Pourquoi Bank of America a dégradé Nestlé : le problème des aliments pour animaux qui a fait chavirer la recommandation d'achat

Pertes structurelles dans l'alimentation pour animaux de compagnie en Amérique du Nord (~13% des ventes du groupe)

Bank of America a signalé des pressions concurrentielles croissantes dans le secteur nord-américain des aliments pour animaux, qui représente environ 13% des ventes totales du groupe Nestlé . Les ventes mondiales d'aliments pour animaux de compagnie de Nestlé ont chuté de 3,2% sur un an pour atteindre 8,9 milliards de CHF au premier semestre 2026, marquant une deuxième année consécutive de baisse . Le segment nord-américain a particulièrement sous-performé, avec des volumes faibles qui ont déçu les attentes de redressement sous la direction du PDG Philipp Navratil . Les analystes de Bank of America, dirigés par Nicolas Ceron, ont indiqué que Nestlé perd des parts de marché à la fois dans l'alimentation pour chats et pour chiens, les pertes dans l'alimentation canine semblant structurelles – reflétant un déplacement des consommateurs vers des formats d'aliments pour animaux plus frais et moins transformés .

Disparition de l'effet de levier des coûts réduits du café et du cacao

La baisse des coûts des matières premières pour le café et le cacao avait été un vent favorable pour les marges de Nestlé, mais Bank of America a noté que cet avantage est désormais largement derrière l'entreprise . Bank of America avait précédemment prévu que les marges du café atteindraient un plancher d'environ 19% en 2025 avant de se rétablir à 20% en 2026 et 21,6% en 2027 . Avec ces comparaisons favorables désormais dans le rétroviseur, l'avantage des coûts des matières premières qui avait soutenu les attentes de bénéfices s'est dissipé.

Chute de 31,4% du bénéfice net au premier semestre 2026

Nestlé a publié un bénéfice net de 3,5 milliards de CHF pour le premier semestre 2026, en forte baisse par rapport aux 5,1 milliards de CHF du premier semestre 2025 – soit un recul de 31,4% . Nestlé a attribué cette baisse à l'augmentation des coûts de restructuration et aux dépréciations d'actifs détenus en vue de la vente . Bien que les marges opérationnelles sous-jacentes soient restées relativement stables – la marge récurrente sous-jacente du bénéfice d'exploitation commercial (UTOP) s'est effritée de seulement 10 points de base à 16,4% – l'effondrement du bénéfice déclaré a lourdement pesé sur le sentiment des investisseurs.

Un pouvoir de fixation des prix limité et des volumes faibles

La croissance interne réelle (RIG) de Nestlé, un indicateur clé des volumes de ventes, n'était que de 1,2% au premier trimestre 2026, la fixation des prix contribuant à hauteur de 2,3% . En Amérique du Nord, les volumes ont été particulièrement faibles – la RIG est devenue négative à -0,6% au deuxième trimestre, décevant les investisseurs qui s'attendaient à un redressement plus marqué sous la nouvelle direction . L'action a chuté de 7,3% le 23 juillet après la publication des résultats semestriels, la pire chute en une journée depuis 2020 . La capacité de l'entreprise à répercuter des prix plus élevés sur les consommateurs est de plus en plus limitée, alors que les pressions sur le coût de la vie persistent.

Vents contraires sectoriels dans l'alimentation pour animaux (touchant également Freshpet)

La dégradation de Nestlé par Bank of America n'est pas un cas isolé. La même banque avait précédemment dégradé Freshpet de « Achat » à « Neutre », réduisant son objectif de cours de 26%, de 81 à 60 dollars, en octobre 2025, invoquant un ralentissement de la croissance des ventes (passée de plus de 20% à un chiffre bas), une baisse des dépenses des consommateurs pour leurs animaux et un ralentissement des adoptions d'animaux de compagnie . En juillet 2026, Bank of America a de nouveau réduit l'objectif de cours de Freshpet à 70 dollars contre 75, alors que le concurrent Hill's Pet Food est entré sur le marché de l'alimentation fraîche pour chiens . Ces dégradations parallèles reflètent un ralentissement structurel plus large de la catégorie des aliments pour animaux, alimenté par la baisse des taux d'adoption d'animaux de compagnie après la pandémie, des consommateurs soucieux de leur budget qui se tournent vers des marques moins chères, et une concurrence accrue de la part d'alternatives plus fraîches.

Le rapide revirement des perspectives de Bank of America

Il y a à peine trois mois (avril 2026), Bank of America avait initié la couverture avec une recommandation d'achat, misant sur un rebond des catégories principales . Cette vision haussière s'est effondrée alors que les résultats du premier semestre 2026 ont révélé une faiblesse persistante des volumes dans le moteur de croissance le plus important de Nestlé (l'Amérique du Nord), un effondrement du bénéfice net déclaré et une concurrence croissante dans le rayon des aliments pour animaux – le tout alors que les vents favorables marginaux faciles liés aux coûts des matières premières se sont estompés. Le poids cumulé de ces facteurs a fait passer l'évaluation risque/récompense de Bank of America de positive à neutre, la banque ayant réduit son hypothèse de croissance à long terme à -1,0% pour le segment nord-américain des aliments pour animaux de compagnie dans son modèle de flux de trésorerie actualisés .