Bitcoin frôle les 63 000 $ : signaux de fond de cycle sur la blockchain, mais prudence encore de mise

MVRV Z-Score dans la zone sous-évaluée. Le MVRV Z-Score — qui mesure de combien d'écarts-types la capitalisation boursière du Bitcoin se situe au-dessus ou au-dessous de sa capitalisation réalisée — est tombé entre 0,36 et 0,41, bien en dessous de la ligne neutre de 1,0 . Des valeurs proches de zéro ou inférieures ont historiquement coïncidé avec les bas de cycle. Le ratio MVRV sous-jacent est d'environ 1,21, ce qui signifie que le marché se négocie avec une prime de seulement 21 % par rapport à la base de coût agrégée de toutes les pièces .

Prix coincé entre les niveaux de base de coût clés. Le Bitcoin se négocie entre le prix réalisé médian de 63 000 $ (agissant comme support) et la base de coût des détenteurs à court terme de 68 700 $ (agissant comme résistance) . Cette fourchette compressée a historiquement précédé des mouvements directionnels majeurs.

La moitié de l'offre est sous-marine. La recherche de K33 Research note qu'environ 50 % de l'offre en circulation du Bitcoin est détenue à perte depuis près de 50 jours. Lors des cycles baissiers précédents, des conditions similaires ont été suivies par la formation d'un plancher durable dans un délai de 13 à 101 jours .

Les détenteurs à long terme absorbent l'offre. Les détenteurs à long terme absorbent désormais plus de Bitcoin que les mineurs n'en produisent (l'inflation du marché LTH est d'environ -0,02), et les bases de coût des détenteurs à court et à long terme convergent — un schéma qui est apparu historiquement près de la fin des baisses prolongées . L'accumulation par les baleines est également visible, les grands portefeuilles absorbant l'offre des mains les plus faibles .

Les arguments contre la confirmation : pourquoi le bottom n'est pas assuré

Malgré la batterie de signaux de type « bottom », le marché n'a pas encore fourni la preuve confirmant qui validerait un plancher.

L'épuisement des vendeurs est réel mais incomplet. Les événements de pertes réalisées restent élevés, et les entrées de capitaux agressives — la contrepartie nécessaire à l'épuisement des ventes — ne sont pas revenues . Le Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio (STH-SOPR) a passé des périodes prolongées en dessous de 1,0, confirmant que les acheteurs récents vendent à perte, mais le balayage complet n'a pas eu lieu .

Les détenteurs à court terme sont toujours en difficulté. La base de coût des détenteurs à court terme se situe à environ 68 700 $, au-dessus du prix au comptant. Historiquement, un plancher durable nécessite que cette cohorte capitule complètement et que la base de coût soit retestée comme support par le haut — une condition qui n'a pas encore été remplie .

Les vents contraires macroéconomiques sont structurels, pas cycliques. La position hawkish de la Réserve fédérale et la hausse des taux d'intérêt réels ont augmenté le coût d'opportunité de la détention d'actifs non rémunérés comme le Bitcoin . Un découplage structurel s'est ouvert entre les classes d'actifs : à la mi-2026, le S&P 500 est en hausse de 5,7 % depuis le début de l'année, tandis que le Bitcoin a chuté de 32,2 % et l'or a baissé de 7,5 % .

La relation Bitcoin-or s'est inversée. La corrélation glissante sur 30 jours du Bitcoin avec l'or s'est effondrée entre -0,7 et -0,9, son plus bas niveau depuis l'effondrement de FTX en 2022 . Cette corrélation négative signifie que le Bitcoin ne se comporte plus comme une valeur refuge ou une couverture contre l'inflation — il baisse aux côtés d'un resserrement hawkish qui entraîne également l'or à la baisse. Le récit de « l'or numérique » est sous forte pression .

La relation avec l'assouplissement de la Fed a basculé. La corrélation entre le Bitcoin et l'indice Global Easing Breadth de Binance Research — un composite qui suit la politique monétaire de 41 banques centrales — est passée de +0,21 avant l'approbation de l'ETF spot à -0,778 en 2026 . Il s'agit d'une inversion structurelle complète : le Bitcoin baisse désormais lorsque les banques centrales assouplissent leur politique, l'inverse de son comportement historique.

La liquidité est faible et les catalyseurs de demande sont absents. Glassnode décrit le marché comme ayant une « liquidité mince et une demande manquante » malgré le stress des vendeurs . L'offre sur les bourses est faible (un élément de soutien), mais le côté acheteur reste peu profond .

Les vues institutionnelles penchent vers des plus bas. Galaxy Research suppose explicitement que le « bottom n'est pas atteint » et projette un plancher de base entre 40 000 $ et 46 000 $ entre maintenant et le T4 2026 . La baisse actuelle par rapport au sommet historique d'octobre 2025 de 126 000 $ est d'environ 50 %, bien moins prononcée que les baisses de 75 à 85 % observées lors des cycles baissiers précédents . Certains analystes soutiennent que cela signifie qu'un niveau de capitulation plus bas est encore nécessaire.

Le verdict : en phase de « bottoming », pas encore au fond

Le résumé le plus honnête vient de Glassnode lui-même : le Bitcoin présente des caractéristiques d'un marché baissier de stade avancé sur plusieurs indicateurs on-chain, mais les signaux de confirmation qui marqueraient une reprise complète ne sont pas encore arrivés .

Le marché semble être dans un processus de « bottoming » plutôt qu'à un bottom confirmé. Les données indiquent que les vendeurs s'épuisent ; elles ne disent pas encore que les acheteurs sont arrivés en force. Jusqu'à ce que la base de coût des détenteurs à court terme soit reprise, que les tendances de la demande réalisée s'améliorent et qu'un catalyseur macroéconomique inverse le découplage or/BTC, la lecture prudente est que le plancher du Bitcoin reste devant — pas derrière .