Le Bhoutan vend ses bitcoins : la fin d’une ère de minage hydraulique

Derrière ce transfert relativement modeste à l’échelle du marché mondial du bitcoin se dessine une évolution plus profonde : le Bhoutan ne se comporte plus comme un simple détenteur à long terme, mais comme un gestionnaire d’actifs souverains utilisant le bitcoin comme une réserve liquide.

Un dépôt de 28 millions de dollars sur Binance

La plateforme d’analyse de blockchain Arkham Intelligence a identifié une adresse de dépôt de Binance comme appartenant vraisemblablement au gouvernement royal du Bhoutan. Sur une période d’environ cinq heures, 434,86 BTC ont été envoyés depuis ce portefeuille, qui n’avait enregistré aucune activité sur la chaîne depuis plus d’un mois .

Un dépôt sur une plateforme d’échange est généralement interprété comme une étape préalable à une vente contre des monnaies fiduciaires, même si l’intention exacte n’a pas été confirmée officiellement. Le mouvement a notamment été signalé par l’analyste on-chain Ai Yi, qui a relevé les interactions antérieures de cette adresse avec des portefeuilles connus comme étant liés au gouvernement bhoutanais .

Une réserve passée de 13 000 BTC à environ 3 000

Après ce transfert, les portefeuilles souverains publiquement identifiés du Bhoutan détiendraient encore environ 3 000 à 3 100 BTC, contre un pic proche de 13 000 BTC en octobre 2024. La valeur cumulée des cessions réalisées depuis la mi-2025 est estimée à près d’un milliard de dollars .

L’ampleur du recul est considérable. Au sommet, la réserve en bitcoins dépassait 1,4 milliard de dollars, soit l’équivalent d’environ 40 % du produit intérieur brut du royaume à cette période .

Il convient toutefois de distinguer les estimations de réserves des ventes officiellement reconnues : les chiffres proviennent principalement du suivi de portefeuilles publics par des sociétés d’analyse de blockchain, tandis que Druk Holding & Investments (DHI), le bras financier de l’État, n’a pas confirmé publiquement chacune des opérations .

Le minage hydraulique semble à l’arrêt

L’autre enseignement majeur concerne l’origine de cette réserve. Le Bhoutan avait accumulé une grande partie de ses bitcoins grâce à des opérations de minage pilotées par l’État et alimentées par ses ressources hydroélectriques.

Selon les données suivies par Arkham Intelligence :

• le dernier afflux significatif lié au minage, supérieur à 100 000 dollars, remonte à plus d’un an ;
• les entrées de bitcoins issues du minage auraient cessé autour de novembre 2024 ;
• la réduction de moitié d’avril 2024 a ramené la récompense par bloc de 6,25 à 3,125 BTC ;
• la difficulté élevée du réseau et les conditions de prix du bitcoin ont probablement pesé sur la rentabilité, même avec un accès à une électricité renouvelable peu coûteuse .

Le Bhoutan était souvent présenté comme une « puissance du bitcoin » en raison de cet avantage énergétique. La disparition des flux de minage indique que cette phase d’accumulation est probablement terminée . Certaines données d’infrastructure ont toutefois encore signalé des sites de minage comme opérationnels début 2026 ; l’arrêt complet des installations n’est donc pas établi indépendamment des données on-chain .

Une vente régulière, menée par lots

Les transferts observés en 2026 dessinent moins le scénario d’une vente précipitée qu’une stratégie de réduction progressive des réserves. Les opérations sont associées à DHI, la société d’investissement détenue par l’État bhoutanais .

Au total, les sorties de bitcoins depuis des portefeuilles associés au Bhoutan ont dépassé 250 millions de dollars en 2026 . Des analystes ont également établi un lien entre certaines ventes et le financement du projet de développement de la Gelephu Mindfulness City, sans que la destination de chaque transfert soit officiellement détaillée .

Une transaction en miroir face à un acheteur anonyme

Le même jour, un autre portefeuille a retiré de Binance presque exactement 28 millions de dollars en bitcoins, soit environ 434,87 BTC, vers une adresse anonyme nouvellement créée .

Les deux opérations sont presque identiques par leur montant et leur calendrier, mais vont dans des directions opposées :

• le Bhoutan dépose ses bitcoins sur une plateforme, ce qui peut correspondre à une vente de réserves contre des liquidités ;
• un acteur privé retire des bitcoins de la plateforme, ce qui peut indiquer une conservation en propre ou une stratégie d’accumulation à long terme.

Cette symétrie ne prouve pas que les deux opérations soient directement liées. Elle montre néanmoins comment les données de blockchain permettent de suivre, en temps réel, le transfert d’exposition entre un acteur souverain et un détenteur privé. Pour les observateurs du marché, l’achat apparent de la baleine a pu absorber une partie de la pression vendeuse du Bhoutan, donnant l’image de flux qui se compensent plutôt que d’un mouvement de panique généralisé .

Ce que le mouvement dit de la finance souveraine

La trajectoire du Bhoutan remet en question l’idée selon laquelle une réserve de bitcoins détenue par un État serait nécessairement destinée à être conservée indéfiniment. Le royaume semble désormais traiter cet actif comme une composante mobilisable de son patrimoine, au même titre que d’autres recettes ou réserves liées aux matières premières .

Cette évolution marque le passage du récit du « HODLer » étatique — un détenteur qui conserve ses actifs sur le long terme — à celui d’un gestionnaire de trésorerie souveraine. Les ventes par lots, l’absence de confirmation officielle détaillée et le recours à différents intermédiaires rendent l’opération difficile à lire au jour le jour, mais l’ensemble des transferts donne l’image d’une gestion planifiée de la liquidité plutôt que d’une capitulation désordonnée .

Le contexte de marché reste important. La réduction de moitié d’avril 2024 a diminué les récompenses du minage, tandis que la difficulté du réseau a continué de peser sur les marges. Des tensions géopolitiques et la perspective d’un bitcoin repassant sous les 70 000 dollars ont également été citées parmi les facteurs rendant le minage moins attractif en 2026 .

À retenir

Le transfert de 434,86 BTC vers Binance n’est donc pas un événement isolé. Il s’inscrit dans une réduction spectaculaire des réserves souveraines du Bhoutan, passées d’environ 13 000 BTC à près de 3 000–3 100 BTC en moins de deux ans selon les portefeuilles suivis.

Il signale aussi la fin probable d’un modèle original : celui d’un État accumulant du bitcoin principalement grâce à l’hydroélectricité plutôt qu’en achetant directement sur le marché. Face à cette vente souveraine, le retrait presque équivalent d’un portefeuille anonyme rappelle toutefois qu’un vendeur public peut trouver preneur sans provoquer, à lui seul, un choc de marché. Pour les investisseurs, le message est clair : même les réserves étatiques en cryptomonnaies doivent être considérées comme des actifs stratégiques susceptibles d’être arbitrés, et non comme des positions éternelles.