Pourquoi le rachat d'actions record de Xiaomi n'a pas pu enrayer la chute du titre

L'action Xiaomi a touché un nouveau plus bas de 52 semaines le 11 juin 2026, victime d'une conjonction brutale d'effondrement des bénéfices, de dégradations d'analystes et de fondamentaux défaillants, qui ont balayé jusqu'au plus agressif rachat d'actions de son histoire. Alors que la direction injectait des milliards de dollars hongkongais pour défendre le titre, le marché s'est focalisé sur la dégradation rapide des perspectives de son activité phare de smartphones et de sa division de véhicules électriques (VE), toujours déficitaire.

Le plus bas de 52 semaines et la riposte immédiate par le rachat d'actions

Le 11 juin, les actions de Xiaomi Corp (1810.HK) ont plongé à un nouveau plus bas de 52 semaines à 25,58 HKD, accusant une baisse de près de 49 % par rapport au sommet de 61,45 HKD atteint fin juin 2025 . Le titre a désormais cédé environ 57 % par rapport à son pic de 6,69 € un an plus tôt .

En riposte directe le jour même, l'entreprise a racheté 7,8 millions d'actions de catégorie B pour un montant total de 201,9 millions HKD (environ 26 millions de dollars), à des prix compris entre 25,76 HKD et 26 HKD l'action [7, 9]. Il s'agissait là de sa 70e opération de rachat pour la seule année 2026 . Cette intervention n'a pourtant offert aucun plancher significatif : le titre a clôturé à 2,87 € sur les places européennes, à peine au-dessus des profondeurs de la séance .

Les détails du programme de rachat de 20 milliards HKD

Ce rachat en une journée s'inscrivait dans une stratégie bien plus vaste de déploiement de capitaux. À l'issue de son assemblée générale annuelle, le conseil d'administration de Xiaomi a adopté un nouveau programme de rachat d'actions sur le marché, effectif au 2 juin 2026, en remplacement du plan précédent [3, 18].

Les principaux paramètres de ce nouveau programme sont les suivants :

• Autorisation totale : Jusqu'à 20 milliards HKD (environ 2,55 milliards de dollars), soit le plus grand rachat de l'histoire de l'entreprise [4, 8, 18].
• Durée : Le programme est valable 12 mois à compter de sa date d'adoption .
• Rythme d'exécution : L'entreprise a accéléré ses rachats début juin. Elle a acheté 3,6 millions d'actions pour environ 98 millions HKD le 8 juin, 3,7 millions d'actions pour environ 97,4 millions HKD le 10 juin, et le bloc de 7,8 millions d'actions le 11 juin [4, 5, 7].

Depuis le lancement du programme, Xiaomi avait racheté cumulativement 22,1 millions d'actions au 11 juin, ce qui représente 0,09 % de son capital émis . Les substantielles réserves de trésorerie de l'entreprise, qui s'élèvent à 220,6 milliards de yuans, lui confèrent une ample flexibilité financière pour poursuivre ces rachats . Mais jusqu'à présent, le programme a totalement échoué à restaurer la confiance des investisseurs.

L'avertissement de Goldman Sachs qui a secoué les investisseurs

Aggravant la déroute, Goldman Sachs a publié le 11 juin une note de recherche prévoyant que Xiaomi publiera des résultats du deuxième trimestre 2026 « relativement faibles » [19, 25]. Les sombres projections de la banque d'investissement incluent :

• Croissance du chiffre d'affaires : Seulement 1 % en glissement annuel. Hors nouveaux segments comme les véhicules électriques et l'IA, le chiffre d'affaires cœur de métier devrait reculer de 9 % .
• Résultat net ajusté : Devrait chuter de 50 % en glissement annuel à 5,4 milliards de yuans et reculer de 11 % par rapport au trimestre précédent .
• Bénéfice annuel cœur de métier : Estimé à 32,8 milliards de yuans, en baisse de 12 % en glissement annuel .

