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Pourquoi les stablecoins en dollars pourraient renforcer la dollarisation des économies émergentes
Les stablecoins libellés en dollars peuvent réduire les coûts de paiement et stimuler la concurrence, mais aussi accélérer la dollarisation et affaiblir la transmission de la politique monétaire, surtout dans les pays... Le marché a atteint environ 300 milliards de dollars en 2025.
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Points clés à retenir
- Les stablecoins libellés en dollars peuvent réduire les coûts de paiement et stimuler la concurrence, mais aussi accélérer la dollarisation et affaiblir la transmission de la politique monétaire, surtout dans les pays...
- Le marché a atteint environ 300 milliards de dollars en 2025. Toutefois, sur un volume annuel estimé à 35 000 milliards de dollars, seuls quelque 390 milliards correspondaient à des paiements réels, selon les estimati...
- Le message de Dan Katz consiste à renforcer les monnaies et les systèmes de paiement nationaux, tout en encadrant les émetteurs, les plateformes d’échange, les portefeuilles et les points d’entrée et de sortie à l’éch...
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Les stablecoins offrent une promesse séduisante : transférer de l’argent plus vite, à moindre coût, tout en ouvrant le marché à davantage de concurrence. Mais ces mêmes infrastructures numériques pourraient permettre aux ménages et aux entreprises des économies émergentes de délaisser plus facilement leur monnaie nationale au profit de « dollars numériques », a averti Dan Katz, premier directeur général adjoint du Fonds monétaire international (FMI). Le risque est particulièrement marqué lorsque la politique monétaire manque de crédibilité, que l’accès aux devises est limité et que l’économie utilise déjà largement le dollar. 8
L’avertissement central de Dan Katz
Près de 99 % des stablecoins seraient libellés en dollars américains, selon les chiffres cités par Dan Katz. Cette concentration leur confère un puissant effet de réseau : les utilisateurs peuvent détenir un actif numérique conçu pour rester arrimé au dollar et le déplacer entre pays, plateformes et services fondés sur la blockchain. 18
Dans les pays où les institutions économiques sont fragiles ou où la confiance dans la monnaie locale est faible, cet accès facilité pourrait accélérer la substitution monétaire. Si une part croissante de l’épargne et des transactions se déplace vers des instruments en devises étrangères, la politique monétaire nationale risque d’avoir moins d’influence sur l’activité économique.
Il ne s’agit pas d’affirmer que chaque transaction en stablecoin déstabilise une économie. Le risque tient plutôt à la possibilité que leur adoption à grande échelle amplifie des vulnérabilités déjà présentes. 8
Un stablecoin en monnaie locale ne suffirait pas forcément
Émettre un stablecoin adossé à la monnaie nationale peut sembler être un moyen de préserver la souveraineté monétaire. Mais, selon la mise en garde de M. Katz, tout dépend de la manière dont les différents jetons interagissent.
Si les stablecoins en monnaie locale et ceux libellés en dollars utilisent la même infrastructure blockchain, les utilisateurs pourraient passer de l’un à l’autre sur des plateformes d’échange décentralisées, des pools de liquidité ou des marchés de pair à pair. La conversion entre monnaie locale et dollar numérique deviendrait alors plus simple et pourrait, dans certaines circonstances, accroître la demande de stablecoins en devises étrangères au lieu de la contenir. 2
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Pour les pouvoirs publics, la question ne porte donc pas seulement sur la monnaie qui garantit un jeton. Il faut aussi examiner la facilité avec laquelle les utilisateurs peuvent accéder au système, échanger des actifs et les convertir par l’intermédiaire de circuits réglementés ou non.
En période de crise, le risque de sorties de capitaux plus rapides
Les opérations traditionnelles en devises passent souvent par des banques, des bureaux de change agréés et d’autres intermédiaires soumis à une supervision. Les stablecoins ajoutent des voies numériques entre utilisateurs, plateformes et juridictions. Selon le FMI et Dan Katz, ces circuits pourraient rendre moins efficaces les mesures de gestion des flux de capitaux et les contrôles de change. 8
En période de tension financière, cette réduction des frictions pourrait accélérer les sorties de capitaux et accentuer la pression sur le taux de change. Une forte dépréciation de la monnaie nationale pourrait ensuite fragiliser les emprunteurs exposés aux devises étrangères et aggraver l’instabilité financière.
Il s’agit de canaux de transmission possibles, et non de l’affirmation que les stablecoins déclencheront automatiquement une crise. 8
Un marché en forte croissance, mais des paiements réels encore limités
L’adoption des stablecoins a progressé rapidement. Leur capitalisation a presque triplé entre 2021 et 2025 pour atteindre environ 300 milliards de dollars, avant de rester globalement stable au cours de l’année suivante. 9
Les chiffres de transactions doivent toutefois être interprétés avec prudence. Le volume total des transactions en stablecoins aurait atteint environ 35 000 milliards de dollars en 2025, tandis que les estimations de la Banque des règlements internationaux (BRI) citées par le FMI évaluent les flux liés aux paiements à environ 390 milliards de dollars. Ce montant reste très faible comparé à un marché mondial des paiements transfrontaliers estimé à près de 10^15 dollars par an. 8
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L’écart s’explique en grande partie par l’activité interne à l’écosystème crypto : trading, gestion de liquidité, arbitrage et transferts entre plateformes, plutôt que paiements courants, envois de fonds ou règlements de fournisseurs. 9
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Cette distinction relativise l’idée que les stablecoins remplaceraient déjà le système mondial des paiements. Elle ne fait pas disparaître le risque réglementaire. La distribution, l’interopérabilité et l’accès aux devises étrangères pourraient progresser plus vite que les infrastructures de paiement et la supervision nationales, notamment lors d’une crise. Il s’agit d’une déduction fondée sur les estimations de flux disponibles et sur le cadre de risques présenté par le FMI. 8
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L’expansion transfrontalière met la réglementation à l’épreuve
Le Global Dollar (USDG) de Paxos a été lancé auprès des consommateurs de l’Union européenne dans le cadre du règlement européen sur les marchés de crypto-actifs, ou MiCA. Le jeton est notamment disponible via Kraken et Gate. 30
Cet exemple montre comment un réseau privé de jetons en dollars, même réglementé, peut s’étendre à plusieurs juridictions. L’émetteur, les réserves, la blockchain, les plateformes d’échange, les portefeuilles et les utilisateurs peuvent se trouver dans des pays différents. Une réglementation centrée uniquement sur l’entreprise qui crée le jeton risque donc de laisser subsister des zones grises. 8
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Quelles réponses pour les pouvoirs publics ?
