Les données brutes du commerce sont stupéfiantes. En mai 2026, les exportations vietnamiennes ont augmenté de 18 % en glissement annuel pour atteindre 46,93 milliards de dollars, un rythme sain en temps normal. Les importations, quant à elles, ont bondi à un rythme presque deux fois supérieur, grimpant de 33,8 % pour atteindre 52,14 milliards de dollars . L'écart de 5,21 milliards de dollars qui en a résulté est le plus grand déficit mensuel depuis le début de la collecte des données en 1990 .

Il ne s'agissait pas d'un accident isolé sur un mois, mais d'une tendance qui s'accélérait. Le déficit d'avril avait déjà pulvérisé les records à 3,28 milliards de dollars, un revirement massif par rapport à celui de 677 millions en mars et à l'excédent de 900 millions d'avril 2025 . Sur les cinq premiers mois de l'année, le volume total des échanges a dépassé 445 milliards de dollars, en hausse de 25 % sur un an, mais la croissance des importations (229,46 milliards de dollars) a de loin dépassé celle des exportations (215,66 milliards de dollars), transformant l'excédent de 5,1 milliards de 2025 en un déficit de 13,8 milliards de dollars pour l'année en cours .

L'inflation a progressé au même rythme que le déficit commercial. Les prix à la consommation ont augmenté de 5,6 % en glissement annuel en mai, une accélération par rapport à 5,46 % en avril et 4,65 % en mars – des taux qui ont largement dépassé l'objectif gouvernemental de 4,5 % .

Le choc du détroit d'Ormuz : comment la guerre en Iran a percuté la balance commerciale vietnamienne

Le principal accélérateur de cette flambée des importations a été la répercussion économique de la guerre entre les États-Unis et l'Iran, qui a déclenché une crise énergétique immédiate lorsque Téhéran a fermé le détroit d'Ormuz le 4 mars 2026. Ce point de passage stratégique traite normalement environ 20 % du commerce mondial du pétrole et des volumes significatifs de gaz naturel liquéfié . Sa perturbation a retiré du marché mondial une quantité estimée entre 8 et 10 millions de barils par jour d'approvisionnement en brut .

Les prix du pétrole Brent, qui étaient déjà orientés à la hausse depuis la fin février, ont dépassé les 100 dollars le baril pour atteindre jusqu'à environ 120 dollars après la fermeture . Pour le Vietnam – un importateur net de produits pétroliers avec une capacité de raffinage domestique limitée – cette flambée des prix s'est directement traduite par une explosion de la facture des importations .

Rien que sur la période mars-avril, le Vietnam a augmenté ses importations de produits pétroliers raffinés de près de 17 % en volume et de 144 % en valeur par rapport à l'année précédente, selon une analyse Reuters des données douanières, le pays se dépêchant de compenser les pénuries d'approvisionnement en brut pour ses raffineries nationales . Pour l'ensemble du premier trimestre 2026, le Vietnam a dépensé environ 2,93 milliards de dollars pour importer près de 3,37 millions de tonnes de produits pétroliers, soit un bond de 77,8 % en valeur et de plus de 44 % en volume .

Ces coûts énergétiques se sont répercutés en cascade dans toute l'économie. Les taxes sur les carburants ont été suspendues et les prix de détail de l'essence ont dépassé les 27 000 dongs par litre alors que le gouvernement tentait de gérer l'offre domestique . Les pénuries de kérosène ont entraîné des réductions de vols, menaçant le secteur touristique qui représente environ 8 % du PIB du Vietnam .

Au-delà de l'énergie : les déficits structurels avec la Chine et la Corée du Sud

Le choc énergétique a aggravé des déséquilibres commerciaux structurels qui existaient bien avant la crise de 2026. Le modèle de croissance du Vietnam, axé sur la manufacture, repose sur l'importation de machines, de composants et de matières premières en provenance des puissances manufacturières régionales, au premier rang desquelles la Chine et la Corée du Sud.

La Chine est, de manière constante, la plus grande source d'importations du Vietnam et son principal partenaire de déficit bilatéral. En 2025, les échanges bilatéraux entre les deux pays ont atteint 256,4 milliards de dollars, le Vietnam enregistrant un déficit de 115,6 milliards . Ce déficit était toujours en forte croissance au début de 2026, atteignant 33,3 milliards de dollars au seul premier trimestre, soit une augmentation de 34,4 % par rapport à la même période un an plus tôt . Les analystes de l'institut taïwanais CIER ont noté que le secteur manufacturier vietnamien dépendait fortement des biens intermédiaires importés de Chine, et que le substantiel excédent commercial du pays avec les États-Unis est structurellement soutenu par ce déficit avec la Chine, créant ainsi un « double risque commercial » .