Cet avertissement a lourdement pesé car il faisait suite à un premier trimestre déjà désastreux. Le bénéfice net ajusté du T1 2026 avait plongé de 43,1 % à 6,07 milliards de yuans, manquant le consensus des analystes [20, 35]. En données publiées (normes GAAP), le résultat net s'était effondré de 57 % à 4,72 milliards de yuans .

Goldman Sachs a toutefois noté des catalyseurs potentiels à l'horizon, notamment le lancement d'un SUV à prolongateur d'autonomie (REEV) dans environ trois mois et la sortie prévue de son système d'exploitation IA (AIOS) au troisième trimestre, mais a maintenu sa recommandation d'achat sur le titre .

Les forces qui écrasent l'activité de Xiaomi

Les livraisons de smartphones en chute libre

L'activité historique de smartphones de Xiaomi est soumise à de fortes pressions. Au T1 2026, les livraisons de smartphones ont chuté de près de 20 % en glissement annuel à 33,8 millions d'unités, même si l'entreprise a conservé sa troisième place mondiale pour le 23e trimestre consécutif [11, 34].

Le principal coupable est une forte augmentation du coût des puces mémoire. L'envolée des prix des DRAM et NAND flash a comprimé les marges bénéficiaires et imposé des hausses de prix aux consommateurs [7, 35]. Le chiffre d'affaires des smartphones sur le trimestre a chuté de 12,5 %, et l'EBIT du segment a plongé de 70 % en glissement annuel [35, 36].

Le chiffre d'affaires global du T1 a reculé de 10,9 % à 99,1 milliards de yuans, soit la première contraction trimestrielle du chiffre d'affaires de l'entreprise en près de trois ans [20, 11]. Selon IDC, le marché mondial des smartphones devrait lui-même décliner de 13,9 % en 2026 , créant un environnement opérationnel brutal.

Le pari des véhicules électriques n'est toujours pas payant

Le segment des véhicules électriques de Xiaomi, autrefois source d'enthousiasme pour les investisseurs, est devenu un frein significatif. Au T1 2026, la division VE et innovation en IA a enregistré une perte opérationnelle de 3,1 milliards de yuans, inversant le bénéfice annuel réalisé en 2025 [11, 22]. Des livraisons de VE plus lentes que prévu et une concurrence intense dans la guerre des prix en Chine ont lourdement pesé sur l'activité .

La concurrence croissante et les pressions sur la valorisation dans le domaine des VE continuent d'inquiéter les investisseurs, qui considèrent de plus en plus ce segment comme une activité dévoreuse de trésorerie, loin de devenir un centre de profit fiable .

Jefferies inflige une dégradation douloureuse

Le 27 mai 2026, Jefferies a dégradé Xiaomi de « Conserver » à « Sous-performance » et abaissé son objectif de cours de 14 % à 25,49 HKD [36, 37]. Les analystes ont pointé un manquement sur le bénéfice d'exploitation (EBIT) au premier trimestre, couplé à des attentes de marché élevées et à la pression sur la valorisation des VE .

Jefferies a souligné trois vents contraires simultanés : la diminution des marges des smartphones, la baisse des ventes de VE et l'envolée des coûts des puces mémoire qui ne montre aucun signe de répit . Le courtier a noté que l'activité principale de smartphones de Xiaomi est prise en étau entre la hausse du coût des composants et une pression féroce sur les prix concurrentiels, tandis que la montée en puissance des VE reste très loin du seuil de rentabilité .

En somme, Xiaomi livre une guerre sur plusieurs fronts. Son rachat d'actions massif témoigne de la conviction de la direction que l'action est sous-évaluée, mais pour l'instant, le verdict du marché est sans appel : tant que les fondamentaux sous-jacents de l'entreprise ne se stabiliseront pas, aucun montant de rachat d'actions ne parviendra à établir un plancher pour le cours de Bourse.