Brevan Howard Digital : comment une perte de 30 % a forcé un virage vers les stablecoins

La perte de 2025 : un échec stratégique, pas un krach boursier

Le fonds BH Digital Asset a débuté l'année 2025 avec environ 2,4 milliards de dollars sous gestion . À la fin de l'année, il avait perdu 29,5 %, sa pire performance annuelle depuis son lancement en 2021 . L'ensemble des actifs liés aux cryptos de l'unité est tombé sous la barre des 2 milliards de dollars après cette perte et les rachats probables .

Le Financial Times, cité par de nombreux médias, a identifié la cause principale : les dépréciations sur des participations illiquides dans des sociétés non cotées et des fonds de capital-risque . Un rapport LinkedIn du 27 juillet 2026 évoque même un « krach éclair de la cryptomonnaie Mantra » qui aurait coûté « des centaines de millions de dollars » à BH Digital .

Cet effondrement fait suite à deux années exceptionnelles : le fonds a rapporté 43 % en 2023 et environ 51,3 % en 2024 . Ce passage de 52 % de gains à une perte de 30 % a révélé une stratégie trop dépendante de paris sur des startups crypto, qui ont mal tourné lorsque les conditions du marché ont changé.

Remaniement de la direction : Sharma s'en va, Rayner-Cook arrive

Gautam Sharma, le PDG de la division des actifs numériques de Brevan Howard, a quitté ses fonctions en août 2025 après cinq ans. Brevan Howard a annoncé que ce poste ne serait pas pourvu .

Chris Rayner-Cook — ancien responsable mondial du trading et du financement chez Coinbase, et auparavant chez Millennium Management, Citadel et Brevan Howard lui-même — avait été promu directeur des investissements de la division numérique en mai 2025 . Un profil sur le site cfc-stmoritz.com confirme qu'il « dirige l'équipe d'investissement numérique de Brevan Howard » en tant que CIO . Son profil LinkedIn le mentionne comme CIO de Brevan Howard Digital, avec une expérience incluant la co-fondation d'une entreprise de tokenisation cédée avec succès à R3 .

David Kalk, un ancien de Thiel Capital, a également rejoint l'équipe en tant que gestionnaire de portefeuille pour développer les investissements dans l'infrastructure crypto .

Le pivot stratégique sous la direction de Rayner-Cook

1. Un cadre de gestion des risques strict

Le premier changement majeur mis en place par Rayner-Cook a été le renforcement des contrôles des risques. Un résumé du secteur indique : « BH Digital a un nouveau visage avec Chris Rayner-Cook : un cadre de gestion des risques strict » . Ce changement répond directement à la déconfiture de 2025, causée par une concentration excessive sur des paris illiquides qui n'ont pas pu être soldés rapidement.

2. Un portefeuille thématique dédié aux stablecoins

BH Digital a lancé un « portefeuille thématique » axé sur l'écosystème des stablecoins . Cela représente un éloignement délibéré du trading de tokens volatils et des investissements en capital-risque de démarrage, au profit d'une infrastructure générant des revenus basés sur des commissions.

3. La série B d'Augustus : le signal le plus clair

Le 21 juillet 2026, Augustus — une startup qui construit une banque de compensation agréée au niveau fédéral pour les stablecoins et les monnaies programmables — a bouclé un tour de série B de 180 millions de dollars, valorisant l'entreprise 1 milliard de dollars, mené par Tiger Global Management .

Brevan Howard Digital figure parmi les investisseurs, aux côtés de Tiger Global, Hummingbird, QED, des fondateurs de Nubank, Ramp, Circle et Deel, de Balaji Srinivasan et de Soma Capital . La couverture de Bloomberg mentionne également la participation de Brevan Howard .

Ce n'est pas un pari sur un token volatil ou une startup crypto en phase de démarrage. Augustus construit une banque de compensation « native IA » conçue autour des stablecoins, de la monnaie programmable et d'un règlement en continu . En mai 2026, l'Office of the Comptroller of the Currency a accordé à Augustus une approbation conditionnelle préliminaire pour une charte de banque nationale à service complet . Il s'agit d'une infrastructure dollar réglementée et basée sur des frais — précisément le type d'exposition à moindre volatilité que BH Digital recherche désormais.

Facteurs contextuels encadrant le pivot

Ce que cela signifie pour la crypto institutionnelle

Le contexte macro-économique général renforce les raisons du changement de cap de BH Digital. Le Master Fund phare de Brevan Howard n'a rapporté que 0,8 % en 2025, sous-performant considérablement ses pairs . La firme était déjà sous pression pour trouver de nouvelles sources de rendement.

Sous la direction de Chris Rayner-Cook, Brevan Howard Digital exécute un pivot en trois parties : (1) un renforcement des contrôles des risques pour éviter une répétition de la déroute due aux investissements illiquides, (2) un portefeuille thématique de stablecoins et (3) des investissements dans l'infrastructure comme le tour de table d'Augustus. L'opération Augustus est le signal le plus clair à ce jour : au lieu de courir après la volatilité des tokens ou les dépréciations du capital-risque, BH Digital parie sur une infrastructure de compensation dollar réglementée qui génère des revenus basés sur des commissions avec une volatilité de rendement plus faible.

Le départ de Gautam Sharma, la suppression du poste de PDG, la mauvaise performance de la plateforme macro de Brevan Howard en 2025 et un marché crypto incertain à l'approche du second semestre 2026 renforcent tous la raison pour laquelle la firme se tourne vers une exposition aux actifs numériques à moindre volatilité et davantage orientée vers l'infrastructure.