Le profil est similaire avec la Corée du Sud. Le déficit commercial du Vietnam avec Séoul a atteint 10,6 milliards de dollars au premier trimestre 2026, soit une augmentation de près de 50 % en glissement annuel . Les importations en provenance de Corée du Sud ont grimpé de 34,5 % à 18,7 milliards de dollars, tirées par les machines, l'électronique et les composants qui alimentent les usines d'exportation à capitaux étrangers du Vietnam .

Le ministère de l'Industrie et du Commerce a qualifié le déficit du premier trimestre de « déséquilibre orienté vers la croissance », notant que la majorité des importations sont constituées d'intrants essentiels à la production qui permettront de futures exportations . Cependant, les données de mai suggèrent que la distinction entre besoins d'importation cycliques et vulnérabilité structurelle avait commencé à s'éroder sous le poids des achats d'urgence de produits énergétiques et des prix élevés des matières premières.

Une triple contrainte : exportations, dollars et balance des paiements

La concentration des exportations sur le marché américain ajoute une autre couche de risque. Les États-Unis sont restés la première destination des exportations vietnamiennes, avec 39,03 milliards de dollars au premier trimestre . Les entreprises à capitaux étrangers représentent environ 75 % de ces exportations, ce qui signifie que les bénéfices des flux commerciaux profitent de manière disproportionnée aux multinationales, tandis que les coûts d'importation – en particulier les achats d'énergie libellés en dollars – pèsent sur la propre balance des paiements du Vietnam .

En mars, les analystes de la banque MUFG ont averti qu'un baril de pétrole durablement autour de 100 dollars pourrait pousser le taux de change USD/VND au-dessus de 27 000, exerçant une pression supplémentaire sur les coûts d'importation . Cette pression, combinée à d'éventuelles actions tarifaires américaines, a maintenu un niveau élevé d'incertitude jusqu'au milieu de l'année 2026 .

Ce que le mois de mai a révélé sur le modèle économique vietnamien

Le déficit commercial de mai 2026 était une crise composée, et non un événement à facteur unique. Certes, la fermeture du détroit d'Ormuz était la cause immédiate de la flambée des coûts de l'énergie. Mais l'ampleur de ce gouffre record de 5,21 milliards de dollars reflète également une économie devenue dépendante d'une industrie manufacturière à haut volume et à faible marge, avec de profondes dépendances aux importations. Lorsqu'un choc géopolitique frappe simultanément les marchés mondiaux de l'énergie et les chaînes d'approvisionnement en composants, la balance commerciale du Vietnam agit comme un amortisseur – et mai 2026 a montré à quel point ce choc peut être violent.

Les données brutes du commerce sont stupéfiantes. En mai 2026, les exportations vietnamiennes ont augmenté de 18 % en glissement annuel pour atteindre 46,93 milliards de dollars, un rythme sain en temps normal. Les importations, quant à elles, ont bondi à un rythme presque deux fois supérieur, grimpant de 33,8 % pour atteindre 52,14 milliards de dollars . L'écart de 5,21 milliards de dollars qui en a résulté est le plus grand déficit mensuel depuis le début de la collecte des données en 1990 .

Il ne s'agissait pas d'un accident isolé sur un mois, mais d'une tendance qui s'accélérait. Le déficit d'avril avait déjà pulvérisé les records à 3,28 milliards de dollars, un revirement massif par rapport à celui de 677 millions en mars et à l'excédent de 900 millions d'avril 2025 . Sur les cinq premiers mois de l'année, le volume total des échanges a dépassé 445 milliards de dollars, en hausse de 25 % sur un an, mais la croissance des importations (229,46 milliards de dollars) a de loin dépassé celle des exportations (215,66 milliards de dollars), transformant l'excédent de 5,1 milliards de 2025 en un déficit de 13,8 milliards de dollars pour l'année en cours .

L'inflation a progressé au même rythme que le déficit commercial. Les prix à la consommation ont augmenté de 5,6 % en glissement annuel en mai, une accélération par rapport à 5,46 % en avril et 4,65 % en mars – des taux qui ont largement dépassé l'objectif gouvernemental de 4,5 % .

Le choc du détroit d'Ormuz : comment la guerre en Iran a percuté la balance commerciale vietnamienne

Le principal accélérateur de cette flambée des importations a été la répercussion économique de la guerre entre les États-Unis et l'Iran, qui a déclenché une crise énergétique immédiate lorsque Téhéran a fermé le détroit d'Ormuz le 4 mars 2026. Ce point de passage stratégique traite normalement environ 20 % du commerce mondial du pétrole et des volumes significatifs de gaz naturel liquéfié . Sa perturbation a retiré du marché mondial une quantité estimée entre 8 et 10 millions de barils par jour d'approvisionnement en brut .

Les prix du pétrole Brent, qui étaient déjà orientés à la hausse depuis la fin février, ont dépassé les 100 dollars le baril pour atteindre jusqu'à environ 120 dollars après la fermeture . Pour le Vietnam – un importateur net de produits pétroliers avec une capacité de raffinage domestique limitée – cette flambée des prix s'est directement traduite par une explosion de la facture des importations .

