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Rachat de Delivery Hero par Uber : ce que prévoit l’offre à 41,50 euros
L’offre de 41,50 € en numéraire valorise Delivery Hero à environ 14,8 milliards de dollars et représente une prime d’environ 108 % sur le cours de clôture non affecté du 8 mai 2026 et de 127 % sur la moyenne pondérée... Uber détenait déjà environ 24,77 % des droits de vote de Delivery Hero et une exposition économiq...
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Points clés à retenir
- L’offre de 41,50 € en numéraire valorise Delivery Hero à environ 14,8 milliards de dollars et représente une prime d’environ 108 % sur le cours de clôture non affecté du 8 mai 2026 et de 127 % sur la moyenne pondérée...
- Uber détenait déjà environ 24,77 % des droits de vote de Delivery Hero et une exposition économique supplémentaire d’environ 11,74 %.
- L’offre est ouverte du 27 août au 5 novembre 2026. La finalisation est attendue au second semestre 2027, sous réserve d’un seuil d’acceptation de 50 % plus une action et des autorisations réglementaires.
- Delivery Hero améliore ses perspectives pour 2026 : croissance du GMV attendue entre 9 % et 11 %, EBITDA ajusté compris entre 960 millions et 1 milliard d’euros, et flux de trésorerie disponible supérieur à 250 millio...
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Uber veut prendre le contrôle de Delivery Hero au moyen d’une offre publique volontaire entièrement en numéraire. Le prix proposé est de 41,50 euros par action, soit une valorisation des fonds propres d’environ 13 milliards d’euros en base pleinement diluée et d’environ 14,8 milliards de dollars pour 100 % du groupe. 14
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L’opération donnerait à Uber une présence beaucoup plus importante dans la livraison de repas, les courses et le commerce rapide. Mais l’annonce ne signifie pas que le rachat est acquis : Delivery Hero reste une société indépendante jusqu’au règlement définitif de la transaction. 14
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L’offre en résumé
Uber agit par l’intermédiaire d’une filiale indirecte détenue à 100 %. Les actionnaires de Delivery Hero qui apporteraient leurs titres éligibles recevraient 41,50 € en espèces par action. 14
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Par rapport aux cours de référence retenus par Uber, cette proposition représente environ :
- 108 % de prime sur le cours de clôture non affecté du 8 mai 2026 ;
- 127 % de prime sur le cours moyen pondéré par les volumes — ou VWAP — des trois mois arrêtés à cette date.
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Le 8 mai a été retenu comme date de référence avant que les spéculations sur une éventuelle opération ne puissent influencer le cours. Ces primes ne garantissent toutefois ni la conclusion de la transaction, ni l’existence d’une offre concurrente plus élevée.
Un calendrier qui s’étire jusqu’en 2027
Après l’approbation du document d’offre par la BaFin, l’autorité fédérale allemande de supervision financière, la période d’acceptation a débuté le 27 août 2026. Elle s’achèvera le 5 novembre 2026 à minuit, heure de Francfort. 17
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Le règlement de l’opération est actuellement attendu au second semestre 2027, soit plusieurs mois après la clôture de la période d’apport. Ce délai doit notamment permettre de mener à bien les examens réglementaires et les procédures de contrôle des concentrations. 2
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Pour les actionnaires, il faut donc distinguer deux étapes :
- décider d’apporter ou non ses actions pendant la période d’acceptation ;
- attendre que toutes les conditions soient satisfaites avant le paiement et le transfert définitif de propriété.
Les conditions à remplir
Uber doit obtenir au moins 50 % du capital de Delivery Hero plus une action. Selon les modalités annoncées, le calcul inclut les titres déjà détenus par Uber et exclut les actions autodétenues. Des autorisations réglementaires et des validations au titre du contrôle des concentrations sont également nécessaires. 14
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L’offre reste donc exposée à plusieurs aléas : résultat des apports, éventuels recours ou examens réglementaires, et autres conditions détaillées dans le document officiel. Une annonce d’acquisition n’équivaut pas encore à une prise de contrôle effective.
Uber part déjà avec une position solide
Avant le lancement de l’offre, Uber était le premier actionnaire de Delivery Hero. Le groupe détenait environ 24,77 % des droits de vote et disposait de produits dérivés représentant près de 11,74 % d’exposition économique supplémentaire. 36
Prosus, l’un des principaux actionnaires de Delivery Hero, s’est engagé irrévocablement à apporter environ 16,68 % du capital. En ajoutant cet engagement à la position existante d’Uber, l’intérêt économique du groupe américain atteindrait environ 53 %, sous réserve de la réalisation de l’opération et de ses modalités. 26
Ce soutien réduit le nombre de voix supplémentaires dont Uber a besoin pour franchir le seuil minimal. Il ne dispense cependant pas l’acquéreur d’obtenir les autorisations réglementaires requises.
Pourquoi Uber vise Delivery Hero
La logique stratégique repose d’abord sur la taille. Uber affirme que le rapprochement créerait une plateforme combinant mobilité, livraison de repas et commerce rapide dans 99 marchés, avec 236 milliards de dollars de réservations brutes pro forma en 2025. 31
Le nombre de marchés dans lesquels Uber proposerait à la fois des services de mobilité et de livraison passerait de 34 à 58, selon les documents liés à l’opération. 41
Cette complémentarité est essentielle. Uber pourrait potentiellement exploiter davantage les mêmes relations clients, réseaux de commerçants, bases de livreurs et offres d’abonnement. L’enjeu n’est donc pas seulement d’ajouter les commandes de Delivery Hero, mais de déterminer si une plus grande densité permettrait d’améliorer les coûts, la fréquence d’utilisation et la rentabilité des deux plateformes.
