Les investisseurs prennent leurs distances avec le pari massif sur l’IA

L’intelligence artificielle conserve un potentiel considérable, mais les investisseurs ne semblent plus disposés à acheter toute la chaîne de valeur liée à l’IA à n’importe quel prix. La dernière analyse des flux de Bank of America met en évidence une révision des positions les plus encombrées, des risques de financement et du délai nécessaire pour que les dépenses d’infrastructure se transforment en bénéfices. 2

44,2 milliards de dollars sortent des semi-conducteurs

Les fonds actifs long-only — des fonds actions qui prennent des positions acheteuses sans stratégie de couverture systématique — ont vendu 44,2 milliards de dollars d’actions mondiales de semi-conducteurs au cours du dernier mois, selon les données de Bank of America rapportées par Investing.com. 2

Le chiffre marque un net retournement après la forte concentration des investissements sur les fabricants de puces et les autres bénéficiaires présumés de l’essor de l’IA. Il ne signifie toutefois pas que les gestionnaires prévoient l’effondrement de la demande en semi-conducteurs ou l’arrêt des dépenses consacrées à l’IA.

La nuance est importante : un fonds peut réduire son exposition globale au secteur tout en conservant des positions significatives dans certaines entreprises jugées mieux placées ou plus raisonnablement valorisées. ASML et TSMC, par exemple, restent des surpondérations importantes dans plusieurs régions, même si l’exposition d’ensemble aux semi-conducteurs diminue. 2

L’informatique dédiée à l’IA et le quantique sous pression

Sur un an, les ventes les plus marquées ont concerné les thèmes de l’informatique dédiée à l’IA et de l’informatique quantique. À l’inverse, les gérants ont davantage investi dans le stockage de l’énergie, la médecine de précision, le spatial et la cybersécurité. 2

Cette rotation traduit une préférence pour des marchés dont les débouchés commerciaux ou les besoins d’infrastructure sont plus lisibles à court terme. Elle reflète aussi une volonté de sélectionner davantage les entreprises et les segments, plutôt que de s’exposer uniformément à tout ce qui porte l’étiquette « IA ».

L’enquête de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds, publiée en juillet, avait déjà identifié la position acheteuse sur les semi-conducteurs mondiaux comme le pari le plus encombré du marché : 82 % des répondants la citaient comme telle. 1415

Une rotation qui dépasse largement la technologie

Les flux régionaux montrent que le mouvement ne se limite pas aux valeurs technologiques :

• Actions américaines : 64,8 milliards de dollars de sorties
• Actions européennes : 25,9 milliards de dollars de sorties
• Actions japonaises : 13,9 milliards de dollars d’entrées

Depuis le début de l’année, le Japon a attiré 34,1 milliards de dollars. Les fonds ont également reçu 28,2 milliards de dollars dans l’énergie mondiale et 25,7 milliards de dollars dans les matériaux. Les télécommunications mondiales ont enregistré 16,7 milliards de dollars d’entrées sur le dernier mois, soit le flux sectoriel le plus important de la période étudiée. 2

Ce repositionnement correspond à une recherche d’expositions moins dépendantes d’un petit groupe de grandes entreprises technologiques poursuivant une hausse toujours plus rapide de leurs dépenses.

Les thèmes et les entreprises privilégiés

Parmi les grands thèmes, les portefeuilles sont le plus fortement surpondérés sur :

• La médecine de précision
• Le style de vie haut de gamme
• La modernisation des réseaux électriques

Par rapport à leurs indices régionaux de référence, les plus importantes surpondérations en valeur sont les suivantes :

• États-Unis : Philip Morris et Meta Platforms
• Europe : ASML et British American Tobacco
• Japon : Keyence et Hitachi
• Marchés émergents : TSMC et Samsung Electronics 2

Ces choix montrent pourquoi la vente de semi-conducteurs ne doit pas être interprétée comme un rejet uniforme de toutes les entreprises associées à l’IA. Les gérants semblent différencier les sociétés, les régions et les niveaux de concentration thématique.

Les thèmes désormais sous-pondérés

Les sous-pondérations thématiques les plus marquées concernent l’informatique quantique et les plateformes d’IA. 2

Cette allocation révèle la principale interrogation du marché : la question n’est plus seulement de savoir si l’IA aura un impact durable, mais si les niveaux actuels de dépenses et de valorisation seront justifiés assez rapidement.

Une entreprise peut disposer d’une stratégie crédible à long terme dans l’IA et rester malgré tout un placement moins attractif à court terme si ses investissements progressent plus vite que ses flux de trésorerie visibles.

Le marché obligataire ajoute une nouvelle source de pression

Le débat s’étend désormais au crédit. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft et Oracle ont émis environ 220 milliards de dollars d’obligations entre le début de l’année et le 10 août 2026, contre 12,5 milliards de dollars sur la période comparable un an plus tôt, selon des données citées par Reuters. 21

Cette envolée est significative : les infrastructures nécessaires à l’IA sont de plus en plus financées par la dette, en plus des flux de trésorerie et des résultats opérationnels. Reuters indique que les écarts de rendement des obligations technologiques se sont élargis à environ 89 points de base, soit près de 9 points de base de plus que ceux du marché investment grade au sens large. 18

Un écart plus élevé signifie que les investisseurs obligataires demandent une rémunération supplémentaire pour absorber une offre de dette abondante et une incertitude accrue. L’émission obligataire de 25 milliards de dollars à très longue échéance d’Amazon a ainsi été proposée à environ 120 points de base au-dessus des bons du Trésor américain comparables. 18

Ces données ne prouvent pas que les investissements dans l’IA échoueront. Elles montrent toutefois que leur financement devient une question centrale. Les actionnaires cherchent à savoir quand les dépenses d’investissement se convertiront en bénéfices, tandis que les créanciers exigent un rendement plus élevé avant de financer la nouvelle phase d’expansion.

Ce que cela signifie pour le pari sur l’IA

Pris ensemble, les flux boursiers et les signaux du marché obligataire dessinent une nouvelle logique de construction des portefeuilles :

1. Moins d’exposition indiscriminée : les gérants réduisent leurs positions sur les semi-conducteurs et les thèmes de l’IA les plus encombrés.
2. Davantage d’attention au calendrier : l’enjeu passe du potentiel théorique de l’IA au moment où ses rendements pourront justifier la facture des infrastructures.
3. Une préférence pour les bénéficiaires tangibles : réseaux électriques, stockage de l’énergie, télécoms, matériaux et certains segments industriels ou de santé permettent de profiter des conséquences de l’investissement dans l’IA sans dépendre entièrement des scénarios les plus spéculatifs sur les logiciels ou la puissance de calcul.
4. Une diversification géographique accrue : le Japon et d’autres marchés situés hors des États-Unis gagnent en importance alors que les fonds réduisent leur exposition aux actions américaines et européennes. 2

La conclusion la plus solide n’est donc pas que les investisseurs abandonnent l’intelligence artificielle. Le marché passe plutôt d’une logique consistant à détenir toute la chaîne des dépenses d’investissement liées à l’IA, quel qu’en soit le prix, à une approche exigeant des valorisations mieux étayées, des flux de trésorerie plus proches et une sélection plus rigoureuse.

Le prochain test sera de savoir si les revenus et les gains de productivité liés à l’IA apparaîtront assez vite pour justifier l’ampleur des dépenses actuellement financées.