Pourquoi les mineurs de bitcoin basculent vers l’infrastructure IA

Les mineurs de bitcoin cotés en Bourse ne sont plus évalués uniquement sur leur puissance de calcul (« hash rate »). Leur actif le plus rare est désormais souvent leur capacité électrique : des sites raccordés au réseau, autorisés et déjà équipés pour accueillir de fortes charges. Dans son rapport sur le minage au deuxième trimestre 2026, CoinShares présente le virage vers l’intelligence artificielle (IA) et le calcul haute performance (HPC, pour high-performance computing) comme un arbitrage de rentabilité. Et une fois les sites, les capitaux et les contrats clients engagés, un rebond du bitcoin ne suffirait pas forcément à inverser ce choix. 217

Une même électricité, des profits potentiellement trois fois plus élevés

Selon CoinShares, l’infrastructure destinée à l’IA et au HPC peut dégager environ 1,5 million de dollars de profit annuel par mégawatt (MW), contre près de 0,5 million de dollars par MW pour le minage de bitcoin. C’est ce différentiel, d’environ un à trois, qui explique le basculement : les deux activités exigent des infrastructures énergétiques considérables, mais l’IA/HPC peut donner une valeur plus élevée à cette capacité. 10

Cette comparaison intervient après un trimestre particulièrement difficile pour le minage. CoinShares estime que le coût de production moyen pondéré, hors impôts, d’un bitcoin chez les mineurs cotés a atteint environ 75 500 dollars au deuxième trimestre 2026, alors que le bitcoin a terminé le trimestre à 58 400 dollars. À l’échelle du secteur coté, l’activité se situait donc sous son seuil de rentabilité en trésorerie. 17

Le « hash price », c’est-à-dire le revenu généré par unité de puissance de calcul, a aussi atteint une moyenne mensuelle record à la baisse de 27,7 dollars par PH/s/jour en juin, d’après CoinShares. La société souligne que le réseau a connu sa première baisse du hash rate sur six mois depuis l’interdiction du minage en Chine, avec un niveau de hash rate environ 50 % inférieur à sa tendance. 17

Les conditions de minage se sont légèrement améliorées avec le rebond ultérieur du bitcoin. Mais CoinShares estime qu’une hausse du prix du bitcoin, à elle seule, a peu de chances de faire revenir au minage les opérateurs qui ont déjà consacré leurs infrastructures à l’IA. 2

Pourquoi le retour en arrière est coûteux

Il ne s’agit pas seulement d’opposer deux sources de revenus. Les recettes du minage dépendent du cours du bitcoin, de la difficulté du réseau et du hash price. À l’inverse, les infrastructures IA/HPC peuvent s’appuyer sur des revenus contractuels pluriannuels. 12

Les engagements sont parfois très importants. CoinShares cite les contrats d’hébergement de 12 ans signés par Core Scientific avec CoreWeave, pour une valeur contractuelle totale de 10,2 milliards de dollars, ainsi que le contrat de cloud IA de cinq ans conclu par IREN avec Microsoft, d’un montant de 9,7 milliards de dollars. 1

Changer de stratégie entraîne aussi des coûts immédiats. Core Scientific a ainsi payé près de 42 millions de dollars pour annuler une commande portant sur environ 15 EH/s de matériel de minage de nouvelle génération. Cet exemple montre que, même lorsqu’un équipement est performant, il peut ne plus constituer le meilleur emploi du capital si le site est converti pour des clients de calcul. 2

CoinShares relève également une incitation boursière : les entreprises disposant de capacités IA ou HPC sous contrat bénéficient d’une prime de valorisation. La société rappelle toutefois que cette prime dépend de leur capacité à transformer les engagements contractuels en installations réellement opérationnelles et génératrices de revenus. 17

Quels mineurs se retirent du minage ?

CoinShares indique que Keel Infrastructure, anciennement Bitfarms, a arrêté ses opérations de minage de bitcoin afin de préparer ses sites au développement HPC. Keel a ensuite finalisé le démantèlement de ses activités de minage aux États-Unis. 1718

Le rapport du deuxième trimestre cite aussi IREN et Cipher parmi les sociétés en train de réorienter leur capacité. CoinShares estime qu’au moins 35 EH/s pourraient sortir du groupe des mineurs cotés à la faveur de ces transitions. 2

Toutes les entreprises ne quittent pas le minage de façon immédiate et totale. L’annulation de la commande de matériel de Core Scientific et ses projets de conversion de sites relèvent davantage d’une transition hybride : le minage peut se poursuivre provisoirement pendant que les capacités sont réaffectées, sans être pour autant le principal moteur de croissance à long terme. 2

Qui profiterait encore d’une hausse durable du bitcoin ?

Les éléments disponibles ne fournissent pas de liste nominative définitive des mineurs que CoinShares considère comme entièrement flexibles. La ligne de partage est néanmoins claire :

• Les mineurs flexibles disposent encore de capacités électriques non engagées et de matériel de minage disponible. Une amélioration forte et durable de l’économie du minage pourrait alors justifier une hausse de leur puissance de calcul.
• Les opérateurs déjà engagés dans l’IA/HPC ont des capacités liées à des contrats clients ou à des conversions physiques de centres de données. Revenir au minage devient plus difficile, même si le bitcoin progresse.

Une hausse du bitcoin pourrait donc améliorer les flux de trésorerie des mineurs qui restent exposés au hash price. En revanche, elle paraît moins susceptible de ramener vers le minage une infrastructure IA/HPC déjà contractualisée. 12

Le point de vigilance : un contrat n’est pas encore du chiffre d’affaires

CoinShares ne présente pas cette réorientation comme dénuée de risques. Un carnet de commandes signé doit encore être exécuté : les capacités doivent être construites, alimentées en électricité, mises en service et effectivement facturées avant de devenir des revenus. La thèse d’investissement des mineurs convertis à l’IA dépend donc autant de l’exécution — construction, raccordement électrique, déploiement des clients et montée en charge — que du montant affiché des contrats. 17

Le message général de CoinShares est que les mineurs publics de bitcoin deviennent des entreprises d’infrastructures électriques, capables d’affecter leur capacité à deux usages. Au deuxième trimestre 2026, l’IA et le HPC offraient, selon l’analyse, une utilisation nettement plus rentable de cette ressource rare. Les contrats en cours de signature rendent ce choix de plus en plus durable. 1017