L’alerte de Barclays sur El Niño : pourquoi un épisode record pourrait toucher l’alimentation, l’énergie et les métaux

L’alerte attribuée à Craig Rye, analyste de Barclays, dépasse largement le cadre d’un simple pari sur les matières premières agricoles. Elle décrit un choc composé : un El Niño exceptionnellement intense pourrait perturber les récoltes d’Asie du Sud-Est, réduire l’offre d’énergie et de produits industriels, puis alimenter l’inflation.

Une précaution est toutefois essentielle. Le pic de 3,2 °C et les fourchettes de hausse des matières premières sont des estimations de scénario. Les données publiques de la NOAA confirment qu’El Niño se renforce et évaluent à plus de 90 % la probabilité d’un épisode très intense à l’automne et à l’hiver 2026-2027 dans l’hémisphère Nord. Elles ne valident pas pour autant chaque objectif de prix attribué à Barclays et ne garantissent pas qu’un record sera atteint. 171823

Ce que redoute le scénario de Barclays

Des articles consacrés aux travaux de Barclays évoquent une trajectoire dans laquelle l’indice El Niño culminerait près de 3,2 °C entre la fin de 2026 et le début de 2027. Si elle se réalisait, cette valeur serait environ 15 % supérieure à celle de l’épisode 2015-2016. Ce chiffre provient de récits secondaires de l’analyse de Barclays, plutôt que d’une note de recherche Barclays rendue publique ; il doit donc être considéré comme un scénario de stress rapporté, et non comme une prévision confirmée indépendamment. 1115

Les perspectives de la NOAA confortent néanmoins le risque climatique général. Dans ses publications d’août, le Climate Prediction Center indique qu’El Niño se renforce, estime à plus de 90 % la probabilité d’un épisode très intense durant l’automne et l’hiver 2026-2027, et donne 69 % de chances que l’épisode d’octobre à décembre 2026 dépasse le seuil d’intensité utilisé pour comparer les événements historiques depuis 1950. 171823

Les matières premières les plus exposées

Le scénario de Barclays, présenté sur un horizon de 18 mois, identifie d’abord les matières premières agricoles tropicales :

• Huile de palme, huile de coco et caoutchouc naturel : hausse potentielle de 30 à 40 % ;
• Café robusta : hausse potentielle de 20 à 30 % ;
• Riz : hausse potentielle de 10 à 20 %.

Ces chiffres ne représentent pas un consensus de marché. Ils doivent plutôt être lus comme des fourchettes de scénario associées à la sécheresse, aux fortes chaleurs et aux perturbations de l’offre. En Indonésie, une estimation sectorielle distincte évoque une baisse pouvant atteindre 3 millions de tonnes de la production d’huile de palme en 2027 si les conditions liées à El Niño deviennent sévères. 3

L’impact pourrait aussi être décalé dans le temps. Pour les cultures pérennes comme le palmier à huile et l’hévéa, les dégâts de la sécheresse peuvent apparaître avec un retard : les effets maximaux sur la production ne se manifesteraient donc pas nécessairement au moment du phénomène météorologique. Des observateurs du marché en Asie du Sud-Est ont également averti qu’un El Niño plus intense pourrait accroître les risques pesant sur l’offre d’huile de palme à partir de 2027. 6

Comment la sécheresse peut dépasser le secteur agricole

Le risque ne s’arrête pas aux exploitations agricoles. Une sécheresse peut réduire la production hydroélectrique, accroître le recours aux centrales à combustibles fossiles et faire monter le coût de l’électricité. Le manque d’eau peut également limiter l’activité minière et d’autres procédés industriels très énergivores.

C’est pourquoi le scénario rapporté de Barclays s’étend aux matières premières industrielles : le cuivre et l’aluminium pourraient progresser jusqu’à 20 %, tandis que le charbon thermique pourrait gagner de 20 à 40 %. Ces chiffres doivent être interprétés avec prudence : les éléments publics étayent le mécanisme de transmission, mais pas l’idée que chaque objectif de prix constitue une prévision consensuelle établie. 11

Le risque est particulièrement marqué dans les régions où mines, fonderies, centrales électriques et usines de transformation agricole se disputent des ressources limitées en eau et en électricité. Un choc météorologique peut ainsi toucher à la fois la production physique et le coût de fabrication ou de transport des biens encore disponibles.

Pourquoi les biocarburants et la politique commerciale pourraient amplifier le choc

Deux facteurs supplémentaires pourraient rendre une mauvaise récolte encore plus perturbatrice.