L’opération donnerait aussi à Uber accès aux marques locales et aux positions établies de Delivery Hero en Asie, en Amérique latine, au Moyen-Orient et en Europe. Dans un secteur où la couverture des commerçants, l’acquisition de clients et l’organisation des livreurs dépendent fortement des effets d’échelle, l’ensemble pèserait beaucoup plus lourd face à ses concurrents. 2
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Delivery Hero n’attend pas Uber les bras croisés
Le lancement formel de l’offre intervient alors que Delivery Hero revoit ses perspectives opérationnelles à la hausse. Le groupe prévoit désormais une croissance de son GMV — la valeur totale des biens vendus sur sa marketplace — comprise entre 9 % et 11 % en 2026, contre 8 % à 10 % auparavant.
La prévision de croissance du chiffre d’affaires passe à 17 %–19 %. Delivery Hero vise également un EBITDA ajusté de 960 millions à 1 milliard d’euros et un flux de trésorerie disponible supérieur à 250 millions d’euros. 1
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Au premier semestre, l’EBITDA ajusté a atteint environ 427 millions d’euros, en hausse d’environ 4 % sur un an et au-dessus des attentes. Le GMV s’est établi à 25,7 milliards d’euros, en progression comparable d’environ 10 %. 3
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Cette amélioration alimente le principal débat pour les actionnaires : le paiement certain de 41,50 € par action est-il préférable à la conservation d’une exposition à un Delivery Hero qui se redresse, mais dont la croissance et la rentabilité restent dépendantes de la poursuite de cette exécution ?
Delivery Hero reste indépendant avant la finalisation
Jusqu’au règlement, Delivery Hero continue de gérer ses activités comme une entreprise indépendante. L’accord conclu avec Uber ne donne pas automatiquement au groupe américain le contrôle des opérations quotidiennes. Uber s’est en outre engagé à ne pas conclure d’accord de domination et de transfert de bénéfices pendant trois ans, ce qui limite l’une des voies d’intégration formelle immédiate après la clôture. 18
Le calendrier particulièrement long laisse le temps aux résultats de Delivery Hero, à la concurrence et aux décisions des autorités de modifier le contexte de l’offre. En revanche, le prix ferme annoncé reste de 41,50 € par action : les spéculations sur une éventuelle revalorisation ne constituent pas un engagement d’Uber.
La cession distincte à SSW Partners
Parallèlement à l’offre d’Uber, Delivery Hero a accepté de vendre ses activités dans 14 marchés à SSW Partners pour environ 1,4 milliard d’euros. Cette cession doit notamment répondre aux préoccupations liées au chevauchement des activités et reste distincte des actifs qui demeureraient dans le périmètre du rapprochement avec Uber. 2
La transaction avec SSW Partners est elle-même conditionnée à la réalisation de l’offre d’Uber. SSW ne deviendrait pas simplement un opérateur contrôlé par Uber : le fonds chercherait de manière indépendante des partenaires stratégiques pour ces activités. 2
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Quels effets sur la concurrence ?
Si elle aboutit, l’opération regroupera deux grandes plateformes de livraison et formera un concurrent beaucoup plus puissant sur les marchés situés hors de Chine. Une taille accrue pourrait améliorer la densité du réseau et l’efficacité opérationnelle, mais elle soumettra aussi le dossier à un examen plus approfondi des autorités de la concurrence. 2
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Pour les clients, les commerçants et les livreurs, les conséquences dépendront notamment de la gestion des marques locales, des tarifs, de la couverture géographique et de l’intégration des plateformes. Pour les actionnaires, l’arbitrage est plus net : Uber propose une importante prime en espèces dès aujourd’hui, tandis que les nouvelles prévisions de Delivery Hero laissent entrevoir un potentiel de croissance et de rentabilité autonome.
À retenir
L’offre d’Uber sur Delivery Hero associe une prime élevée à une stratégie mondiale de plateforme. Le prix est fixé à 41,50 € par action, la période d’acceptation court du 27 août au 5 novembre 2026, et le règlement est attendu au second semestre 2027, à condition qu’Uber obtienne au moins 50 % du capital plus une action et les autorisations nécessaires. 18
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L’argument central d’Uber est la possibilité de réunir mobilité, livraison et commerce rapide à une échelle bien supérieure. Pour les investisseurs de Delivery Hero, la question est de savoir si le prix proposé compense suffisamment l’amélioration récente des résultats et le potentiel de hausse autonome du groupe, alors que l’opération reste soumise à une procédure d’approbation longue et complexe.
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Quels sont les points clés à valider en premier ?
L’offre de 41,50 € en numéraire valorise Delivery Hero à environ 14,8 milliards de dollars et représente une prime d’environ 108 % sur le cours de clôture non affecté du 8 mai 2026 et de 127 % sur la moyenne pondérée... Uber détenait déjà environ 24,77 % des droits de vote de Delivery Hero et une exposition économique supplémentaire d’environ 11,74 %.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
L’offre est ouverte du 27 août au 5 novembre 2026. La finalisation est attendue au second semestre 2027, sous réserve d’un seuil d’acceptation de 50 % plus une action et des autorisations réglementaires.