Pourquoi l’appel d’Anthropic à ralentir l’IA a fait chuter les valeurs des semi-conducteurs

Les actions liées aux semi-conducteurs ont fortement reculé après la publication de l’essai We Must Pace the Frontier de Dario Amodei, directeur général d’Anthropic. Les investisseurs y ont vu une nouvelle raison de douter du rythme, à court terme, du gigantesque cycle d’investissement dans l’intelligence artificielle.

L’enjeu n’était pas la disparition de l’IA. Le marché a surtout redouté qu’un ralentissement des gains de capacités des modèles les plus avancés reporte certaines sorties de produits et, avec elles, une partie des dépenses en centres de données, accélérateurs, mémoire, serveurs et infrastructures électriques. La remontée du pétrole et des rendements obligataires a accentué la pression sur les valeurs de croissance, souvent chèrement valorisées. 1512

Ce que proposait Dario Amodei

Le patron d’Anthropic a appelé les laboratoires développant les modèles d’IA les plus puissants à ralentir le rythme de progression de leurs capacités, afin de laisser le temps aux dispositifs de sûreté et de contrôle de suivre. Son plan prévoyait notamment un accès continu pour des évaluateurs indépendants, une coordination entre les grands développeurs d’IA et, plus largement, des accords internationaux sur les systèmes les plus dangereux.

Anthropic a indiqué qu’il accorderait à des évaluateurs tiers un accès permanent, comparable à celui d’un salarié, à ses systèmes. 354041

Il ne s’agissait donc pas d’un moratoire général sur l’entraînement des modèles. La proposition portait sur le rythme des avancées et sur les protections à leur appliquer, ce qui laisse place à la poursuite des investissements et du développement. Mais les marchés s’intéressent aux variations marginales : si les laboratoires de pointe déploient leurs modèles ou en améliorent les capacités moins vite, une part des dépenses immédiates en puissance de calcul pourrait être différée. 53136

Sam Altman, patron d’OpenAI, a dit partager l’idée qu’il fallait « cadencer » la frontière technologique. Elon Musk a, lui, répondu : « Dario a raison. » Des informations de presse ont également rapporté que Satya Nadella, directeur général de Microsoft, saluait une approche délibérée et la présence d’évaluateurs intégrés. 3738

Les réactions n’ont toutefois pas été unanimement favorables. Le président Donald Trump a dénoncé, selon des informations publiées à l’époque, une « conspiration MALSAINE contre l’IA et les centres de données ». Le ministère chinois des Affaires étrangères a rejeté ce qu’il a qualifié de discours alarmiste, ainsi que la confrontation et la concurrence destructrice, appelant plutôt à un développement de l’IA ouvert, inclusif et fondé sur la coopération mondiale. 33342

Puces, mémoire et infrastructures IA sous pression

Les pertes les plus immédiates ont concerné les entreprises directement exposées à l’entraînement des modèles et à l’expansion des centres de données. Un ETF suivant les principales valeurs de semi-conducteurs a perdu environ 5 % en début de séance, tandis que les contrats à terme sur le Nasdaq-100 baissaient d’environ 1,5 %, les opérateurs craignant que le frein à l’IA pèse sur le boom des dépenses d’investissement. 12

En séance, AMD reculait d’environ 5,9 % et l’indice Philadelphia Semiconductor de près de 5,6 %. Nvidia cédait approximativement 3 % à 3,5 %. 35 Intel, Micron et d’autres acteurs des puces ou de la mémoire ont aussi été lourdement vendus ; plusieurs sources évoquaient des baisses initiales proches de 6 % pour Intel et Micron. 1517

Le mouvement a dépassé les concepteurs de puces. CNBC a signalé de fortes baisses chez plusieurs valeurs liées aux data centers et à l’infrastructure IA, dont HPE, Dell, Oracle, CoreWeave et Vertiv. 5 Le Nasdaq Composite a perdu jusqu’à 1,3 % en séance avant de limiter ses pertes ; il a finalement clôturé en baisse de 0,56 %. 1821

