AkzoNobel : l'action décroche après le retrait des deux géants, le projet Axalta comme seul horizon

Pourquoi l'offre a-t-elle capoté ?

La saga a débuté et s'est terminée en l'espace d'une petite semaine. Le 27 mai, AkzoNobel avait révélé publiquement que ses conseils d'administration avaient rejeté une proposition formelle de Nippon Paint et Sherwin-Williams, reçue le 29 avril et refusée dès le 1er mai . Le directoire avait jugé que le prix de 73 € par action sous-évaluait l'entreprise et manquait de certitude quant à sa réalisation, notamment en raison des risques liés aux autorisations réglementaires et parce que le projet prévoyait de démanteler les activités d'AkzoNobel entre les deux prétendants .

Lorsque la nouvelle de cette offre non sollicitée avait filtré, les investisseurs avaient propulsé le titre de 21 %, pariant sur une acquisition réussie ou une guerre d'enchères . L'offre à 73 € représentait une prime de 39 % par rapport au dernier cours de clôture de 52,52 € .

Plutôt que de déclencher une surenchère, le rejet catégorique du conseil n'a laissé que peu de marge de manœuvre aux acheteurs potentiels. Le 3 juin, Nippon Paint et Sherwin-Williams ont confirmé l'arrêt de leurs efforts, citant le refus d'AkzoNobel d'entamer des discussions . L'action est alors retombée à environ 53,74 €, anéantissant la quasi-totalité de la prime spéculative .

Le mariage avec Axalta reste la voie privilégiée

Tout au long de cette séquence, la direction et le conseil de surveillance d'AkzoNobel n'ont jamais dévié de leur stratégie privilégiée : la fusion entre égaux par échange d'actions avec Axalta Coating Systems, annoncée en novembre 2025 . Même après avoir reçu l'offre en numéraire de 73 € par action, le conseil d'administration a unanimement réitéré sa recommandation en faveur du rapprochement avec Axalta .

Les termes de cette opération restent inchangés. La nouvelle entité affichera une valeur d'entreprise d'environ 22 milliards d'euros (25 milliards de dollars), avec un chiffre d'affaires annuel prévisionnel d'environ 15,5 milliards d'euros (17 milliards de dollars) et un flux de trésorerie disponible ajusté de 1,36 milliard d'euros (1,5 milliard de dollars) . La fusion devrait générer environ 545 millions d'euros (600 millions de dollars) de synergies de coûts annuelles avant impôts, dont 90 % sont attendues dans les trois ans suivant la finalisation de l'opération .

Selon les termes de l'accord, les actionnaires d'Axalta recevront 0,6539 action AkzoNobel pour chaque action Axalta qu'ils détiennent . Les actionnaires d'AkzoNobel recevront également un dividende exceptionnel en numéraire pouvant atteindre 2,5 milliards d'euros, moins les éventuels dividendes ordinaires versés avant la réalisation de l'opération, et détiendront environ 55 % de la nouvelle entité .

Le calendrier reste étendu. La transaction doit être approuvée par les actionnaires des deux sociétés, un vote attendu au second semestre 2026, conformément à l'objectif de début juillet précédemment évoqué . La finalisation est prévue entre fin 2026 et début 2027, sous réserve des autorisations réglementaires et de la cotation des actions de la nouvelle entité à la Bourse de New York (NYSE) .

Ce que dit le marché

Le brusque retournement de l'action raconte une histoire limpide : sans offre concurrente en numéraire sur la table, la valorisation à court terme d'AkzoNobel revient à son niveau d'avant l'offre. Le marché avait temporairement intégré une prime de 39 % qui n'existe plus. Désormais, les investisseurs doivent évaluer la création de valeur à long terme promise par la fusion avec Axalta — un projet axé sur la taille critique, les synergies de coûts et un portefeuille combiné englobant les peintures décoratives, les revêtements de performance et les finitions automobiles .