Tencent T2 2024 : le redressement du jeu vidéo et la publicité boostée par l'IA font grimper le bénéfice, mais l'envolée des investissements en IA prépare une période de vaches maigres

Les résultats du deuxième trimestre 2024 de Tencent, publiés en août 2024, ont dévoilé une entreprise en plein équilibre : un secteur du jeu vidéo en pleine reprise et une publicité dopée par l'IA augmentaient les revenus et les bénéfices, tandis que la flambée des dépenses en IA, encore dans une phase de démarrage, ne pesait pas encore sur la rentabilité. Mais au T2 2026, ces mêmes investissements en IA étaient devenus un frein direct, mettant fin à la série de croissance à deux chiffres des bénéfices et faisant basculer le flux de trésorerie disponible en territoire négatif.

Les chiffres du T2 2024 : un double dépassement des attentes

Tencent a annoncé un chiffre d'affaires total de 161 milliards de RMB pour le T2 2024, soit une augmentation de 8% sur un an . Le bénéfice net attribuable aux actionnaires s'est élevé à environ 56 milliards de RMB, en hausse de 16% sur un an et au-dessus des prévisions des analystes . Le bénéfice brut de l'entreprise a augmenté plus fortement, de 21% pour atteindre 86 milliards de RMB, signe d'une expansion des marges plutôt que d'une érosion . Sur une base non-IFRS, le bénéfice opérationnel a augmenté de 27% sur un an, et la marge opérationnelle s'est améliorée à 36%, contre 31% un an plus tôt .

Qu'est-ce qui a porté le chiffre d'affaires ? Le jeu vidéo et la publicité

Le jeu vidéo a été le plus grand segment, représentant 21% du chiffre d'affaires total pour les jeux domestiques et 9% pour les jeux internationaux . Les revenus des jeux domestiques sont revenus à une croissance de 9% sur un an, atteignant 34,6 milliards de RMB, portés par des titres comme Valorant et le lancement réussi en mai 2024 de Dungeon & Fighter Mobile (DnF Mobile) . Les revenus des jeux internationaux ont également accéléré, avec une croissance de 9% sur un an, atteignant 13,9 milliards de RMB, soutenus par des titres "evergreen" et le lancement de nouveaux jeux .

La publicité en ligne a généré un chiffre d'affaires de 29,9 milliards de RMB, en hausse de 19% sur un an . Les principaux moteurs ont été une forte demande publicitaire des secteurs du jeu vidéo, du commerce électronique et de l'éducation, ainsi que des améliorations basées sur l'IA de la plateforme publicitaire de Tencent, qui analyse les centres d'intérêt des utilisateurs sur des périodes plus longues . Les publicités vidéo ont bondi de plus de 80% sur un an, même si les revenus du réseau publicitaire mobile ont diminué, les annonceurs se tournant vers les formats vidéo .

Dépenses en IA : encore en phase de démarrage, pas encore un frein

Au T2 2024, les dépenses en IA de Tencent en étaient encore à une phase de démarrage. Les dépenses d'investissement opérationnelles ont plus que doublé sur un an, en partie à cause des investissements dans les serveurs GPU . Cependant, ces lourdes dépenses d'investissement n'avaient pas encore entamé le flux de trésorerie disponible, et les marges bénéficiaires se sont en fait élargies .

La direction a déclaré qu'elle "investissait dans des plateformes et des technologies, y compris l'IA", pour créer de nouvelles valeurs commerciales . L'entreprise avait récemment lancé trois solutions de plateforme basées sur l'IA pour les entreprises, notamment des moteurs de génération d'images et de vidéos . L'IA était également utilisée en interne pour renforcer l'activité publicitaire et contribuait de plus en plus à l'activité de cloud computing de Tencent .

Le bénéfice brut a augmenté de 21%, contre une croissance de 8% du chiffre d'affaires, ce qui montre une expansion des marges grâce à l'efficacité publicitaire apportée par l'IA et à une combinaison de revenus à forte marge .

Défis au T2 2024

Malgré un trimestre solide, Tencent a fait face à des vents contraires : l'incertitude macroéconomique et la prudence des consommateurs en Chine ont persisté. Les revenus du réseau publicitaire mobile ont diminué, les annonceurs se tournant vers les formats vidéo . Les restrictions à l'importation de puces sont restées un risque pour l'expansion des capacités en IA .

L'échéance du T2 2026 : l'addition arrive

Le schéma que le T2 2024 annonçait est devenu clair dans les résultats du T2 2026 de Tencent, publiés le 12 août 2026. Le chiffre d'affaires a augmenté de 11% sur un an pour atteindre 204,8 milliards de RMB, au-dessus des prévisions . Mais le bénéfice net était de 56 milliards de RMB, soit une croissance de seulement 0,7% sur un an, bien en deçà du consensus des analystes de 61,8 milliards de RMB, un manque à gagner de près de 10% .

Les dépenses d'investissement ont bondi de 176% sur un an pour atteindre 52,8 milliards de RMB (~7,8 milliards de dollars), Tencent ayant plus que doublé ses investissements dans l'infrastructure IA . Le flux de trésorerie disponible est devenu négatif, avec une sortie de 13,8 milliards de RMB, car la facture de calcul de l'IA a dépassé le flux de trésorerie opérationnel . La série de croissance à deux chiffres des bénéfices entamée en 2023 a pris fin .

Au T2 2026, les dépenses en IA qui n'étaient qu'en phase de démarrage au T2 2024 étaient devenues un frein direct à la rentabilité, même si la croissance des revenus publicitaires et des jeux, tirée par l'IA, a continué à générer de solides gains de chiffre d'affaires . La direction a fait valoir que l'investissement finirait par générer des rendements "supérieurs", mais les investisseurs ont fait face à un trimestre où la consommation de coûts liée à l'infrastructure IA a submergé la croissance des bénéfices .