semestre 2026, tout en déclarant 341,2 millions de dollars de revenus IA/HPC directement attribués à ces activités : un rapport dépenses d’investissement/revenus proche de 15 pour 1. Leurs revenus IA/HPC cumulés ont atteint 205,8 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 52 % sur un trimestre, mais ces chiffres rappellent que le déploiement est lourd en capital et dépend fortement de l’exécution.1

Autrement dit, le pari repose sur des flux de trésorerie contractuels et durables, non sur une transformation rapide des investissements en revenus. Les opérateurs doivent financer les chantiers, livrer les sites à temps et maintenir le niveau de performance exigé par les clients du calcul.

Quels mineurs sortent du minage, et quel effet sur le réseau Bitcoin ?

CoinShares décrit une séparation croissante entre les entreprises qui convertissent leurs mégawatts au calcul et celles qui conservent une activité de minage plus flexible.

• Keel a cessé de miner le 29 juin et ne devait plus enregistrer de revenus de minage au troisième trimestre.3
• IREN prévoit d’achever sa sortie du minage en 2026, tandis que Cipher Digital devrait en sortir en 2027.3
• TeraWulf réduit sa capacité de minage de 145 MW afin de réaffecter ses infrastructures à des usages de calcul à plus forte valeur.
• CoinShares estime qu’au moins 35 EH/s pourraient quitter les mineurs cotés, soit environ 4,7 % d’un réseau Bitcoin évalué à 750 EH/s.36

Si de la puissance de hachage quitte le réseau, la concurrence pour les récompenses de blocs peut baisser, ce qui améliore, toutes choses égales par ailleurs, la position relative des mineurs encore en ligne. Cet effet de réseau ne suffit toutefois pas à rendre facile — ni forcément rationnel — le retour au minage d’un mégawatt déjà loué à un client IA.

Les acteurs qui pourraient encore augmenter leur minage

CoinShares identifie Riot Platforms, MARA Holdings, HIVE Digital Technologies et Bitdeer Technologies comme des opérateurs susceptibles d’accroître leur activité de minage si le prix du bitcoin remonte. Leur avantage est leur flexibilité : ils conservent une exposition plus importante au minage et, dans certains cas, des capacités qui ne sont pas encore verrouillées par des engagements IA/HPC de longue durée.4

Cette différence compte davantage qu’un simple mouvement du cours du bitcoin. Une entreprise disposant d’électricité non contractualisée peut comparer les rendements du minage aux autres usages possibles et agir rapidement. Une entreprise ayant signé un bail de calcul pluriannuel a, elle, pris une décision d’allocation bien plus durable.

Le nouveau critère de différenciation des mineurs cotés

Le rapport de CoinShares dessine un secteur à deux vitesses. Une hausse du bitcoin peut favoriser les entreprises encore centrées sur le minage et disposant de capacité libre. À l’inverse, les opérateurs convertis s’apparentent de plus en plus à des sociétés de centres de données, dont l’économie dépend de l’accès à l’électricité, de la réussite des travaux et de contrats clients de long terme.

La question déterminante n’est donc pas seulement de savoir si le bitcoin monte. Elle est de savoir si le mineur conserve une capacité non contractualisée et économiquement réversible. Pour une part croissante du secteur, les baux IA/HPC de longue durée, les coûts de conversion et la rareté de l’accès au réseau font de l’infrastructure de calcul un engagement stratégique, plutôt qu’une simple protection temporaire contre des marges de minage dégradées.34