Les institutions achètent le crash de 50 % du Bitcoin, selon Coinbase

D'Agostino a défendu cet argument de manière constante tout au long de la correction. Lors de précédentes interventions, il a souligné que le Bitcoin a historiquement subi des baisses de 70 à 80 % avant de connaître des rallyes pluriannuels, et que ce repli est modéré en comparaison historique . Il a également établi un parallèle entre le Bitcoin et l’or, soulignant que de nombreux investisseurs institutionnels voient le Bitcoin comme une couverture contre l’inflation monétaire et les incertitudes macroéconomiques plus larges .

L’autre côté du miroir : des sorties record d’ETF et un trade mystère de 1,29 milliard

Si les institutions achètent, pourquoi les ETF Bitcoin saignent-ils ? Les chiffres sont saisissants. De novembre 2025 à janvier 2026, les ETF Bitcoin au comptant ont collectivement perdu environ 6,18 milliards de dollars de capitaux nets, la plus longue séquence de sorties depuis le lancement de ces produits . Sur une seule semaine, celle se terminant le 26 janvier 2026, les fonds crypto ont enregistré 1,73 milliard de dollars de sorties .

Le paradoxe des sorties d’ETF trouve un début de réponse dans les données de flux. Alors que ces ETF avaient enregistré environ 60 milliards de dollars d’entrées nettes entre leur lancement en janvier 2024 et octobre 2025, la chute subséquente de 50 % du prix a déclenché moins de 10 milliards de sorties — ce qui signifie que plus de 80 % des capitaux institutionnels entrés via les ETF sont restés en place . James Seyffart, analyste senior chez Bloomberg, a fait remarquer qu’entre un point bas autour d’avril 2025 et le pic du 10 octobre, près de 25 milliards de dollars sont entrés dans ces produits, une cohorte qui est probablement en moins-value latente mais qui, dans l’ensemble, conserve ses positions .

Anatomie d’une sortie à 1,29 milliard de dollars

La transaction la plus spectaculaire de cette liquidation a eu lieu le 26 mai 2026 : un seul bloc de 29,2 millions de parts de l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock a changé de mains à 43,16 $ lors d’une transaction hors bourse sur un dark pool, pour un montant total d’environ 1,29 milliard de dollars . Alex Thorn de Galaxy Research a estimé que la transaction équivalait à environ 16 400 BTC, la décrivant comme le plus gros trade de dark pool de ce type qu’il ait jamais vu .

À première vue, cela ressemblait à une sortie de baleine catastrophique. Pourtant, la réaction du marché a raconté une tout autre histoire. L’analyste de Bloomberg Eric Balchunas a confirmé la transaction et noté que le marché l’avait « bien absorbée » . Le Bitcoin est resté relativement stable autour des 75 000 $ par la suite, et l’action IBIT a même clôturé en légère hausse à 42,99 $ . Comme l’a souligné l’analyste Scott Melker, la structure du dark pool implique qu’il y avait un acheteur massif de l’autre côté du trade — un détail qui a échappé à de nombreux titres alarmistes . Le jour de cette transaction, les ETF Bitcoin américains ont enregistré environ 333 millions de dollars de sorties nettes combinées, ce qui suggère que les parts du vendeur ont été largement absorbées par d’autres acheteurs institutionnels, plutôt que de déclencher une cascade de rachats généralisée .

La cascade de liquidations : un débouclage d’effet de levier, pas une fuite institutionnelle

Le 6 juin 2026, un rapport sur l’emploi américain de mai bien plus solide que prévu a provoqué une brutale réévaluation des anticipations de taux d’intérêt, faisant chuter le Bitcoin sous les 60 000 $ et déclenchant environ 1,7 à 1,88 milliard de dollars de liquidations forcées sur le marché crypto . En l’espace de 24 heures, les plateformes d’échange ont exécuté des fermetures forcées de positions à effet de levier sur tout le marché.

Cet événement ressemble davantage à un choc macroéconomique sur le marché des dérivés qu’à une preuve irréfutable de capitulation institutionnelle. Les vendeurs forcés étaient des acteurs surendettés pris au dépourvu par la remontée des taux — pas les fonds souverains et les family offices que D'Agostino décrit comme étant à l’achat. Ce schéma est familier : en septembre 2025, une chute du Bitcoin avait déjà déclenché 1,8 milliard de liquidations, les traders particuliers perdant 70 % des positions tandis que les stratégies institutionnelles de « buy-the-dip » via les ETF stabilisaient temporairement le marché .

La cascade de liquidations expose la fragilité structurelle des positions surendettées, pas nécessairement une perte de confiance institutionnelle dans le Bitcoin. Quand une dette de marge record rencontre une liquidité qui s’évapore, les ventes forcées se propagent en cascade, créant l’illusion d’une fuite générale alors que les détenteurs de long terme pourraient faire exactement l’inverse.

Des analystes divisés

Les observateurs du marché restent partagés sur l’interprétation de ces signaux contradictoires. Les sceptiques pointent la vente de bloc de 1,29 milliard de dollars sur IBIT et les sorties persistantes des ETF comme autant de preuves d’un retrait institutionnel . Le seul mois de février 2025 a vu une sortie record de 3,56 milliards de dollars des ETF Bitcoin américains, le plus grand retrait mensuel depuis l’autorisation de ces produits par la SEC . Les acquisitions de Bitcoin par les trésoreries d’entreprises ont, elles, chuté de 76 % pendant la baisse, signalant un repli des achats directs des sociétés .

Les optimistes, dont D'Agostino, rétorquent que les ventes visibles d’ETF peuvent inclure des mouvements de capitaux tactiques ou liés à la fiscalité, et non un désinvestissement de long terme. Les événements fiscaux de fin d’année déclenchent historiquement d’importantes sorties d’ETF — fin décembre 2025, les ETF Bitcoin américains ont enregistré 461,8 millions de dollars de sorties en trois jours, sous l’effet des stratégies de récolte de moins-values fiscales et de réduction des risques . Le cadre d’analyse de D'Agostino considère que les données de flux des ETF ne capturent qu’une tranche d’un tableau institutionnel bien plus vaste incluant les fonds souverains, les family offices et les gestionnaires d’actifs qui pourraient acheter du Bitcoin en direct plutôt que via des enveloppes ETF .

Décrypter les signaux contradictoires

Les éléments disponibles à la mi-2026 ne valident pas un narratif simpliste de « fuite des institutionnels » — pas plus qu’ils ne confirment que tous les investisseurs avertis achètent ce creux de marché. Les données suggèrent plutôt une bifurcation : les ETF font face à une réelle pression de rachat, tandis que les fonds souverains, les family offices et des entreprises comme Strategy utilisent ce même repli pour accumuler des positions en direct.

L’argument de D'Agostino est que les gros titres se focalisent sur les ventes tout en manquant les achats qui s’opèrent simultanément via d’autres canaux. La vente de 1,29 milliard de dollars sur IBIT avait un acheteur. Le marché a absorbé des liquidations record sans que le prix du Bitcoin ne s’effondre en cascade. Les détenteurs d’ETF Bitcoin au comptant ont fait preuve de résilience, la grande majorité des capitaux entrés pendant la phase haussière étant restés en place malgré une baisse de 50 %. Ce qui ressemble à un marché en panique est peut-être en réalité un marché en transition — passant d’une dynamique portée par les ETF et l’argent dit « momentum » à une détention directe et institutionnelle de long terme.