Renforcer d’abord la monnaie nationale
La défense la plus durable contre une dollarisation subie n’est pas la création d’un jeton concurrent. Elle repose sur une politique monétaire crédible, des finances publiques soutenables, des institutions solides et la confiance dans la capacité de la monnaie locale à conserver son utilité.
L’analyse du FMI indique que les effets des stablecoins varient selon le cadre macroéconomique de chaque pays, l’ampleur de la substitution monétaire existante, la structure des marchés financiers et la disponibilité d’alternatives en monnaie locale. 1
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Construire des systèmes de paiement nationaux compétitifs
Des systèmes de paiement rapides, peu coûteux et interopérables peuvent réduire les raisons pratiques d’utiliser un jeton en devise étrangère. Les gouvernements et les banques centrales devraient garantir des solutions fiables pour les transferts de fonds, le commerce et les paiements transfrontaliers.
Les monnaies numériques de banque centrale (MNBC) peuvent faire partie de cette réflexion lorsqu’elles répondent à un besoin clairement identifié. Elles ne constituent toutefois pas une réponse automatique : l’enjeu est de proposer des services réellement utiles, accessibles et compétitifs.
Réguler toute la chaîne d’activité
Les règles ne devraient pas se limiter à l’étiquette de l’émetteur ou à la devise annoncée pour le jeton. Elles doivent notamment couvrir la qualité et la séparation des réserves, les droits de remboursement, la gouvernance, la résilience opérationnelle, la protection des consommateurs, la lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme, les données ainsi que les liens avec les banques et les systèmes de paiement. 8
La supervision doit également englober les plateformes d’échange, les portefeuilles, les points de conversion sur la blockchain et les points d’entrée et de sortie entre monnaie traditionnelle et crypto-actifs. C’est à ces endroits que les utilisateurs convertissent leur monnaie locale en devise étrangère et que les obligations de déclaration, d’identification ou de contrôle des capitaux peuvent autrement être contournées. 3
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Coopérer au-delà des frontières
Les règles nationales laisseront des failles si l’émetteur, les réserves, l’infrastructure blockchain, la place de marché et les utilisateurs sont répartis entre plusieurs juridictions. Des normes communes, le partage d’informations et une supervision coordonnée sont donc nécessaires pour les stablecoins largement utilisés. 8
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Éviter une réponse uniforme
Les pays dotés d’une monnaie crédible et de solutions de paiement efficaces pourraient surtout bénéficier de la concurrence et de la baisse des coûts. À l’inverse, les économies où la crédibilité des politiques publiques est faible, où l’accès au dollar est limité ou où la dollarisation est déjà importante sont davantage exposées aux risques pour la souveraineté monétaire et la stabilité financière. 1
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Le vrai critère : l’utilité, pas la nouveauté
Les stablecoins sont en concurrence avec les paiements bancaires rapides, les dépôts tokenisés, les MNBC et d’autres formes de monnaie numérique. Leur rôle à long terme dépendra de leur capacité à offrir des avantages que les institutions financières traditionnelles ne peuvent pas égaler, tout en garantissant confiance, protection juridique et interopérabilité.
Le message de Dan Katz n’est donc pas nécessairement un appel à l’interdiction générale. Il invite plutôt à se méfier des raccourcis technologiques. Des fondations macroéconomiques solides, des systèmes de paiement nationaux performants, une réglementation fondée sur les activités et une coopération internationale peuvent permettre de profiter des gains d’efficacité des stablecoins sans transformer l’accès numérique aux devises étrangères en canal incontrôlé de dollarisation.
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Quelle est la réponse courte à « Pourquoi les stablecoins en dollars pourraient renforcer la dollarisation des économies émergentes » ?
Les stablecoins libellés en dollars peuvent réduire les coûts de paiement et stimuler la concurrence, mais aussi accélérer la dollarisation et affaiblir la transmission de la politique monétaire, surtout dans les pays...
Quels sont les points clés à valider en premier ?
Les stablecoins libellés en dollars peuvent réduire les coûts de paiement et stimuler la concurrence, mais aussi accélérer la dollarisation et affaiblir la transmission de la politique monétaire, surtout dans les pays... Le marché a atteint environ 300 milliards de dollars en 2025. Toutefois, sur un volume annuel estimé à 35 000 milliards de dollars, seuls quelque 390 milliards correspondaient à des paiements réels, selon les estimati...
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
Le message de Dan Katz consiste à renforcer les monnaies et les systèmes de paiement nationaux, tout en encadrant les émetteurs, les plateformes d’échange, les portefeuilles et les points d’entrée et de sortie à l’éch...