D’abord, une demande accrue de biocarburants, liée aux conflits et aux préoccupations de sécurité énergétique, pourrait intensifier la concurrence entre alimentation et carburants pour l’accès aux huiles végétales. L’huile de palme et les autres huiles comestibles subiraient alors la pression combinée d’une offre réduite et d’une demande non alimentaire plus forte. Des informations récentes de marché ont déjà associé la hausse de la demande de biocarburants et les craintes liées à la production sous El Niño à la fermeté des cours de l’huile de palme. 5

Ensuite, des gouvernements confrontés à des pénuries nationales pourraient limiter les exportations de riz. Une telle réaction peut transformer un problème local de récolte en enjeu international de sécurité alimentaire. L’analyse d’Allianz identifie les faibles niveaux de stocks et les restrictions à l’exportation comme des facteurs susceptibles d’amplifier la volatilité du riz et de l’huile de palme. 8

Quelles conséquences pour les ménages et les entreprises ?

Pour les ménages, les effets les plus visibles passeraient probablement par l’alimentation et l’énergie. Une hausse du prix des huiles alimentaires, du riz et du café pourrait alourdir le panier de courses. L’électricité, le fret et les intrants industriels plus chers pourraient ensuite se répercuter sur le prix des produits manufacturés.

Le choc ne serait pas réparti uniformément. Les économies émergentes dépendantes des importations sont généralement plus vulnérables aux hausses des prix alimentaires et énergétiques, surtout lorsque leur monnaie se déprécie ou que leurs marges budgétaires ne leur permettent pas de protéger efficacement les consommateurs.

Les entreprises feraient face à une combinaison différente de risques :

• les transformateurs alimentaires pourraient voir leurs coûts augmenter plus vite qu’ils ne peuvent relever leurs prix ;
• les fabricants utilisant du caoutchouc, de l’aluminium ou du cuivre pourraient subir des tensions d’approvisionnement et une compression de leurs marges ;
• les fournisseurs d’électricité pourraient payer davantage leurs combustibles si la production hydroélectrique recule ;
• les sociétés minières et de transformation pourraient bénéficier de cours plus élevés, tout en subissant des perturbations liées au manque d’eau ou d’électricité.

L’événement ne serait donc ni uniformément négatif ni uniformément positif pour les marchés. Barclays aurait présenté un El Niño très intense comme une source de dispersion entre actifs, secteurs et régions, les risques et les opportunités variant selon la matière première, la localisation et le modèle économique. 49

Ce que disent les autres banques

L’analyse publique de Morgan Stanley estime également que cet El Niño pourrait dépasser le cadre des cultures sensibles aux conditions météorologiques pour toucher les chaînes d’approvisionnement, les prix et les performances des investissements. La banque identifie notamment le cuivre et la dette souveraine des marchés émergents comme des segments structurellement exposés dans un scénario de « super El Niño ». 4748

Les éléments publics disponibles concernant UBS évoquent de leur côté des risques agricoles, notamment une possible pression sur la production de maïs, de blé et de sucre en Asie, tandis que certaines régions productrices de soja pourraient profiter de précipitations plus favorables. Ils ne permettent toutefois pas d’attribuer à UBS une prévision précise du prix des matières premières ni une analyse totalement comparable à celle de Barclays. 52

Quelles entreprises pourraient être exposées ?

Le scénario cite notamment Bunge et Archer Daniels Midland dans le négoce et la transformation agricoles, ainsi que Freeport-McMoRan et Rio Tinto dans les métaux. Une volatilité ou des prix plus élevés pourraient créer des opportunités pour les entreprises actives dans le négoce, la transformation ou une production diversifiée.

Cela n’en fait pas des bénéficiaires automatiques. Une pénurie agricole peut réduire les volumes traités par les transformateurs, tandis que la sécheresse et les contraintes énergétiques peuvent perturber les opérations minières, même lorsque le prix du cuivre ou de l’aluminium augmente. L’effet net dépendrait de l’implantation géographique des activités, de l’accès à l’eau et à l’électricité, des stocks, des couvertures financières et des interventions publiques.

Il s’agit d’expositions directionnelles, et non de recommandations d’investissement.

À retenir

Le principal enseignement du scénario rapporté de Barclays n’est pas simplement qu’il faudrait acheter des matières premières. C’est qu’un El Niño très intense pourrait devenir un choc inflationniste touchant les chaînes d’approvisionnement, plutôt qu’une perturbation agricole de courte durée.

Les éléments les plus solides concernent le risque général : la NOAA indique qu’El Niño se renforce et estime élevée la probabilité d’un épisode très intense en 2026-2027. En revanche, le pic précis de 3,2 °C et les hausses projetées des matières premières restent des estimations conditionnelles. Si le scénario sévère se concrétise, les effets pourraient se propager progressivement des récoltes d’Asie du Sud-Est aux huiles végétales, aux prix alimentaires, à l’hydroélectricité, aux métaux industriels, à l’électricité et aux conditions financières des marchés émergents.