Le retour des flux ETF. Après des mois de sorties massives (les ETF spot américains étaient encore à environ -4,8 milliards de dollars net sur l'année fin juillet), la tendance s'est inversée. Juillet a vu environ 560 millions de dollars d'entrées sur les ETF spot sur trois semaines . Hougan y voit un point d'inflexion structurel : les anciens vendeurs (acteurs à effet de levier, trésoreries en difficulté) s'effacent tandis que la demande institutionnelle via les ETF revient .

L'offre record de stablecoins. Hougan souligne également l'offre record de stablecoins, une poudre sèche qui pourrait affluer vers le Bitcoin dès que la confiance reviendra .

Le camp sceptique : un rallye mené par les futures, sans soutien du spot

Ki Young Ju, PDG de la société d'analyse on-chain CryptoQuant, met en garde : l'apparence de force du rallye est trompeuse. Son argumentation repose sur le fossé entre les marchés dérivés et le marché spot.

Un rallye mené par les futures, pas par le spot. Ju a écrit sur X : « Le Bitcoin est actuellement tiré par les futures. L'open interest augmente, tandis que la demande spot on-chain reste nette négative. Un rallye durable a besoin à la fois d'une demande spot et d'une demande sur les futures. Comme avril l'a montré, les rallyes menés par les futures ont tendance à s'essouffler sans le soutien du spot » .

Le précédent d'avril. Ju note que même lors du rebond d'avril, la demande spot était en déclin net malgré des entrées significatives dans les ETF et des achats importants de Strategy (anciennement MicroStrategy) . Historiquement, les vrais planchers de marché baissier n'interviennent que lorsque la demande spot et la demande sur les futures se rétablissent ensemble .

Un changement paradoxal au CME. Fait intéressant, Ju lui-même a rapporté que les hedge funds sur le Chicago Mercantile Exchange sont passés nets longs pour la première fois, un changement de position rare . Mais il interprète cela comme cohérent avec la nature du mouvement mené par les futures : les traders professionnels se ruent sur les dérivés, pas sur le spot.

Les obstacles techniques : le mur des moyennes mobiles

Les deux camps s'accordent sur les difficultés techniques. La plus importante est la moyenne mobile à 200 jours.

• La moyenne mobile exponentielle (EMA) à 200 jours se situe à environ 72 018 $ et la moyenne mobile simple (SMA) à environ 69 750 $ . Tant que le prix reste sous ce niveau, la tendance globale est considérée comme baissière .
• La zone de résistance des 66 000 à 67 000 $ est le test immédiat. Plusieurs moyennes mobiles s'y empilent – la MA à 100 jours est proche des 67 604 $ . Chaque rallye depuis le plus bas de juin a buté sur cette zone .
• Le Bitcoin a également menacé de clôturer sous sa moyenne mobile à 200 semaines (~62 446 $) pour la première fois depuis octobre 2023, un niveau de support majeur à long terme .

Signaux on-chain : le tableau nuancé de Glassnode

La firme d'analyse blockchain Glassnode livre la lecture la plus nuancée : l'épuisement des vendeurs se développe, mais ne confirme pas encore un plancher historique.

La constante d'épuisement des vendeurs baisse, mais pas encore en territoire de plancher. La constante d'épuisement des vendeurs (Seller Exhaustion Constant) de Glassnode est passée sous les 0,02, indiquant un affaiblissement de la pression vendeuse . Cependant, l'analyste Antifragile note que les précédents marchés baissiers ont poussé cet indicateur sous les 0,01 avant d'établir des planchers majeurs . Glassnode elle-même s'est arrêtée avant de qualifier cela de plancher historique .

Distribution massive par les détenteurs à long terme. L'offre des détenteurs à long terme (LTH) a chuté d'environ 210 000 BTC en une seule semaine début août – la baisse la plus forte depuis fin 2024 . C'est un signal baissier : historiquement, les planchers durables coïncident avec une accumulation des LTH, pas une distribution.

Offre en perte à des sommets historiques. Fin juin, 10,83 millions de BTC (~54 % de l'offre en circulation) étaient détenus à perte, dépassant même le pic du marché baissier de 2022 . Bien que douloureux, cela a historiquement précédé les planchers – mais le calendrier est incertain.

Prix coincé dans une zone « compressée ». Glassnode note que le Bitcoin est piégé entre le prix réalisé médian (~63 000 $) et le prix de revient des détenteurs à court terme (~68 700 $), une zone qui se résout généralement par un mouvement brusque dans un sens ou dans l'autre .

Résumé du débat

La lecture la plus honnête est que le Bitcoin montre des signaux de plancher encore précoces – épuisement des vendeurs, stabilisation des flux ETF et tenue du plus bas de juin – mais aucune des confirmations clés on-chain ou techniques (retour de la demande spot, reconquête de la moyenne mobile, accumulation par les détenteurs à long terme) ne s'est encore matérialisée. Le marché reste dans ce que Glassnode appelle un état « compressé », où une cassure décisive au-dessus des 67 000 $ ou en dessous des 57 700 $ trancherait probablement la direction.

