OpenAI vise une entrée en Bourse en 2027 — et pourrait accélérer

OpenAI se donne une échéance claire : devenir une société cotée en 2027. Mais Sarah Friar, sa directrice financière, n’a pas fermé la porte à une introduction en Bourse plus rapide si la croissance de l’entreprise continue de s’accélérer. Son message aux équipes était surtout stratégique : une IPO fournirait une nouvelle source de financement, sans constituer la ligne d’arrivée d’OpenAI.

Ce que Sarah Friar a dit aux employés

Lors d’une réunion générale interne, Sarah Friar aurait déclaré qu’OpenAI « sera une société cotée en 2027 », tout en ajoutant qu’une entrée sur les marchés pourrait intervenir plus tôt si « notre activité continue de s’accélérer ». Elle a également décrit l’IPO comme « non pas une ligne d’arrivée », mais comme « une étape, une nouvelle levée de fonds ».

Cette formulation est importante. Elle montre qu’OpenAI considère les marchés publics comme une option de financement parmi d’autres, et non comme une destination à atteindre à tout prix. Le calendrier dépendrait donc davantage de la performance de l’activité et de l’état des marchés que de la seule pression médiatique.

Dans une autre interview, Friar avait déjà présenté l’IPO comme une étape plutôt qu’un objectif final. Elle a également relié cette flexibilité au financement de mars, qui doit permettre à l’entreprise de choisir son moment.

Les 122 milliards de dollars donnent à OpenAI le temps d’attendre

OpenAI affirme avoir bouclé en mars une levée de 122 milliards de dollars de capitaux engagés, sur la base d’une valorisation post-money de 852 milliards de dollars. Selon l’entreprise, ces fonds doivent financer la prochaine phase de ses travaux dans l’intelligence artificielle. Les informations publiées sur l’opération mettent notamment en avant les besoins en puces, en centres de données et en talents.

Cette réserve réduit la nécessité immédiate d’entrer en Bourse pour financer les opérations courantes. OpenAI peut attendre :

• une croissance plus solide de ses revenus ;
• une meilleure visibilité sur ses dépenses informatiques ; ou
• des conditions plus favorables sur les marchés actions.

Attendre ne supprime pas la pression sur les résultats. En revanche, cela donne à la direction davantage de latitude pour transformer une valorisation privée en valorisation boursière au moment jugé le plus opportun.

Anthropic a pris l’avantage dans la course procédurale

Anthropic a déposé confidentiellement le 1er juin un projet d’introduction en Bourse aux États-Unis, prenant ainsi une longueur d’avance formelle sur OpenAI. Le 19 août, un indicateur de marché de prédiction cité par TIME évaluait à 92,5 % la probabilité implicite qu’Anthropic confirme une IPO avant le 1er novembre 2026. Ces chiffres reflètent des anticipations de traders : ils ne garantissent pas l’issue de la procédure.

Sarah Friar aurait demandé aux employés de ne pas s’inquiéter si Anthropic entrait en Bourse avant OpenAI. La nuance compte : être le premier à faire son entrée sur les marchés peut offrir davantage de visibilité et créer un point de comparaison pour les investisseurs, mais cela ne détermine pas à lui seul la solidité à long terme d’une entreprise.

Les deux groupes soulèvent par ailleurs des questions commerciales différentes. Claude, le modèle d’Anthropic, a gagné du terrain auprès des entreprises. Selon un article citant le Ramp AI Index, son adoption dans les entreprises américaines a atteint 34,4 % en avril, contre 32,3 % pour ChatGPT.

OpenAI doit, de son côté, démontrer que l’audience grand public de ChatGPT peut se traduire par des abonnements durables, une utilisation de son API et des contrats d’entreprise. Il s’agit de trajectoires stratégiques, pas encore d’un verdict définitif sur le futur vainqueur de la course à l’IA.

La structure d’OpenAI sera scrutée par les investisseurs

Le chemin vers la Bourse est plus complexe pour OpenAI que pour une start-up traditionnelle. L’organisation a été fondée en 2015 comme laboratoire de recherche à but non lucratif, avant de créer en 2019 une filiale à but lucratif plafonné destinée à attirer des capitaux tout en conservant une structure orientée vers sa mission.

OpenAI a ensuite indiqué que sa société opérationnelle deviendrait une public benefit corporation — une forme de société américaine qui doit prendre en compte un objectif d’intérêt général — tandis que l’organisation à but non lucratif conserverait le contrôle. Reuters avait auparavant rapporté qu’une restructuration pourrait rendre l’entreprise plus attractive pour les investisseurs.

Avant une offre publique, les investisseurs auront besoin d’une présentation limpide :

• la table de capitalisation, ou « cap table » ;
• les droits de vote ;
• les accords avec les parties liées ;
• le rôle exact de l’organisation à but non lucratif ; et
• les mécanismes juridiques censés protéger la mission d’OpenAI.

La gouvernance n’est pas un détail administratif. Elle déterminera qui contrôle l’entreprise et dans quelle mesure les actionnaires publics pourront évaluer ou contester les décisions de la direction.

Pourquoi l’expérience de Sarah Friar compte

Sarah Friar apporte une expérience directe des marchés financiers. La biographie publiée par l’Université d’Oxford la présente comme directrice financière d’OpenAI, après des postes de directrice générale de Nextdoor et de directrice financière de Square. Sous sa direction, Square a lancé son introduction en Bourse en 2015.

Les informations biographiques disponibles indiquent qu’elle a rejoint OpenAI en juin 2024, et non en 2023 comme cela est parfois affirmé dans certains résumés. Son parcours est pertinent pour la préparation des comptes, la communication avec les investisseurs et les exigences concrètes d’une entreprise soumise à la surveillance des marchés. Il ne garantit toutefois ni une date précise d’introduction, ni une valorisation donnée.

Les preuves qu’OpenAI devra apporter

La question centrale sera de savoir si l’ampleur d’OpenAI peut devenir une activité économiquement durable. Les investisseurs publics devraient notamment examiner :

• la croissance continue et vérifiable des revenus ;
• la monétisation des produits grand public, de l’API et des offres destinées aux entreprises ;
• le rapport entre les revenus et la hausse des coûts d’inférence, d’entraînement et d’infrastructure ;
• l’accès fiable aux capacités de calcul ;
• la stabilité de la gouvernance dans un contexte de concurrence intense et de changements de direction.

La rivalité avec Anthropic pourrait déterminer qui arrivera en premier à Wall Street, mais elle ne tranchera pas la question d’investissement la plus importante. Les 122 milliards de dollars levés en mars donnent à OpenAI la possibilité d’attendre un dossier opérationnel plus convaincant.

Le calendrier de Sarah Friar est donc conditionnel : 2027 constitue l’horizon annoncé, une entrée plus tôt reste possible, et la qualité du modèle économique pèsera davantage que la victoire symbolique dans la course au premier jour de cotation.