Pourquoi les valeurs asiatiques des semi-conducteurs ont rebondi avant les résultats de Nvidia

Les marchés asiatiques ont vécu une séance en deux temps : une ouverture marquée par la prudence, puis un retour des acheteurs sur les valeurs liées aux puces et à l’intelligence artificielle. Les investisseurs ont d’abord suivi le mouvement de baisse venu de Wall Street avant de conclure que la demande de semi-conducteurs n’était pas nécessairement remise en cause.

Une vague de baisse venue de Wall Street

Les valeurs technologiques américaines s’étaient déjà repliées, entraînant le Nasdaq 100 et plusieurs grands noms des semi-conducteurs dans leur sillage. En Asie, les investisseurs ont donc réduit leur exposition au secteur à l’approche d’une semaine dominée par les résultats de Nvidia et la réunion annuelle de la Réserve fédérale américaine. L’indice régional MSCI a perdu 0,5 %, Samsung Electronics et Alibaba ayant largement contribué au recul. 26

La série de sept séances consécutives de baisse de Nvidia a renforcé la sensibilité du marché à toute indication d’un ralentissement des dépenses consacrées à l’IA. Au Japon, les valeurs liées aux puces ont suivi leurs homologues américaines à la baisse, les opérateurs attendant les résultats de Nvidia pour la période mai-juillet, considérés comme un test majeur pour les anticipations de demande mondiale en infrastructures d’IA. 2628

Cette faiblesse ne traduisait donc pas forcément la conviction que la demande s’était effondrée. Elle reflétait aussi des prises de bénéfices, des positions devenues trop concentrées et le risque de détenir des actions de semi-conducteurs juste avant une publication susceptible de faire bouger l’ensemble du marché.

Samsung a ajouté un choc propre à la Corée du Sud

La publication du plan de redistribution aux actionnaires de Samsung a accentué la pression sur le KOSPI, l’indice phare de la Bourse sud-coréenne. Le groupe a annoncé prévoir entre 90 000 et 110 000 milliards de wons de redistributions cette année, dont 30 000 milliards de wons de dividendes en numéraire au troisième trimestre. 1821

Même s’il s’agissait d’un montant record, l’annonce a déçu les investisseurs qui espéraient une part plus importante des liquidités générées par l’essor de l’IA et davantage de précisions sur les rachats ou les annulations d’actions. Le titre Samsung a perdu plus de 8 % en début de séance, pesant lourdement sur un indice très exposé aux fabricants de puces et de mémoires. 1819

La réaction ne portait donc pas uniquement sur le montant absolu. Les investisseurs évaluaient également la manière dont Samsung comptait distribuer ces liquidités et la visibilité offerte sur les prochaines rémunérations. C’est ce qui explique qu’un programme pourtant gigantesque ait pu déclencher des ventes.

Nvidia devait répondre à des attentes particulièrement élevées

Le marché ne s’intéressait pas seulement au chiffre d’affaires publié par Nvidia. Il cherchait surtout des signes indiquant que les investissements dans les infrastructures d’IA pouvaient continuer à justifier les valorisations élevées du secteur et soutenir les prévisions à venir.

Les analystes tablaient sur un chiffre d’affaires trimestriel proche de 92 milliards de dollars, soit une croissance presque deux fois supérieure à celle enregistrée un an plus tôt. 28 Dans ce contexte, atteindre tout juste l’estimation consensuelle pouvait ne pas suffire si les perspectives ou les marges décevaient. À l’inverse, des prévisions solides pouvaient rassurer les investisseurs dans toute l’Asie : Samsung, SK Hynix et les fabricants japonais d’équipements pour semi-conducteurs et de composants pour centres de données sont exposés au même cycle d’investissement dans l’IA.

Les premiers dégagements ne signifiaient donc pas nécessairement que le scénario de croissance de l’IA était abandonné. Ils traduisaient aussi le niveau particulièrement élevé des attentes avant un rendez-vous boursier majeur.

Pourquoi les acheteurs sont revenus

Une fois le choc initial absorbé, les investisseurs ont commencé à distinguer un simple réajustement des positions d’une véritable détérioration des fondamentaux du marché des puces. Cette lecture a favorisé les achats à bon compte sur Samsung et SK Hynix, ainsi que sur plusieurs valeurs japonaises liées à l’IA et aux semi-conducteurs.

Au Japon, Kioxia, Advantest, SoftBank Group et Furukawa Electric avaient notamment subi les effets de la vague de ventes technologiques. Lors du rebond, Furukawa Electric a figuré parmi les plus fortes hausses, tandis que le Nikkei 225 a récupéré une partie de sa faiblesse initiale dans la séance décrite par les données de marché. 27

Les mouvements de ces titres montrent à quel point les indices régionaux étaient négociés comme un panier d’exposition aux infrastructures de l’IA. Le KOSPI dépend particulièrement de Samsung et de SK Hynix, tandis que le Nikkei est sensible aux fabricants de puces, aux équipementiers et à d’autres sociétés technologiques. Les reprises observées sur Kioxia, Advantest, SoftBank, Fujikura et Furukawa Electric ont ainsi contribué à améliorer le sentiment général.

Les taux d’intérêt ont rendu le rebond fragile

Le marché obligataire constituait le deuxième grand facteur de la séance. La hausse des rendements des obligations du Trésor américain pesait sur le KOSPI et sur les valorisations des entreprises technologiques, dont les bénéfices sont souvent projetés loin dans le futur. Les investisseurs surveillaient donc tout signe d’accalmie sur les taux. 9

Ils se préparaient également à écouter les propos de Kevin Warsh, président de la Réserve fédérale, lors du symposium de Jackson Hole. Un message moins restrictif pouvait contribuer à faire baisser les rendements et soutenir les valeurs de croissance. Un ton plus ferme aurait, au contraire, pu relancer la pression sur les valorisations. 48

Le rebond ne devait donc pas être interprété comme un feu vert généralisé. Il s’agissait plutôt d’un nouveau positionnement autour de deux catalyseurs imminents : les résultats de Nvidia et les indications de la Fed sur les taux d’intérêt.

Ce que le marché évaluait réellement

La séance combinait quatre forces principales :

1. La contagion venue de Wall Street : le recul des valeurs technologiques américaines a donné le ton aux marchés asiatiques. 6
2. Le risque lié aux résultats de Nvidia : la longue série de baisse du titre et la publication imminente de ses résultats de mai-juillet ont rendu toute déception plus coûteuse. 2628
3. La déception autour de Samsung : un programme de redistribution de 90 000 à 110 000 milliards de wons était considérable, mais il n’a pas répondu aux attentes de clarté et de générosité de certains investisseurs. 1819
4. Les achats favorisés par l’évolution des taux : lorsque les craintes liées aux rendements obligataires se sont modérées, il est devenu plus facile de revenir sur des actions de l’IA et des semi-conducteurs récemment malmenées. 49

La meilleure lecture de cette séance est donc celle d’un marché qui a « vendu d’abord, réévalué ensuite ». La baisse à l’ouverture reflétait la faiblesse mondiale des valeurs technologiques et la déception spécifique concernant Samsung. La reprise signalait plutôt que les investisseurs ne considéraient pas encore comme compromis ni le cycle des semi-conducteurs ni les perspectives de Nvidia.

Mais avec un chiffre d’affaires attendu autour de 92 milliards de dollars et le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole encore à venir, le rebond restait fondé sur l’attente de nouvelles preuves, et non sur la certitude que le pari sur l’IA était redevenu sans risque.