Une performance semestrielle record en 2026

Cet avertissement est intervenu le jour même où le fonds annonçait la meilleure performance semestrielle de son histoire. NBIM a affiché un bénéfice record de 1750 milliards de couronnes norvégiennes (environ 184 à 185 milliards de dollars) pour les six premiers mois de 2026 . Le rendement s’est établi à 9,4 % en couronnes norvégiennes — le plus élevé jamais enregistré par le fonds dans cette devise — et le rendement global des actions au premier semestre a atteint 12,95 % . Ces gains ont été portés par la flambée des valeurs technologiques et des semi-conducteurs, en particulier les actions asiatiques comme Samsung, SK Hynix, TSMC, ASML, Intel et Nvidia . Tangen a attribué ce résultat à « de bons rendements sur le marché actions, en particulier de la part des valeurs technologiques asiatiques » .

Malgré ces chiffres records, Tangen a exhorté les investisseurs à ne pas s’attendre à « des rendements aussi élevés à l’avenir que ceux que nous avons connus ces dernières années » . Il a décrit les marchés financiers actuels comme une « situation anormale », où les prix ne cessent de monter en dépit de défis mondiaux persistants .

Les scénarios catastrophiques qui pourraient anéantir le fonds

Tangen a détaillé plusieurs scénarios extrêmes, issus des modèles de risque internes de NBIM :

• Éclatement de la bulle IA — Une correction des valorisations excessives liées à l’intelligence artificielle. Les modèles de risque de NBIM montrent que cela pourrait entraîner une baisse de 35 % de la valeur du fonds, soit environ 700 milliards de dollars aux valorisations actuelles .
• Bouleversement géopolitique majeur / guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine — Une dépression économique prolongée combinant plusieurs chocs, notamment l’éclatement de la bulle IA et une guerre commerciale américano-chinoise. Tangen a estimé que cela pourrait anéantir au moins 80 % des investissements en actions, à l’image de la Grande Dépression de 1929 .
• Guerre nucléaire — Explicitement citée comme un scénario qui pourrait rendre le fonds « sans valeur » .
• Bioterrorisme — Également mentionné comme un risque catastrophique capable de détruire entièrement le fonds .
• Dépression mondiale prolongée — Un scénario de chocs multiples suffisamment grave pour anéantir la quasi-totalité de l’exposition du fonds aux actions .

30 ans de croissance sous menace

L’année 2026 marque le 30e anniversaire du premier versement de la Norvège dans ce qui est devenu le Government Pension Fund Global, un montant précis de 1 981 128 502 couronnes et 16 øre . Depuis, le fonds est devenu le plus grand fonds souverain de la planète, détenant environ 1,5 % de l’ensemble des sociétés cotées dans le monde .

Le message central de Tangen est que cette croissance extraordinaire ne doit pas être considérée comme acquise et que des « temps plus difficiles » attendent probablement les investisseurs en actions . Il avait déjà tiré la sonnette d’alarme dès avril 2025, identifiant l’éclatement de l’économie mondiale comme la plus grande menace pour les marchés financiers, et avait réitéré ces inquiétudes en mars 2026 après le déclenchement d’un conflit au Moyen-Orient .

Une performance semestrielle record en 2026

Cet avertissement est intervenu le jour même où le fonds annonçait la meilleure performance semestrielle de son histoire. NBIM a affiché un bénéfice record de 1750 milliards de couronnes norvégiennes (environ 184 à 185 milliards de dollars) pour les six premiers mois de 2026 . Le rendement s’est établi à 9,4 % en couronnes norvégiennes — le plus élevé jamais enregistré par le fonds dans cette devise — et le rendement global des actions au premier semestre a atteint 12,95 % . Ces gains ont été portés par la flambée des valeurs technologiques et des semi-conducteurs, en particulier les actions asiatiques comme Samsung, SK Hynix, TSMC, ASML, Intel et Nvidia . Tangen a attribué ce résultat à « de bons rendements sur le marché actions, en particulier de la part des valeurs technologiques asiatiques » .

Malgré ces chiffres records, Tangen a exhorté les investisseurs à ne pas s’attendre à « des rendements aussi élevés à l’avenir que ceux que nous avons connus ces dernières années » . Il a décrit les marchés financiers actuels comme une « situation anormale », où les prix ne cessent de monter en dépit de défis mondiaux persistants .

Les scénarios catastrophiques qui pourraient anéantir le fonds

Tangen a détaillé plusieurs scénarios extrêmes, issus des modèles de risque internes de NBIM :

• Éclatement de la bulle IA — Une correction des valorisations excessives liées à l’intelligence artificielle. Les modèles de risque de NBIM montrent que cela pourrait entraîner une baisse de 35 % de la valeur du fonds, soit environ 700 milliards de dollars aux valorisations actuelles .
• Bouleversement géopolitique majeur / guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine — Une dépression économique prolongée combinant plusieurs chocs, notamment l’éclatement de la bulle IA et une guerre commerciale américano-chinoise. Tangen a estimé que cela pourrait anéantir au moins 80 % des investissements en actions, à l’image de la Grande Dépression de 1929 .
• Guerre nucléaire — Explicitement citée comme un scénario qui pourrait rendre le fonds « sans valeur » .
• Bioterrorisme — Également mentionné comme un risque catastrophique capable de détruire entièrement le fonds .
• Dépression mondiale prolongée — Un scénario de chocs multiples suffisamment grave pour anéantir la quasi-totalité de l’exposition du fonds aux actions .

30 ans de croissance sous menace

L’année 2026 marque le 30e anniversaire du premier versement de la Norvège dans ce qui est devenu le Government Pension Fund Global, un montant précis de 1 981 128 502 couronnes et 16 øre . Depuis, le fonds est devenu le plus grand fonds souverain de la planète, détenant environ 1,5 % de l’ensemble des sociétés cotées dans le monde .

Le message central de Tangen est que cette croissance extraordinaire ne doit pas être considérée comme acquise et que des « temps plus difficiles » attendent probablement les investisseurs en actions . Il avait déjà tiré la sonnette d’alarme dès avril 2025, identifiant l’éclatement de l’économie mondiale comme la plus grande menace pour les marchés financiers, et avait réitéré ces inquiétudes en mars 2026 après le déclenchement d’un conflit au Moyen-Orient .