La dette mondiale approche 100 % du PIB : le FMI redoute un effet « escalier »

Le message central de Kristalina Georgieva à la réunion des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales du G20, organisée à Asheville les 31 août et 1er septembre 2026, n’était pas que l’économie mondiale avait perdu toute capacité de résistance. C’est plutôt sa marge d’erreur qui se réduit.

La dette publique mondiale approche désormais 100 % du produit intérieur brut (PIB), un niveau supérieur aux sommets de l’après-guerre. Surtout, chaque nouveau choc semble laisser derrière lui une dette plus élevée, sans assainissement budgétaire suffisant lorsque la situation s’améliore. 17

La directrice générale du Fonds monétaire international (FMI) a appelé les gouvernements à agir sur plusieurs fronts : rétablir la stabilité des prix, replacer la dette sur une trajectoire crédible de baisse, relever la croissance potentielle et préserver les dépenses indispensables au développement. La pression est particulièrement forte dans les pays à faible revenu, où le refinancement et le service de la dette limitent déjà les investissements dans les infrastructures, la santé et l’éducation. 4

Pourquoi parler d’un « escalier » de la dette ?

La métaphore décrit une trajectoire faite de bonds successifs. Un choc majeur provoque une hausse brutale de la dette publique. Lorsque les conditions se normalisent, la dette ne redescend que peu — voire pas du tout. Le choc suivant intervient donc à partir d’un niveau supérieur, dessinant un escalier plutôt qu’un simple pic temporaire. 17

L’enjeu ne se résume pas au ratio dette/PIB. Des besoins de refinancement plus importants et des paiements d’intérêts élevés peuvent évincer les dépenses qui soutiennent la croissance de long terme. Dans les économies les plus pauvres, cette contrainte est aggravée par le recul des financements extérieurs et de l’aide publique au développement. 4

Les risques susceptibles d’entretenir la pression

Kristalina Georgieva a cité plusieurs facteurs qui pourraient compliquer encore l’ajustement :

• Les perturbations énergétiques et maritimes. Des difficultés affectant le transport maritime dans le détroit d’Ormuz pourraient prolonger le choc énergétique et renchérir le transport ainsi que les carburants.
• Le ralentissement de la désinflation. Si l’inflation met plus de temps à revenir vers sa cible, les taux d’intérêt et les rendements obligataires pourraient rester élevés plus longtemps, alourdissant le service de la dette.
• Les effets encore incertains de l’intelligence artificielle. L’IA pourrait accroître la productivité, mais ses conséquences sur la répartition des revenus et la stabilité financière restent difficiles à mesurer.
• La demande d’électricité des centres de données. La croissance rapide de cette demande pourrait accentuer les tensions sur les marchés de l’énergie et les infrastructures.
• La demande hivernale. L’arrivée de l’hiver dans l’hémisphère Nord pourrait stimuler la consommation d’énergie alors que l’offre et les routes maritimes demeurent vulnérables. 11

Ces risques relient directement la soutenabilité de la dette à l’inflation, à la sécurité énergétique et aux transformations technologiques. Une amélioration de la croissance ne suffirait pas à régler le problème si les coûts d’emprunt restent élevés ou si les nouveaux chocs entraînent à chaque fois une hausse durable de l’endettement.

Les pays à faible revenu en première ligne

La hausse des rendements obligataires dans les économies avancées peut relever les références de coût de l’emprunt dans le reste du monde. Les pays à faible revenu doivent alors refinancer leur dette à des conditions plus coûteuses, au moment même où les financements extérieurs et l’aide publique au développement diminuent.

Cette situation réduit leur marge de manœuvre pour financer les infrastructures, les soins de santé et l’éducation. Elle peut aussi ralentir la croissance, ce qui rend à son tour la stabilisation de la dette plus difficile. 4

La déclaration du G20 a notamment soutenu des traitements de dette plus rapides et plus prévisibles, une meilleure mise en œuvre du Cadre commun du G20, davantage de transparence sur les données d’endettement et une coordination renforcée entre créanciers. 1

Les États-Unis ont également estimé que les enseignements tirés du Cadre commun — notamment de la restructuration prévue de la dette du Sénégal — devraient contribuer à rendre les procédures futures plus rapides, transparentes, ordonnées et équitables. La déclaration insiste aussi sur un partage équitable de la charge et sur l’approche dite des « trois piliers » du FMI et de la Banque mondiale pour les pays dont le service de la dette évince les investissements favorables à la croissance. 1

La réponse proposée par Georgieva

La dirigeante du FMI n’a pas appelé à une simple réduction des dépenses. Elle a défendu un ensemble de mesures capables de rétablir les finances publiques tout en renforçant le potentiel de croissance :

1. Préserver la stabilité des prix. Une inflation maîtrisée est essentielle pour éviter une nouvelle hausse des taux et du coût de l’emprunt.
2. Adopter un assainissement budgétaire crédible à moyen terme. Les gouvernements doivent présenter des plans qui placent la dette sur une trajectoire soutenable, sans considérer l’austérité de court terme comme l’unique solution.
3. Accroître la productivité et la croissance potentielle. Les réformes structurelles, l’éducation et l’adoption de nouvelles technologies peuvent élargir la base économique servant à rembourser la dette.
4. Mobiliser davantage de recettes nationales. La réduction des écarts de collecte fiscale peut fournir des ressources supplémentaires et limiter la dépendance à l’emprunt extérieur.
5. Approfondir l’intégration régionale. Une coopération économique plus étroite peut renforcer la résilience et soutenir la croissance.
6. Réduire les déséquilibres mondiaux. Les économies excédentaires comme déficitaires doivent agir afin d’éviter un nouvel élargissement des déséquilibres extérieurs.

L’urgence est renforcée par l’évaluation du FMI selon laquelle les déséquilibres mondiaux excessifs se sont creusés de 0,7 % du PIB mondial en 2025, leur plus forte progression en dix ans, les deux premières économies mondiales figurant parmi les principaux contributeurs. 11

Le véritable test pour les gouvernements

L’avertissement de Kristalina Georgieva décrit une boucle de vulnérabilité : les chocs accroissent la dette, une dette élevée rend les pays plus sensibles à la hausse des taux, et la réduction de la marge budgétaire empêche d’investir suffisamment dans la productivité et la résilience nécessaires pour affronter le choc suivant.

La réponse doit donc avancer sur deux rails : un rétablissement crédible des finances publiques, accompagné d’investissements favorables à la croissance et de restructurations plus rapides pour les pays déjà soumis à une forte pression.

À Asheville, cette question a été abordée au même titre que l’insécurité énergétique, l’inflation, l’intelligence artificielle et les déséquilibres mondiaux. La prochaine étape sera de transformer les déclarations de principe sur la soutenabilité de la dette et la croissance en mesures budgétaires anticipées, en une meilleure coordination des créanciers et en investissements suffisants pour empêcher l’escalier d’aujourd’hui de devenir le point de départ de demain.