Rien que sur la période mars-avril, le Vietnam a augmenté ses importations de produits pétroliers raffinés de près de 17 % en volume et de 144 % en valeur par rapport à l'année précédente, selon une analyse Reuters des données douanières, le pays se dépêchant de compenser les pénuries d'approvisionnement en brut pour ses raffineries nationales . Pour l'ensemble du premier trimestre 2026, le Vietnam a dépensé environ 2,93 milliards de dollars pour importer près de 3,37 millions de tonnes de produits pétroliers, soit un bond de 77,8 % en valeur et de plus de 44 % en volume .

Ces coûts énergétiques se sont répercutés en cascade dans toute l'économie. Les taxes sur les carburants ont été suspendues et les prix de détail de l'essence ont dépassé les 27 000 dongs par litre alors que le gouvernement tentait de gérer l'offre domestique . Les pénuries de kérosène ont entraîné des réductions de vols, menaçant le secteur touristique qui représente environ 8 % du PIB du Vietnam .

Au-delà de l'énergie : les déficits structurels avec la Chine et la Corée du Sud

Le choc énergétique a aggravé des déséquilibres commerciaux structurels qui existaient bien avant la crise de 2026. Le modèle de croissance du Vietnam, axé sur la manufacture, repose sur l'importation de machines, de composants et de matières premières en provenance des puissances manufacturières régionales, au premier rang desquelles la Chine et la Corée du Sud.

La Chine est, de manière constante, la plus grande source d'importations du Vietnam et son principal partenaire de déficit bilatéral. En 2025, les échanges bilatéraux entre les deux pays ont atteint 256,4 milliards de dollars, le Vietnam enregistrant un déficit de 115,6 milliards . Ce déficit était toujours en forte croissance au début de 2026, atteignant 33,3 milliards de dollars au seul premier trimestre, soit une augmentation de 34,4 % par rapport à la même période un an plus tôt . Les analystes de l'institut taïwanais CIER ont noté que le secteur manufacturier vietnamien dépendait fortement des biens intermédiaires importés de Chine, et que le substantiel excédent commercial du pays avec les États-Unis est structurellement soutenu par ce déficit avec la Chine, créant ainsi un « double risque commercial » .

Le profil est similaire avec la Corée du Sud. Le déficit commercial du Vietnam avec Séoul a atteint 10,6 milliards de dollars au premier trimestre 2026, soit une augmentation de près de 50 % en glissement annuel . Les importations en provenance de Corée du Sud ont grimpé de 34,5 % à 18,7 milliards de dollars, tirées par les machines, l'électronique et les composants qui alimentent les usines d'exportation à capitaux étrangers du Vietnam .

Le ministère de l'Industrie et du Commerce a qualifié le déficit du premier trimestre de « déséquilibre orienté vers la croissance », notant que la majorité des importations sont constituées d'intrants essentiels à la production qui permettront de futures exportations . Cependant, les données de mai suggèrent que la distinction entre besoins d'importation cycliques et vulnérabilité structurelle avait commencé à s'éroder sous le poids des achats d'urgence de produits énergétiques et des prix élevés des matières premières.

Une triple contrainte : exportations, dollars et balance des paiements

La concentration des exportations sur le marché américain ajoute une autre couche de risque. Les États-Unis sont restés la première destination des exportations vietnamiennes, avec 39,03 milliards de dollars au premier trimestre . Les entreprises à capitaux étrangers représentent environ 75 % de ces exportations, ce qui signifie que les bénéfices des flux commerciaux profitent de manière disproportionnée aux multinationales, tandis que les coûts d'importation – en particulier les achats d'énergie libellés en dollars – pèsent sur la propre balance des paiements du Vietnam .

En mars, les analystes de la banque MUFG ont averti qu'un baril de pétrole durablement autour de 100 dollars pourrait pousser le taux de change USD/VND au-dessus de 27 000, exerçant une pression supplémentaire sur les coûts d'importation . Cette pression, combinée à d'éventuelles actions tarifaires américaines, a maintenu un niveau élevé d'incertitude jusqu'au milieu de l'année 2026 .

Ce que le mois de mai a révélé sur le modèle économique vietnamien

Le déficit commercial de mai 2026 était une crise composée, et non un événement à facteur unique. Certes, la fermeture du détroit d'Ormuz était la cause immédiate de la flambée des coûts de l'énergie. Mais l'ampleur de ce gouffre record de 5,21 milliards de dollars reflète également une économie devenue dépendante d'une industrie manufacturière à haut volume et à faible marge, avec de profondes dépendances aux importations. Lorsqu'un choc géopolitique frappe simultanément les marchés mondiaux de l'énergie et les chaînes d'approvisionnement en composants, la balance commerciale du Vietnam agit comme un amortisseur – et mai 2026 a montré à quel point ce choc peut être violent.