Toutefois, le logiciel n’a pas évolué d’un seul bloc. Les actions de cybersécurité ont progressé, les investisseurs anticipant que l’attention accrue portée à la sûreté et au contrôle de l’IA pourrait alimenter les dépenses de sécurité. CNBC a notamment fait état de gains supérieurs à 13 % pour Palo Alto Networks et CrowdStrike. 5

Davantage un ajustement de valorisation qu’un effondrement de la demande

La séance n’a pas démontré que la demande pour les accélérateurs IA de pointe s’était soudainement dégradée. Elle ressemble plutôt à une réévaluation rapide d’un thème d’investissement très encombré : les dépenses d’investissement liées à l’IA.

Premier indice : l’ampleur de la baisse. Intel, moins directement exposé que Nvidia à la demande de GPU destinés à l’entraînement des modèles de frontière, a pourtant été touché au moins aussi sévèrement dans plusieurs relevés intrajournaliers. Cela est cohérent avec des ventes peu discriminantes dans les puces, la mémoire, les serveurs et l’infrastructure de data centers, davantage qu’avec un diagnostic précis d’effondrement de la demande pour les accélérateurs les plus haut de gamme. C’est une interprétation du comportement boursier, pas une preuve sur la demande future. 31517

Deuxième indice : la divergence au sein du logiciel. La hausse de la cybersécurité suggère que les investisseurs n’abandonnaient pas toutes les dépenses liées à l’IA ; ils se repositionnaient vers les entreprises susceptibles de bénéficier de règles plus strictes en matière de sécurité, de sûreté et de gouvernance. 5

Enfin, le message politique compte lui aussi. Appeler à ralentir les gains de capacités peut modifier le calendrier et les modalités de gouvernance des achats de puissance de calcul, sans signifier pour autant que la demande de long terme pour l’infrastructure IA s’évanouit. Les éléments fournis ne permettent pas d’établir de manière suffisamment fiable les implications d’un prétendu partenariat entre Anthropic et AMD autour des MI450 ; il ne doit donc pas servir d’argument pour ou contre l’interprétation de la baisse.

Pétrole, taux et Fed : un contexte défavorable aux valeurs de croissance

Le catalyseur propre à l’IA est intervenu dans une séance plus largement marquée par l’aversion au risque. Reuters a rapporté que le pétrole montait après des attaques contre des infrastructures énergétiques saoudiennes et les risques pesant sur le transport maritime dans le Golfe. Le Brent gagnait environ 3 % à 107,84 dollars le baril, après avoir déjà progressé de près de 9 % la semaine précédente. D’autres suivis de marché l’ont placé au-dessus de 108 dollars. 112

Un pétrole plus cher alimente les craintes d’inflation. Après un indice américain des prix à la consommation plus élevé qu’attendu, les marchés attribuaient une probabilité de 86 % à une hausse de 25 points de base des taux de la Réserve fédérale américaine cette semaine-là, selon Reuters. 1

La hausse des rendements et la perspective d’une politique monétaire plus restrictive pénalisent en général davantage les entreprises aux valorisations élevées, dont une large part des bénéfices attendus se situe dans un avenir lointain. C’est un facteur particulièrement sensible pour les valeurs IA, semi-conducteurs et logiciels.

À retenir

La baisse de lundi résulte de la rencontre de deux révisions de marché. L’appel de Dario Amodei, renforcé par le soutien d’autres figures majeures de l’IA, a conduit les investisseurs à s’interroger sur un possible ralentissement du cycle d’investissement dans l’IA de pointe. Dans le même temps, l’inflation alimentée par le pétrole et la hausse des taux ont réduit l’appétit pour le risque technologique. 1512

Cette combinaison explique mieux l’ampleur du mouvement qu’une conclusion hâtive selon laquelle la demande finale de calcul IA aurait déjà échoué. Les éléments de la séance pointent surtout vers une incertitude sur le rythme et l’intensité des dépenses IA — et vers un débouclement large de positions très valorisées — plutôt que vers un effondrement confirmé de la thèse de long terme sur l’infrastructure IA. 5