S&P 500 : SpaceX condamnée à une longue attente malgré la plus grosse introduction en bourse de l’histoire

En mai 2026, une vague d’introductions en bourse historiques, menée par SpaceX, a bien failli faire voler en éclats les règles traditionnelles d’entrée des grands indices boursiers. Si le Nasdaq et FTSE Russell se sont empressés de réécrire leurs politiques, S&P Dow Jones Indices a choisi une voie radicalement opposée. Le 4 juin 2026, le gardien du S&P 500 a annoncé qu’il ne modifierait pas ses critères d’éligibilité, rejetant explicitement la « Consultation sur le traitement des sociétés MegaCap » lancée quelques semaines plus tôt .

Cette décision signifie que pour l’indice de référence le plus suivi des actions américaines, la taille ne prime pas sur les bénéfices. SpaceX, malgré une introduction en bourse (IPO) visant 75 milliards de dollars pour une valorisation de 1 750 milliards, restera exclue du S&P 500 dans un avenir prévisible.

Les critères d’éligibilité du S&P 500 comprennent deux barrières fondamentales que SpaceX ne peut pas franchir pour le moment. La première est une règle d’ancienneté de 12 mois, exigeant qu’une entreprise soit cotée sur un marché réglementé depuis au moins un an avant d’être éligible . La consultation proposait de réduire cette période à six mois pour les méga-capitalisations, mais le comité a maintenu le calendrier initial .

La seconde barrière, plus redoutable encore, est l’exigence de rentabilité selon les normes comptables américaines (GAAP). Une entreprise doit afficher un résultat net positif lors de son dernier trimestre et sur l’ensemble des quatre derniers trimestres . Or, SpaceX a déclaré une perte nette de 4,94 milliards de dollars en 2025, alors même que son chiffre d’affaires bondissait de 33 % pour atteindre 18,67 milliards . Cette perte abyssale fait d’une série de quatre trimestres bénéficiaires consécutifs une perspective lointaine, quelle que soit sa capitalisation boursière.

La situation rappelle directement celle de Tesla, qui est restée cotée en bourse pendant plus d’une décennie avant de finalement satisfaire la règle de rentabilité du S&P 500 fin 2020 . À moins d’un revirement spectaculaire de la trajectoire de ses bénéfices, l’exclusion de SpaceX pourrait se compter en années, et non en mois.

Un paysage indiciel fracturé

La position ferme du S&P 500 crée un environnement inédit où SpaceX sera présente dans de nombreux indices de référence majeurs, mais ostensiblement absente du plus influent d’entre eux. Si S&P a tenu bon pour le S&P 500, il a tout de même modifié les règles d’entrée de ses indices « Total Market » pour accueillir les grandes introductions — une distinction technique qui ne change rien pour l’indice phare .

La fracture est nette. Le Nasdaq a assoupli ses règles pour le Nasdaq-100, permettant potentiellement à SpaceX d’intégrer cet indice dès 15 jours de bourse après son introduction, prévue pour fin juin ou début juillet 2026 . FTSE Russell a mis en place ses propres règles d’entrée accélérée pour absorber les méga-introductions dans les indices Russell . Résultat : dans les trois semaines suivant son IPO, SpaceX peuplera la quasi-totalité des grands fonds indiciels, entraînant des achats massifs de la part des fonds passifs répliquant le Nasdaq-100 et le Russell 1000 .

En revanche, les milliers de milliards de dollars directement indexés sur le S&P 500 n’afflueront pas vers l’action SpaceX tant qu’elle n’aura pas atteint la rentabilité GAAP. Pour une entreprise de cette envergure, cette exclusion représente une distorsion significative de sa base d’investisseurs et met en lumière un cas rare où le poids de la capitalisation se heurte à des règles de gouvernance vieilles de plusieurs décennies.

Les commentaires du marché étaient partagés avant même la décision. Un expert a résumé la tension centrale en estimant que SpaceX « n’a pas encore gagné sa place à la table » car elle ne satisfait pas simultanément aux exigences de rentabilité, de flottant et d’ancienneté . Le filtre de rentabilité du S&P 500 a été conçu à l’origine pour garantir que l’indice détienne des sociétés aux bénéfices avérés, et non des paris pré-revenus, un principe qui vient d’être réaffirmé avec force .

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Pour les investisseurs détenant des ETF répliquant le S&P 500, comme le SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), l’impact immédiat est simple : SpaceX n’y figurera pas. Cette exclusion signifie que la forme la plus standard d’exposition passive aux actions américaines passera à côté de l’une des plus grandes entreprises du monde, simplement parce que sa comptabilité GAAP affiche des pertes.

La décision du comité S&P envoie un signal fort : la rentabilité compte toujours pour intégrer son indice phare, quels que soient le poids culturel, technologique ou économique d’une entreprise. Pour SpaceX, le chemin vers le S&P 500 passe désormais directement par son compte de résultat.