Netmarble : le fondateur rachète 13,4 % du capital à une filiale de Tencent

Le fondateur et président de Netmarble, Bang Jun-hyuk, s’apprête à racheter une large partie de la participation détenue par Han River Investment, une société affiliée à Tencent. L’opération, évaluée à environ 374 milliards de wons — soit près de 270 millions de dollars — renforcerait nettement le poids du fondateur dans l’éditeur sud-coréen, sans annoncer pour autant la fin de sa relation avec Tencent. 1116

Les modalités de l’opération

Bang Jun-hyuk doit acquérir 11 153 420 actions ordinaires, au prix de 33 538 wons par action. La transaction prendra la forme d’une opération de bloc réalisée hors séance, avec un règlement prévu le 21 septembre. Le prix négocié est présenté comme inférieur à la valeur de marché observée. 1148

Les quelque 374 milliards de wons seront versés à Han River Investment, l’actionnaire vendeur. Comme Netmarble n’émet pas de nouvelles actions et que la cession se fait d’un actionnaire à un autre, l’entreprise ne touchera aucun produit de cette vente. 1116

Une structure de contrôle davantage concentrée

Une fois l’opération finalisée, la participation de Bang Jun-hyuk passerait de 24,93 % à 38,34 %. Dans le même temps, celle de Han River Investment reculerait d’environ 18,1 % à 4,69 %. 114

L’écart entre les deux principaux actionnaires passerait ainsi de 6,82 à 33,65 points de pourcentage. Cette évolution donnerait au fondateur une position beaucoup plus dominante dans la gouvernance de Netmarble et réduirait fortement le poids de la participation liée à Tencent. 11

L’opération permettrait également d’éviter qu’un bloc important d’actions ne soit mis sur le marché en une seule fois. Netmarble explique que l’acquisition directe par Bang vise à limiter l’incertitude qui aurait pu entourer une cession massive. 315

Les raisons avancées par les deux parties

Netmarble présente le rachat comme un moyen de consolider la position de Bang Jun-hyuk en tant que fondateur et premier actionnaire, ainsi que les bases d’une « gestion responsable ». L’entreprise estime également que cette solution absorbe le bloc de titres et réduit le risque de perturbation du marché. 515

Han River Investment invoque pour sa part la volonté de récupérer des fonds investis en monétisant une partie de sa participation dans Netmarble. 11

Ces explications éclairent les objectifs immédiats de l’opération, mais elles ne suffisent pas à établir un retrait stratégique plus large de Tencent des activités commerciales de Netmarble.

Un financement par emprunt garanti par des actions

Selon les informations disponibles, Bang Jun-hyuk devrait financer l’acquisition au moyen d’un prêt garanti par des actions. Les détails publiquement connus restent toutefois limités : les titres nantis, le nombre d’actions concernées, l’établissement prêteur, le taux d’intérêt, l’échéance et les autres conditions n’ont pas été précisés. 11

Cette réserve est importante. Sans documents de financement ou informations réglementaires complémentaires, il est impossible d’évaluer pleinement le niveau d’endettement associé à l’opération et les risques liés aux garanties.

Que devient le partenariat avec Tencent ?

La transaction réduira la participation de Tencent dans Netmarble par l’intermédiaire de Han River Investment, mais Netmarble affirme que le changement d’actionnariat ne modifiera pas sa coopération avec le groupe chinois. 721

La relation entre les deux entreprises remonte à 2014, lorsque Tencent avait accepté d’investir environ 500 millions de dollars, soit 530 milliards de wons, pour une participation de 28 % dans CJ Games, le prédécesseur de Netmarble. L’investissement avait été présenté comme un partenariat stratégique destiné à renforcer les capacités de développement de CJ Games et sa compétitivité internationale. 1718

La distinction entre capital et activité commerciale est donc essentielle : Tencent pèsera moins dans l’actionnariat, tandis que Netmarble maintient que la coopération opérationnelle se poursuit. À ce stade, les informations disponibles décrivent une recomposition de la propriété, et non une rupture annoncée du partenariat. 716

À retenir

Le projet de rachat de 374 milliards de wons ferait passer la participation de Bang Jun-hyuk à 38,34 % et ramènerait celle de Han River Investment à 4,69 %. Il renforcerait le contrôle du fondateur et absorberait une grande partie des titres que Tencent cherchait à céder, tout en laissant Netmarble sans produit direct de la vente. 311

Il serait toutefois prématuré d’y voir la fin de la relation entre Netmarble et Tencent. L’entreprise a explicitement indiqué que la recomposition de l’actionnariat ne changerait pas leur coopération ; le principal changement confirmé concerne l’équilibre du capital et l’influence dans la gouvernance. 721