Le retour des flux ETF. Après des mois de sorties massives (les ETF spot américains étaient encore à environ -4,8 milliards de dollars net sur l'année fin juillet), la tendance s'est inversée. Juillet a vu environ 560 millions de dollars d'entrées sur les ETF spot sur trois semaines . Hougan y voit un point d'inflexion structurel : les anciens vendeurs (acteurs à effet de levier, trésoreries en difficulté) s'effacent tandis que la demande institutionnelle via les ETF revient .

L'offre record de stablecoins. Hougan souligne également l'offre record de stablecoins, une poudre sèche qui pourrait affluer vers le Bitcoin dès que la confiance reviendra .

Le camp sceptique : un rallye mené par les futures, sans soutien du spot

Ki Young Ju, PDG de la société d'analyse on-chain CryptoQuant, met en garde : l'apparence de force du rallye est trompeuse. Son argumentation repose sur le fossé entre les marchés dérivés et le marché spot.

Un rallye mené par les futures, pas par le spot. Ju a écrit sur X : « Le Bitcoin est actuellement tiré par les futures. L'open interest augmente, tandis que la demande spot on-chain reste nette négative. Un rallye durable a besoin à la fois d'une demande spot et d'une demande sur les futures. Comme avril l'a montré, les rallyes menés par les futures ont tendance à s'essouffler sans le soutien du spot » .

Le précédent d'avril. Ju note que même lors du rebond d'avril, la demande spot était en déclin net malgré des entrées significatives dans les ETF et des achats importants de Strategy (anciennement MicroStrategy) . Historiquement, les vrais planchers de marché baissier n'interviennent que lorsque la demande spot et la demande sur les futures se rétablissent ensemble .

Un changement paradoxal au CME. Fait intéressant, Ju lui-même a rapporté que les hedge funds sur le Chicago Mercantile Exchange sont passés nets longs pour la première fois, un changement de position rare . Mais il interprète cela comme cohérent avec la nature du mouvement mené par les futures : les traders professionnels se ruent sur les dérivés, pas sur le spot.

Les obstacles techniques : le mur des moyennes mobiles

Les deux camps s'accordent sur les difficultés techniques. La plus importante est la moyenne mobile à 200 jours.

• La moyenne mobile exponentielle (EMA) à 200 jours se situe à environ 72 018 $ et la moyenne mobile simple (SMA) à environ 69 750 $ . Tant que le prix reste sous ce niveau, la tendance globale est considérée comme baissière .
• La zone de résistance des 66 000 à 67 000 $ est le test immédiat. Plusieurs moyennes mobiles s'y empilent – la MA à 100 jours est proche des 67 604 $ . Chaque rallye depuis le plus bas de juin a buté sur cette zone .
• Le Bitcoin a également menacé de clôturer sous sa moyenne mobile à 200 semaines (~62 446 $) pour la première fois depuis octobre 2023, un niveau de support majeur à long terme .

Signaux on-chain : le tableau nuancé de Glassnode

La firme d'analyse blockchain Glassnode livre la lecture la plus nuancée : l'épuisement des vendeurs se développe, mais ne confirme pas encore un plancher historique.

La constante d'épuisement des vendeurs baisse, mais pas encore en territoire de plancher. La constante d'épuisement des vendeurs (Seller Exhaustion Constant) de Glassnode est passée sous les 0,02, indiquant un affaiblissement de la pression vendeuse . Cependant, l'analyste Antifragile note que les précédents marchés baissiers ont poussé cet indicateur sous les 0,01 avant d'établir des planchers majeurs . Glassnode elle-même s'est arrêtée avant de qualifier cela de plancher historique .

Distribution massive par les détenteurs à long terme. L'offre des détenteurs à long terme (LTH) a chuté d'environ 210 000 BTC en une seule semaine début août – la baisse la plus forte depuis fin 2024 . C'est un signal baissier : historiquement, les planchers durables coïncident avec une accumulation des LTH, pas une distribution.

Offre en perte à des sommets historiques. Fin juin, 10,83 millions de BTC (~54 % de l'offre en circulation) étaient détenus à perte, dépassant même le pic du marché baissier de 2022 . Bien que douloureux, cela a historiquement précédé les planchers – mais le calendrier est incertain.

Prix coincé dans une zone « compressée ». Glassnode note que le Bitcoin est piégé entre le prix réalisé médian (~63 000 $) et le prix de revient des détenteurs à court terme (~68 700 $), une zone qui se résout généralement par un mouvement brusque dans un sens ou dans l'autre .

Résumé du débat

La lecture la plus honnête est que le Bitcoin montre des signaux de plancher encore précoces – épuisement des vendeurs, stabilisation des flux ETF et tenue du plus bas de juin – mais aucune des confirmations clés on-chain ou techniques (retour de la demande spot, reconquête de la moyenne mobile, accumulation par les détenteurs à long terme) ne s'est encore matérialisée. Le marché reste dans ce que Glassnode appelle un état « compressé », où une cassure décisive au-dessus des 67 000 $ ou en dessous des 57 700 $ trancherait probablement la direction.